Фьючерсные валютные контракты
Первая биржа финансовых фьючерсов — International Monetary Market ( IMM ), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange , начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.
Валютные фьючерсы — это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса (тику) ставится в соответствие определенная денежная сумма — множитель, так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.
Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.
Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные
отличия фьючерсных операций от форвардных:
• фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные — на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов сроки объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.
• ф ьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
• фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.
• ф ьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.
Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.
Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами.
Если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, т.к. форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.
При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа ( Chicago Mercantile Exchange — CME ), Филадельфийская торговая биржа ( Philadelphia Board of Trade — PBOT ), Международная денежная биржа Сингапура ( Singapore International Monetary Exchange — SIMEX ). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме ( European Option Exchange — EOE ), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов ( London International Financial Future Exchange — LIFFE ), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов ( Swiss Option and Financial Futures Exchange — SOFFEX ) и др.
Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер которой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.
Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого минимального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.
По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.
Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:
во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);
во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.
Можно выделить двух основных участников рынка финансовых фьючерсов:
Цель хеджирования — снижение неблагоприятного изменения валютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот. К хеджерам относятся:
• компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;
• экспортеры, которым необходимо фиксирование в национальной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;
• инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы понизило уровень цен на рынке спот в случае их продажи на споте;
• пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уровня цен на них;
• ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного изменения процентных ставок по ипотечным кредитам.
Цель спекулирования — получение прибыли путем открытия позиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу лежащего в основе фьючерсного контракта товара — их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.
Спекуляции на фьючерсном рынке делят на три типа:
• арбитраж: получение прибыли или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между рынком спот и фьючерсов;
• торговля спредами ( spreading ): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;
• открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.
Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.
Котировки цен фьючерсных контрактов могут значительно отличаться от котировок цен финансовых инструментов, лежащих в их основе.
Рассмотрим, как котируются цены краткосрочных и долгосрочных процентных фьючерсов, а также валютных фьючерсов.
Краткосрочные процентные фьючерсы (например, на 3-месячный евродепозит в долларах США или в фунтах стерлингов) котируются на индексной основе, т.е. котировка цены фьючерса — это 100% минус подразумеваемая процентная ставка по этому 3-месячному депозиту.
Зависимость между ценой фьючерсного контракта и процентной ставкой обратная: чем выше процентная ставка, тем ниже цена соответствующего фьючерсного контракта.
Например, если мы хотим зафиксировать ставку по 3-месячному депозиту в фунтах стерлингов на уровне 6,5%, то мы должны купить соответствующий фьючерсный контракт по цене 93,5 (100 — 6,5). Если цена фьючерса упала до 91,00, то подразумеваемая процентная ставка равна 9%.
Практически на всехбиржах установлен предел минимального изменения цены фьючерсного контракта, тик ( tick ), равный одному базисному пункту, или 0,01%. Кроме того, для эффективной торговли абсолютные стоимости одного тика равны между собой. Стоимость одного тика = номинальная стоимость х величина тика.
Номинальная стоимость долларового процентного фьючерса, как правило, 1 млн. долл. США, а фунтового — 250 тыс. фунтов стерлингов. По 3-месячному евродолларовому процентному фьючерсу: величина тика = 0,01% от суммы процентов за 3 месяца. 0,01 х 3
стоимость тика: | х $1000000 =0,0001 х 0,25 х 1000000=25.
Прибыль или убыток по фьючерсным операциям рассчитываются умножением числа тиков на их стоимость.
В отличие от краткосрочных на долгосрочные процентные фьючерсы цены котируются по тому же принципу, что и на рынке спот, т.е. по дисконту (например, на 30-летние казначейские облигации Правительства США или 20-летние GILTS в Великобритании). В каждом случае котировка дается на инструмент со стандартным купонным доходом и стандартными сроками погашения.
Котировка осуществляется в долях 1/32 процента, например, если цена контракта равна 99-16, это означает, что рыночная стоимость составляет 99 16/32 от номинала. Величина минимального изменения цены-тик также равна 1/32%. Стоимость тика определяется произведением величины тика на номинальную стоимость контракта.
По 20-летнему GILT в Великобритании: величина тика-1/32%.
стоимость тика: [ — %/100%х GBP 50000] = 50000 : 3200 = 15,625 GBP . 32
Валютные фьючерсы котируются наиболее простым способом -к отируется сам будущий валютный курс на рынке спот или форвард.
Величина тика, также как и номинальная величина контракта, на различных биржах может отличаться.
Хеджирование валютного риска с помощью фьючерсных контрактов. (стр. 1 из 4)
1. Риск и доходность иностранных инвестиций…….…………………………. 3
1.1. Внешняя и внутренняя доходность…….………………………………..…3
1.2. Внешний и внутренний риск…………………………………….………. 5
2. Модель хеджирования валютного риска с помощью фьючерсных контрактов…………………………………………………………………….….….6
2.1. Первоначальное размещение средств в .Казначейские векселя и фьючерсные контракты. 6.
2.2. Движение средств при образовании ариационной маржи……………….8
Если бы весь мир существовал под одной политической юрисдикцией, использовалась единая валюта и не было торговых ограничений, тогда бы «рыночный портфель» представлял собой ценные бумаги всего мира, взятые в долях, соответствующих их рыночной стоимости. В данной ситуации ограничение круга возможных инвестиций только ценными бумагами одного определенного региона, вероятно, приведет к относительно низкой ставке доходности по отношению к риску. Очень не многие посоветовали бы новосибирцам покупать акции только новосибирских предприятий, а в мире без политических границ мало кто посоветует россиянам покупать акции только российских компаний.
К сожалению, существуют политические границы, различные валюты, ограничения торговли и обмена валюты. Эти отрицательные факторы уменьшают, но не полностью уничтожают те преимущества, которые можно получить от международного инвестирования.
Один из положительных моментов международной диверсификации заключается в том, что экономики разных стран не полностью связаны между собой. Для примера можно рассмотреть доходности акций и облигаций США и Германии:
Корреляция между американскими и немецкими ценными бумагами
(источник – Financial Analysts Journal).
Можно заметить, что существуют ощутимые потенциальные преимущества диверсификации как за счет вложения в финансовые активы других стран, так и в различные типы активов. То есть немецкому акционеру следует приобретать иностранные (американские) облигации и, наоборот, владельцу немецких облигаций целесообразно приобретать иностранные акции. Получается, что инвестор может увеличить свою ожидаемую доходность без увеличения стандартного отклонения, а так же уменьшить стандартное отклонение без сокращения ожидаемой доходности.
Теперь об отрицательных моментах. Проблема валютного риска в последние годы превратилась в неотъемлемую часть повседневной деятельности банков и корпораций, ориентирующихся на международные операции. С одной стороны, транснациональные банки и корпорации постоянно расширяют свою заграничную деятельность и все большая часть их операций проводится в иностранных валютах. С другой стороны, резко возросли колебания валютных курсов и усложнилось прогнозирование. В этой связи выросла зависимость конечных финансовых результатов от валютного риска.
Крупнейшие банки и ТНК впервые серьезно занялись проблемой валютного риска в начале 70-х годов, когда были введены плавающие валютные курсы. Однако лишь в последние годы амплитуда колебаний валютных курсов (как и процентных ставок) достигла величин, требующих принятия мер в этом направлении. Возникла целая индустрия управления валютным риском – специальные учреждения, инструменты, методы, системы. Иными словами, появился спрос на методы хеджирования.
1. Риск и доходность иностранных инвестиций.
Риск инвестирования в иностранные ценные бумаги включает в себя все типы риска, связанные с инвестированием во внутренние ценные бумаги и, кроме того, дополнительный риск. Инвестор надеется получить некоторые денежные выплаты в будущем от своих вложений. Однако данные денежные выплаты будут выражены в другой валюте и, следовательно, будут представлять относительно небольшой интерес для инвестора, если они не могут быть конвертированы в валюту страны проживания инвестора. Дополнительный риск иностранных инвестиций является результатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат в валюту страны проживания инвестора. Данный риск состоит из политического и валютного рисков.
Политический риск отражает неопределенность возможностей инвестора по конвертации денег. Точнее говоря, иностранное правительство может ограничить, ввести дополнительный налог или просто полностью запретить обмен валюты. Так как политика в этой области время от времени изменяется, то возможности инвестора по обмену средств могут быть не вполне определенными.
Кроме того, всего есть возможность полной экспроприации, что сильно увеличивает политический риск.
Валютный риск связан с неопределенностью обменного курса, по которому иностранная валюта может быть обменена на валюту страны проживания инвестора. То есть в момент покупки иностранной ценной бумаги инвестор не знает точного курса обмена будущих выплат.
1.1. Внешняя и внутренняя доходность.
Изменения в курсах обмена валюты могут привести к значительным различиям между доходностями отечественного инвестора и доходностями иностранного инвестора, не применяющего хеджирование.
Рассмотрим американского и немецкого инвесторов (инвестиционные фонды), которые приобретают векселя Казначейства США, котируемые только в США. Пусть курс векселя в долларах будет равен Р0 в начале периода и Р1 – в конце периода (номинал). Тогда доходность для резидента, или внутренняя доходность, rв вычисляется по формуле:
Например, если Р0 =9 тыс.r и Р1 =10 тыс.r, тогда rв » 11%.
Для американского инвестора rв является доходностью векселя. Для немецкого инвестора это не так. Предположим, что в начале периода курс r1 составлял DM1, 5. Обозначим этот обменный курс (т.е. обменный курс в начале периода) как Х0 , тогда стоимость одного векселя д ля немецкого инвестора составит Х 0 Р0 . В нашем примере стоимость равняется DM13,5тыс.(DM1,5 х 9тыс.).
Теперь предположим, что к конц у периода обменный курс поднимается до DM1,6 за доллар. Обозначим обменный курс в конце периода как X1 , тогда номинал векселя для немецкого инв естора будет равен Х1 Р1 . В нашем примере это значение составляет DM16тыс.(DM1,6 х 10тыс.).
Внешняя доходность (т.е. доходность для иностранного инв естора), обозначается как r и и выражается следующим образом:
В нашем примере иностранный инвестор (немецкий) получит доходность от инвестиции в Казначейский вексель США r и » 18.5% ( DM16тыс.-DM13,5тыс.)/DM13,5тыс.
На самом деле немецкий инвестиционный фонд сделал две инвестиции: (1 ) инв естицию в Казначейский вексель; (2) инвестиц ию в американский доллар. Общая доходность фонда может быть разложена на доходность инвестиц ий в вексель и доходность от инвестиций в доллар. В качестве иллюстрации можно рассмотреть случай покупки фондом долларов в начале периода. Если затем он продает доллары в конц е периода, то доходность вложения в иностранную валюту, обозначенная rr , может быть вычислена по следующей формуле:
В нашем примере rr = 6.6%( DM1,6 – DM1,5)/DM1,5. Из урав нений (1), (2) и (3) можно показать, что:
В свою очередь данное ура внение можно переписать в следующем виде:
В нашем примере из уравнения (5) следует, что rи » 18,5% [0,11 + 0,066 + (0,11 х 0,066)].
Последний член в данном урав нении ( rв rr ) будет меньше д вух предыд ущих, так как он равняется их произведе нию, а они оба меньше е диницы. Таким образом, уравнение (5) может быть представлено в следующем виде:
Урав нение (6) показыв ает, что ожид аемая доходность ин остранной ценной бумаги п риблизительно равняется сумме ожидаемой внутренней доходности и доходности влож ения в иностранную валюту.
Для инв естора может казаться прив лекательной покупка иностранных ценных бу маг с большой ожидаемой внутренней доходностью, если он считает, что это автоматически означает большую ожидаемую доходность для иностранного инвестора. Но уравнение (6) показыв ает нелогичность таких рассуждений, так как величина rr может иметь отрицательное значение. В качестве примера можно привести инвестирование в наши ГКО.
9.2 Инвестиционные возможности с использованием фьючерсов
•они стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации — типа, количества и качества товара, даты поставки товара;
•фьючерсные сделки совершаются на специально предназначенных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, предоставляющие обоим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совершения;
•при совершении фьючерсных сделок используется маржа; •фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору; •торговля фьючерсами регулируется специальными органами.
Данные черты делают фьючерс ценной бумагой, сделки с которой могут совершаться непрерывно за время действия фьючерса. В этой связи операции с фьючерсами во многом похожи на сделки с акциями — и те, и другие осуществляются на биржах, клиенты при этом пользуются практически аналогичными видами поручений , операции на самой бирже проводят только ее члены и др. Но имеются и принципиальные отличия:
•покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как покупая фьючерс, его владелец вовсе не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцом фьючерсного контракта его покупателю;
•фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерсного контракта такая маржа не превышает 20% суммы сделки;
•цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет пре-вышен, сделки прекращаются;
•нет никаких ограничений в короткой продаже фьючерсов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к снижению их цены;
•сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют дивидендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов;
•при сделках с акциями допускаются «некруглые лоты» , то есть не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты;
•фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено •как и в случае опционной торговли, фьючерсные контракты предполагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится.
Выделяют три направления использования фьючерсных контрактов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.
Раскрытие цены . Если предположить, что в момент заключения контракта (например, 10 июня) на продавца и покупателя не оказывалось какого-либо постороннего воздействия, то цена, по которой они договорились провести сделку, отражает их обоюдное мнение о будущей (положим, 25 сентября) цене товара на спот-рынке, то есть цене, по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при немедленном расчете деньгами. Таким образом, сегодняшняя (10 июня) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой, прогнозируемой цене на наличном рынке в то время (25 сентября), когда товар должен быть доставлен продавцом покупателю.
Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть ценой, которая, как предполагают участники сделки сегодня, установится на наличном рынке в будущем) и фактической ценой, которая на самом деле будет наблюдаться в будущем, существует, поэтому, используя информацию о сегодняшних фьючерсных ценах, инвесторы могут сделать вывод о том, каким образом участники фьючерсного рынка прогнозируют будущие цены.
Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов. Хеджирование (от английского hedge — ограждать) означает страхование сделки от возможных потерь. С помощью хеджирования и покупатель, и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара.
Суть хеджирования состоит в том, что потенциальные участники сделки купли — продажи основного товара стремятся одновременно за-нять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов: продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара, поэтому он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов. В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара. Покупатель товара, имея короткую позицию на рынке основного товара, должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию. Тогда и он страхует себя от потерь.
Спекуляция — важная составляющая фьючерсного рынка. Спеку-лянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара. Он идет на значительный риск, которого как раз пытаются избежать хеджеры. Спекулятивная сделка очень краткосрочная (порой — несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке — как таковой, основной товар ему вообще не нужен. Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж. Но, следует подчеркнуть, что спекуляция на фьючерсах — очень рисковая игра.
Основные принципы совершения фьючерсных сделок:
•цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть вола- тильной — изменчивой). Это требование имеет принципиальное значение — ведь каждая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обязательно рассчитывает на рост цены основного товара в будущем, а другая — на его понижение. Если цена товара слабо изменяется, или имеет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.
•должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяющим производителю воздействовать в значитель-ной степени на цену товара. Должен отсутствовать и государственный контроль за ценами этого товара. В этой связи проводятся, например, фьючерсные торги на золото и серебро, но не бриллианты, торговля которыми практически полностью контролируется компанией Де Бирс;
•необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широко доступной информацией. В конечном итоге, если нет широкого наличного рынка товара, то есть нет его предложения и отсутствует спрос, то зачем заключать на него фьючерсную сделку?;
•товар должен состоять из гомогенных (идентичных) составных частей, когда каждая часть товара может быть продана как сам товар.
С этой точки зрения, не могут быть предметом фьючерсных сделок облигации корпораций — слишком разный у них риск, а вот сделки с государственными ценными бумагами широко известны.
Другим важным условием совершения фьючерсных сделок явля-ется стандартизация. Фьючерсный рынок каждого товара предполага-ет свои стандарты сделок, которые включают закрепление в стандарте следующих характеристик:
•количество товара, которое должно быть поставлено продавцом одного фьючерса;
•срок окончания фьючерса, то есть когда товар должен быть дос-тавлен покупателю;
•последний день месяца окончания фьючерсного контракта, когда продавец обязан поставить товар покупателю;
•минимальные учитываемые отклонения цены;
•предел изменения цены товара в течение одного дня торгов;
•часы совершения сделок с фьючерсными контрактами; •последний день фьючерсных торгов в месяц окончания фьючерсного контракта;
Источники: http://www.market-pages.ru/valutn/12.html, http://mirznanii.com/a/11585/khedzhirovanie-valyutnogo-riska-s-pomoshchyu-fyuchersnykh-kontraktov, http://knigi.news/invest/investitsionnyie-vozmojnosti-ispolzovaniem-16400.html
Источник: