6.11 Оценка эффективности инвестиций
Показатели экономической эффективности проекта определены по горизонту расчета в 5 лет.
Ставка дисконтирования по проекту принята в размере 20%. Для определения ставки использован метод оценки средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
где wкр — доля заемного капитала;
kкр — ставка процентов по заемному капиталу;
wск — доля собственного капитала;
t — предельная эффективная ставка налога на прибыль;
ROE — рентабельность собственного капитала (требование собственников к рентабельности собственного капитала для действующего предприятия).
Риск по реализуемому проекту оценивается как средний, дополнительная поправка на риск в ставке дисконтирования не используется. Годовой уровень инфляции (используется для приведения реального (безинфляционного) потока денежных средств, в котором ведутся расчеты, в номинальный) принят для расчетов на уровне прогнозируемого для текущего года — 15%.
Срок окупаемости инвестиционных затрат составляет 3,05 года, дисконтированный срок окупаемости при ставке сравнения 20% — 3,76 года.
Чистая текущая стоимость проекта (NPV) составляет 26,62 млн. руб. Норма доходности полных инвестиционных затрат — 65,3%.
Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) — 41,4%, что в сравнении со ставкой сравнения (20%) является хорошим показателем. Модифицированная внутренняя норма доходности составляет 32,7%.
Таким образом, при заложенном в расчетах уровне доходов и расходов проект следует признать эффективным и возможным для реализации.
На рис. 2 приведен финансовый профиль проекта (график окупаемости). Расчет эффективности проекта показан в табл. 14.
Показатели эффективности инвестиционного проекта
Инвестиционная деятельность присуща практически любой фирме, действующей в экономическом пространстве стран с рыночной экономикой. Чтобы выстоять в конкурентной борьбе, фирма должна постоянно направлять средства (собственные и заёмные) на закупку материальных ценностей, необходимых для обновления, расширения и диверсификации производства. Прежде чем осуществить инвестицию, фирма должна оценить все её финансовые последствия. Такая оценка производится в рамках планирования инвестиций.
Планирование инвестиций — многоэтапный процесс, начинающийся с выдвижения идей длительно возможных инвестиций и заканчивающийся полным анализом, основанным на использовании систем количественных показателей.
Важность оценки эффективности инвестиций обусловлена тем, что инвестор, а также хозяйствующие субъекты, которые пользуются инвестициями, должны знать о результатах их реализации, сроках окупаемости, возврата полученных инвестиционных ресурсов.
Создание и реализация любого инвестиционного проекта должно базироваться на решении двух задач:
- 1) Оценка выгодности реализуемого проекта;
- 2) Сравнение нескольких вариантов проектов и выбор наилучшего.
Общие принципы оценки эффективности:
Принципы комплектности — означают, что мы рассматриваем проект всего жизненного цикла от прединвестиционного проекта до его прекращения проекта, когда уже выпустили продукцию.
Учёт динамичности процессов, связанных с реализацией проекта. Необходимо учитывать меняющуюся среду, так как доход и расход будет получен в разное время (прибыль + амортизация (Ит, Дт, Зт)).
Неравноценность разновременных затрат и результатов, что означает необходимость приведения показателя к базовому периоду путём дисконтирования (деньги неравноценные во времени).
Сопоставимость условий реализации и согласованность информации при сравнении вариантов, что требует эти варианты привести в сопоставимый вид.
Объективная неполнота информации на всех стадиях разработки инвестиционных проектов, что требует учёт факторов риска и неопределенности.
Оценивая эффективность инвестиционного проекта, необходимо ответить на два вопроса:
- 1) Экономически эффективный или нет?
- — Об объеме инвестирования
- — Об ожидании затрат и выплат
- — С объёмом ожидаемых доходов
- — Информация об источниках финансирования
- — Внереализационные расходы.
- 2) Финансово реализуемые или нет
- — Будет ли достаточно средств на каждом этапе
Проект принимается к реализации в случаях, когда:
- А) инвестиции будут возмещены за счёт доходов от реализации;
- Б) обеспечена заранее запланированная организацией прибыль;
- В) окупаемость инвестиций осуществляется в пределах срока, приемлемого для организации инвестора.
Общий порядок оценки проекта включает пять этапов:
- 1) подготовка исходной информации по блокам (доход, инвестиционные и текущие затраты и т.д.);
- 2) предварительные расчёты, выявление «узких мест» проекта и его финансовая оценка;
- 3) корректировка или дополнение исходных данных по результатам предварительных расчётов и финансовой оценки;
- 4) выполнение окончательных расчётов, развёрнутый анализ полученной информации, оценка эффективности инвестиций и оценка риска;
- 5) интерпретация результатов анализа и подготовка заключения о целесообразности осуществления проекта.
Пример расчёта коммерческой эффективности и финансовой реализуемости проекта:
- А) постановка задачи и исходные условия;
- Б) построение прогнозных таблиц денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности и определение интегральных показателей эффективности;
- В) построение прогнозных таблиц денежных потоков от финансовой деятельности и определение финансовой реализуемости проекта;
- Г) анализ влияния условий кредитования на интегральные показатели эффективности и финансовая реализуемость проекта.
При оценке эффекта от реализации инвестиционного проекта необходим выбор критериев и системы показателей, с помощью которых осуществляется расчёт получаемых результатов. Экономические результаты инвестиционной деятельности организаций представляет собой систему показателей, которая отражает соотношение затрат и результатов каждого из участников инвестиционных проектов.
Основными рыночными критериями в этом случае являются максимизация доходов и устойчивость в конкуренции. Эти критерии при оценке экономической эффективности предопределяют следующие аспекты:
- — Определение рыночной потребности в объёмах реализуемой продукции, необходимых инвестициях, текущих затратах.
- — Определение интегрального показателя эффективности.
На рисунке 5 отражена система всех основных показателей, используемых в практике инвестиционного менеджмента для оценки эффективности инвестиционных проектов.
Рисунок 5 — Схема взаимосвязи показателей и методов определения результатов
По виду обобщающего показателя, который выступает в качестве критерия эффективности проекта, показатели делятся на абсолютные, относительные и временные. С помощью абсолютных показателей определяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проектов. Относительные показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию. Временные показатели используются для оценки срока окупаемости инвестиционных ресурсов.
При применении динамических показателей денежные потоки, которые вызваны реализацией проектов, приводят к единому моменту времени с помощью метода дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных затрат и результатов.
Одной из основных причин возникновения таких методов является не одинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счёт полученного с его помощью дохода. Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов.
Первая группа критериев основана на использовании не дисконтированных денежных потоках и упрощенных процедур расчета.
Чистый доход от реализации проекта (ЧД > 0) — накопленный интегральный эффект за расчетный период.
Индекс рентабельности (ИР ? 1) — отношение суммы чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к общей сумме инвестиционных затрат.
Показатель отдачи на капитал (Е)- отношение среднегодового эффекта к общему объему требуемых инвестиций.
Срок окупаемости (Т) — период времени, в течение которого сумма чистых инвестиций от реализации проекта равна сумме необходимых инвестиций.
Вторая группа методов основана на использовании дисконтированных денежных потоков: денежных поступлений, текущих выплат (без амортизации) и инвестиционных затрат.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — сумма дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период за вычетом суммы дисконтированных инвестиционных затрат (накопленный дисконтированный эффект за расчетный период).
Индекс рентабельности (ИРД) — отношение суммы дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.
Срок окупаемости (Т Д ) — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму дисконтированных инвестиционных затрат.
Внутренняя норма рентабельности (ВНР) и внутренняя норма дохода. (ВНД) — положительное значение нормы дисконта (r0), при котором чистый дисконтированный доход равен нулю.
Таким образом, резюмируя вышесказанное, мы можем выделить несколько основополагающих принципов, которых необходимо придерживаться при оценке любого рода инвестиций:
- 1) следует вести расчеты в деньгах одинаковой ценности, приведя все затраты и результаты к единой дате в будущем или настоящем;
- 2) оценку инвестиций необходимо проводить с точки зрения их возможности заработать для инвестора доход не меньший, чем обеспечивают альтернативные способы вложения средств;
- 3) в общем случае выбирать следует те инвестиции, при которых суммы денежных поступлений будут превышать суммы денежных затрат, если и те и другие выразить в деньгах одинаковой стоимости.
Показатели эффективности
Срок окупаемости (Ток), представляющий период времени с момента выдачи кредита (1-й квартал 1-го года) до момента, когда сумма накопленной чистой прибыли и амортизационных отчислений сравняется с суммарным объемом инвестиций.
Дг — ежегодный чистый доход.
Расчет окупаемости Ток и данные для его расчета приведены в табл.7.
Таблица 7 Данные для расчета окупаемости проекта
1. Объем инвестиций (итог табл.5)
2. Тоже нарастающим итогом
3. Амортизация оборудования
4. Чистая прибыль
5. Сумма чистой прибыли и амортизации
6. Тоже нарастающим итогом
Данные табл.7 показывают, что срок окупаемости проекта равен двум годам. Положительное сальдо по строке 7 возникает на третий год.
Показатели эффективности инвестиционного проекта. В основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным периодам времени.
Основным показателем, применяемым при расчете эффективности инвестиционного проекта, является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (NPV) характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности. В случае, если инвестиции осуществляются единовременно, NPV рассчитывается по формуле:
Рt — ежегодная разность платежей (притока и оттока денежных средств), расчет которой приведен в табл.8.
T — жизненный цикл проекта, Т = 10 лет.
Евн — внутренняя норма рентабельности (доходности) или норма дисконта.
Следовательно при Т = 10 лет, получаем:
Для признания проекта эффективным сточки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV была положительной. Чем выше NPV, тем эффективнее проект.
Рассчитаем величину внутренняя нормы рентабельности (Евн) для данного проекта, при условии, что величина NPV должна быть минимально допустимой (NPV?0).
Ежегодная разность платежей с 4 по 10 год реализации проекта составляет постоянную величину, которая равна Рt = (Г.1)-(В.1.1) = 227,38 — 68,19 = 159,19 тыс.руб.
Таблица 8 Данные для расчета внутренней нормы рентабельности
Источники: http://econ.bobrodobro.ru/92515, http://studwood.ru/1084371/menedzhment/pokazateli_effektivnosti_investitsionnogo_proekta, http://vuzlit.ru/1143016/pokazateli_effektivnosti
Источник: