Что показывает и как рассчитать внутреннюю норму доходности?
В финансовом анализе прибыльности инвестиций особое место занимает внутренняя норма доходности. Расчёт показателя рекомендуется проводить всем организациям перед выбором инвестиционного проекта.
О процессе его вычисления и анализа и пойдет речь в данной статье.
Определение
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой определённую ставку, обеспечивающую отсутствие убытков по вкладам, тождественность доходов от инвестиции затратам на этот же проект. Иными словами, это то предельное значение процента, при котором разница между притоком и оттоком денег, то есть чистая приведённая стоимость (ЧПС), равна нулю.
Без применения автоматизированных методов вычисления определять процент величины придётся путём длительных расчётов. При этом определяется размер чистой приведённой стоимости при различных ставках дисконта. Такой способ называется методом итераций.
Например, ЧПС при ставке в 15% больше нуля и отрицательная при 5. Можно сделать вывод, что ВНД находится в диапазоне ставок от 5 до 15%. Далее меньшее число постоянно увеличивается и вычисление повторяется до тех пор, пока ЧПС не будет равняться нулю.
Зачем нужен расчет?
Экономический смысл показателя состоит в том, что он характеризует следующие моменты:
- Прибыльность возможного вложения. Когда предприятие выбирает, в какой проект произвести инвестиции, оно ориентируется на величину этого показателя. Чем больше размер ВНД, тем выше рентабельность вложений.
- Оптимальная ставка кредита. ВНД — это максимальная цена, при которой вложение остаётся безубыточным. Если компания планирует получить кредит на осуществление этой инвестиции, то следует обратить внимание на ставку годовых. Если процент по кредиту больше, чем полученное значение, то проект будет приносить убыток.
При использовании показателя для оценки будущих вложений нужно учитывать преимущества и недостатки этого метода.
К положительным моментам применения ВНД относятся:
- Сравнение возможных вложений между собой по эффективности использования капитала. Предприятие предпочтёт выбрать ту инвестицию, у которой при равной процентной ставке показатель больше.
- Сравнение проектов с разным горизонтом инвестирования, то есть временным периодом, на который осуществляется вложение. В данном случае при сопоставлении ВНД разных возможных вкладов выявляется тот, который будет приносить наибольшие доходы в долгосрочной перспективе.
К основным недостаткам и отрицательным чертам относят:
- Сложность прогнозирования выплат. С помощью расчёта данной величины нельзя предсказать, каков будет размер следующего поступления по вкладу. На размер прибыли влияет множество различных факторов, рисков, ситуаций на микро и макроэкономическом уровне, которые не учитываются при вычислении.
- Невозможно определить абсолютную величину притока денег. ВНД — относительный показатель, он уточняет только тот процент, при котором вклад всё ещё остаётся безубыточным.
- Не учитывается реинвестирование. Некоторые вклады предполагают включение в состав процентных отчислений. То есть происходит процесс наращивания суммы инвестиции за счёт прибыли с неё. Расчёт ВНД не предусматривает такую возможность, поэтому показатель не отражает реальную доходность этих затрат.
Формула и пример
Для определения способа вычисления ВНД используется уравнение:
- NPV — размер ЧПС;
- IC — начальная сумма инвестиций;
- CFt — приток денег за временной период;
- IRR — внутренняя норма доходности.
Учитывая это уравнение, можно определить, что показатель рассчитывается по следующей формуле:
Где r — процентная ставка.
Чтобы лучше понять, как рассчитать ВНД, нужно рассмотреть пример. Пусть проект требует вложений в 1 млн руб. По данным предварительного прогноза, в первый год доход будет составлять 100 тыс. руб, во второй — 150 тыс. руб., в третий — 200 тыс. руб., в четвёртый — 270 тыс. руб.
Расчёт показателя без применения специальных программ нужно производить методом итераций. Для этого нужно выполнить ряд действий:
- Вначале необходимо узнать минимальную ВНД:
Где:
- N — число лет;
- IC — первоначальная стоимость вклада;
- ∑ — сумма доходов за каждый год в тысячах рублей, все числа должны быть разделены на 1000.
Таким образом, минимальная ВНД равна 10%.
То есть, максимальное значение равно 44%. Внутренняя норма доходности данного вклада находится в промежутке от 10 до 44 процентов.
Таким образом, размер показателя для этого вклада составляет 23%.
Полученные данные свидетельствуют, что наибольшей годовой ставкой кредита, взятого для вклада, является 23%.
Если организация получит обязательства по выплате займа со ставкой более установленной величины, то проект будет убыточным. Предприятию желательно найти более выгодные условия.
Как осуществляется финансовое планирование и прогнозирование в организации — смотрите тут.
Расчет в Excel
Расчёт показателя проще всего сделать, используя автоматизированные средства, например, Excel. В этой программе существуют встроенные финансовые формулы, позволяющие произвести вычисление очень быстро.
Для расчёта величины имеется функция ВСД. Однако эта формула будет корректно действовать только при наличии в таблице минимум одной положительной и одной отрицательной величины.
Формула в итоговой ячейке выглядит так: =ВСД(E3:E12).
Порядок расчета в данной программе вы можете посмотреть на следующем видео:
Анализ результата
Показатель применяется для анализа эффективности потенциальных инвестиций. Чтобы определить целесообразность вложения денег, ВНД сравнивают с определённым уровнем прибыльности. Часто для этого используют средневзвешенную стоимость капитала (ССК).
Показатель ССК характеризует минимальную величину доходов предприятия, которая может обеспечить учредителям возврат средств, потраченных на вклады в капитал. На основании этой цифры принимается большинство инвестиционных решений.
Целесообразность вкладов предприятие определяется исходя из соотношения ВСД и показателя прибыльности (П):
- ВСД=П. Это значит, что инвестиция находится на предельно допустимом уровне. Чтобы обеспечить эффективность затрат, следует пересмотреть первоначальную стоимость вложений, скорректировать потоки, сроки. Также при анализе инвестиций используется их сравнительный анализ.
- ВСД>П. Такое соотношение свидетельствует о том, что инвестиция покроет затраты на её обеспечение. Это вложение можно рассматривать как возможное, окончательное решение следует выносить, проведя дальнейший финансовый анализ.
- ВСДК – выгодно вкладывать инвестиции;
если Д r, то фирме выгодно вкладывать инвестиции, если ROR 0.
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов одного проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
индекс доходности (ИД);
внутренняя норма доходности (ВНД);
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Эинт) вычисляется по формуле
,
где Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).
(Rt – Зt) = Эt – эффект, достигаемый на t-м шаге.
На практике (что следует учесть дипломнику) часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:
Kt – капвложения на t-ом шаге;
K – сумма дисконтированных капвложений, т.е. :
.
Тогда вышеприведенная формула ЧДД примет вид:
,
где З ¢ t – затраты на t-м шаге без учета капитальных вложений.
Обратим внимание, что если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.
Величину ЧДД можно представить еще следующей формулой:
,
где Пt – чистая прибыль, полученная на t-м шаге;
Аt – амортизационные отчисления на t-м шаге;
Нп – налог на прибыль на t-м шаге, в долях ед.
Таким образом, ЧДД — это сумма приведенных величин чистой прибыли и амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных вложений.
В зарубежной литературе величину “ЧДД” обозначают «NPV»;
величину «» обозначают «PV»; капитальные вложения «К» обозначают «СI»; эффект, достигаемый на t-м шаге, Эt = (Rt—Зt) и обозначают «Ri».
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:
,
где сумма приведенных эффектов;
К — приведенные капитальные вложения.
С достаточной степенью точности индекс рентабельности можно определить как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к капитальным вложениям.
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1, и наоборот.
Правило для вывода по проекту: если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:
.
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.
Срок окупаемости проекта — время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Наряду с перечисленными критериями в проекте возможно использование и ряда других: точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Но ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.
В условиях рыночной экономики резко возросла значимость определения эффекта от реализации инноваций. Прежде чем отобрать инновационный проект, необходимо оценить эффективность инноваций, причем в зависимости от учитываемых результатов и затрат различают следующие виды эффекта от реализации инноваций: экономический, научно-технический, социальный, экологический.
Общим принципом оценки эффективности является сопоставление эффекта (результата) и затрат. Отношение результат/затраты может быть выражено не только в денежных, но и в натуральных величинах. Конечно же, показатель эффективности при разных способах выражения может оказаться разным для одной и той же ситуации, но, главное, следует помнить, что эффективность – это всегда отношение. Метод исчисления эффекта (дохода) инноваций, основанный на сопоставлении результатов с затратами, позволяет принимать решения о целесообразности использования новых разработок.
Для оценки общей экономической эффективности инноваций используется система показателей, аналогичная изложенным выше. Например, норма рентабельности при оценки экономической эффективности инноваций имеет и другие названия – ВНД, внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций. За рубежом расчет ВНД часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, ВНД которых не ниже 15-20%. ВНД определяется аналитически как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю ЧДД, рассчитанного за экономический срок жизни инноваций. Студентам следует знать, что вопрос о принятии инновационного решения может рассматриваться, если значения ВНД не меньше требуемой инвестором величины. В данном случае предпочтение следует отдать не ЧДД, а ВНД. Однако дополнительно надо рассчитать еще показатель, который является одним из наиболее распространенных показателей оценки инвестиций – это срок окупаемости инвестиций. В отличие от используемого показателя “срок окупаемости капитальных вложений” он базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Инвестирование в условиях рынка всегда связано с риском, и этот риск тем значительнее, чем длиннее срок окупаемости, т.к. за это время кардинально могут измениться не только цены, но и конъюктура рынка. Такой подход особо актуален для тех отраслей экономики, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых микропроцессорных систем и других подобных изделий, новых информационных и обычных технологий может очень быстро обесценить прежние инвестиции.
Формула для расчета срока окупаемости инвестиций в инновации выглядит следующим образом:
где К – первоначальные инвестиции в инновации;
Д – ежегодные денежные доходы.
На показатель “срок окупаемости инвестиций” часто ориентируются еще и потому, что в тех случаях, когда нет уверенности, что инновационное мероприятие будет реализовано, владелец средств не рискнет доверить инвестиции на длительный срок.
Метод исчисления эффекта (дохода) инноваций, основаны на сопоставлении результатов их освоения с затратами, а также анализ рассчитанного срок окупаемости инвестиций позволяют принимать решение о целесообразности использования новых разработок
Источники: http://znaydelo.ru/slovar/vnutrennyaya-norma-dohodnosti.html, http://poznayka.org/s63781t1.html, http://studfiles.net/preview/2953506/
Источник: