Оценка акций как вида инвестиций

Методика оценки акции как объекта инвестирования

При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя — это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца — это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

Одним из основных методами оценки стоимости акций являются инвестиционный

Инвестиционный метод — стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого количества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель — это ставка дивиденда.

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где: rd — ставка дивиденда;

Р — текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже — прогнозируемого. Например, Div = 50 руб., Р = 1000 руб.. тогда

Синонимом термина «ставка дивиденда» является термин «текущая доходность». Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель — это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие, если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е — это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб. а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой прибыли), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса.

Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением показателя Р/Е — это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели Р/Е могут отличаться по различным отраслям промышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет — это высокий показатель, а в 1-2 года — низкий.

В рамках одной отрасли данный показатель для различных предприятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для какого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора — определить, по какой причине акции данного акционерного общества имеют более высокий или низкий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

Следующий аналитический показатель — это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В — больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

Рассматривая характеристику акций, можно сказать и о таком показателе как величина прибыли на одну акцию — ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитализации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Приведенные показатели представляют собой самые общие аналитические характеристики акций. На их основе инвестор может сделать приближенную мгновенную оценку привлекательности бумаг.

Читайте также  Идеи для малого бизнеса с минимальными вложениями

Выделяют акции агрессивные и защитные. Агрессивные акции — это акции акционерных обществ, доходы которых в сильной степени зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят высокие прибыли, в случае экономического спада — невысокие доходы. Инвестору, ожидающему подъем в экономике, следует остановить выбор на агрессивных акциях. Примером таких бумаг могут быть акции автомобилестроительных компаний. Защитными называются акции предприятий, доходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнктуры. Это, прежде всего, предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии экономического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.

В западных странах сложилась практика оценки «качества» акций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его дают аналитические компании. Наиболее известными из них в мировой практике являются «Standard & Poor» и «Moody’s Investors Service». Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания «Standard & Poor» пользуется следующими обозначениями для обыкновенных акций:

А + (высший рейтинг),

А — (выше среднего),

В (ниже среднего).

Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности.

Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании. Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

Модель экономического роста Гордона представляет собой:

где Рo — стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

di — дивиденды, которые должны быть получены за один год;

г — требуемая норма прибыли инвестора;

g — темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для г, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

r = Di / Po +g или ke = Di / Po +g

Символ г заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определении стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f — стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Метод модели оценки основных средств (МООС). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, вы должны:

  • 1. Рассчитать без рисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.
  • 2. Определить коэффициент бета-акции (Ь), который является показателем систематического (или не диверсифицированного) риска.
  • 3. Определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm ), таких , как «Стэндарт энд Пурз — 500», «Сток Композит Индекс» или «Доу Джонс Индастриалз-30».
  • 4. Оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke = rf + b ( rm — rf)

Опять же отметим, что символ ri заменяется на ke.

Оценка акций. Как проходит оценка акций. Методы оценки акций

Набирающий обороты современный инвестиционный бизнес невозможен без такой процедуры, как оценка акций предприятия. Этот процесс сложен и трудоемок, однако давайте постараемся рассмотреть все по порядку. Для начала давайте разберемся, что представляют собой ценные бумаги, и какова их роль для современного бизнеса.

Что такое акции

В широком понимании акции представляют собой такие ценные бумаги, которые свидетельствуют о внесении определенного количества средств в уставный капитал предприятия, занимающих как малую, так и значительную его часть, и которые вследствие успешной деятельности представителя бизнеса позволяют их держателю получать прибыль.

Данный вид обязательств не имеет четкой фиксированной номинальной ставки и может меняться в зависимости от колебаний таких показателей, как спрос и предложение, поэтому рыночная оценка акций — довольно востребованная и полезная процедура на современном рынке.

Стоит также отметить, что с точки зрения правовых обязательств, держатель пакета паевых документов обладает большим количеством полномочий, нежели обладатель нескольких единиц подобных бумаг. Поэтому крайне важно спрогнозировать их ценность в долгосрочной перспективе, в особенности в том случае, если речь идет о крупных инвестиционных вложениях в бизнес.

Необходимость в оценке ценных бумаг

Итак, мы выяснили, какую важность несут паевые бумаги в современном предпринимательстве, а теперь давайте подробней остановимся на том, зачем же все-таки вычислять их ценность и для чего эта процедура нужна.

Оценка рыночной стоимости пакета акций крайне необходима в следующих случаях:

  • при передаче прав временного управления ценными бумагами доверительному лицу;
  • при получении банковских заемных средств и соответственной оценке стоимости собственного капитала;
  • при приобретении паевых долей в уставном капитале прочего субъекта хозяйствования;
  • при проведении любых процедур, включающих в себя реструктуризацию предприятия (смена формы деятельности, слияние, ликвидация и поглощение);
  • а также при процедуре купли-продажи ценных бумаг, что встречается наиболее часто.

После проведения такой операции значительно снижается риск заключения невыгодных сделок с точки зрения инвестиционной политики бизнеса. Оценка акций – это первый шаг к прозрачному ведению дел и пониманию, как обстоят дела на рынке ценных бумаг.

Читайте также  Идеи для бизнеса новогодние товары

С законодательной точки зрения

На современном финансовом рынке зачастую возникает такая ситуация, при которой свободные средства аккумулируются у определенных представителей бизнеса, однако потребность в инвестиционных вложениях возникает у совершенно других субъектов хозяйствования, что влечет за собой неравномерное распределение средств. Для этого существует государственное регулирование движения ценных бумаг для пособничества бесперебойного оборота финансов, которое руководствуется Законом РФ «О рынке ценных бумаг» №93 от 22.04.1996 г., а также Законом РФ «Об акционерных обществах» №208 от 26.12.1995 г.

Согласно этим нормативно-правовым актам, оценка акций осуществляется в случаях, описанных выше, и представляет собой процедуру не только определения их чистой стоимости, но также выявления их положения на современном рынке.Данный процесс полностью руководствуется законодательством на каждом этапе.

Виды стоимости ЦБ

Оценка акций субъекта хозяйствования во многом зависит от их видов стоимости, которые различаются на следующие:

  • номинальная – представляет собой соотношение между общей ценностью уставного капитала и количеством выпущенных бумаг;
  • эмиссионная – та стоимость, которая устанавливается в момент первичного выпуска;
  • балансовая – определяется так же, как и номинальная, но при этом из суммы уставного капитала вычитывается объем обязательств субъекта хозяйствования, используется для отражения в бухгалтерском и финансовом учете;
  • ликвидационная – не используется до тех пор, пока предприятие не перестает осуществлять свою операционную деятельность, представляет собой сумму активов компании после погашения всех обязательств;
  • инвестиционная – определяется инвестором на основе множества факторов и представляет собой такую стоимость, которая бы удовлетворила спрос на фондовом рынке;
  • расчетная – является результатом анализа на основе изменений курсовых стоимостей акций;
  • рыночная – реальная цена, за которую бумага продается на фондовой бирже.

Поскольку последний показатель является наиболее значимым в инвестиционной деятельности предприятия, остановимся на нем подробней.

Как формируется рыночная стоимость акций

Как бы это ни парадоксально звучало, но оценка акций для продажи осуществляется только в том случае, если они имеют свою рыночную стоимость, что присуще далеко не всем паевым документам. Ценные бумаги, наделенные таким свойством, как правило, подлежат обращению на фондовом рынке на постоянной основе, при этом они должны иметь рыночные котировки, которые определяются профессиональными участниками фондового рынка. Помимо этого, пакеты таких акций участвуют в реальных сделках, в которые вовлечены независимые продавцы и покупатели в условиях открытости информации и конкурентной среды.

Рыночная стоимость этих ценных бумаг зависит от следующих показателей:

  • размер оцениваемого пакета;
  • условия, при которых акционерный капитал распределяется;
  • наличие надбавки (в случае контрольного фактора пакета) или скидки (если размер пакета недостаточен для контроля) при приобретении бумаг.

Подходы к оценке

Оценка акций ОАО – процесс достаточно индивидуальный, поэтому существует несколько подходов к данной процедуре:

  1. Затратный. Используется в том случае, если юридическим лицом приобретаются ценные бумаги предприятия, неспособного конкурировать с акционером и выпускающего аналогичную продукцию. Поэтому в данном случае покупатель, как правило, не готов платить много за равнозначный бизнес, отсюда и определяется стоимость.
  2. Сравнительный. Основывается на информации о тех сделках, которые проводились ранее с участием схожих субъектов бизнеса. Как правило, этот подход применяется только в случае оборота ценных бумаг на открытом рынке.
  3. Доходный. Основан на заинтересованности покупателя в прибыли, которую он может получить от приобретения пакета ценных бумаг. Согласитесь, никому не интересно инвестировать в бизнес, который имеет негативную репутацию на конкурентном рынке.

Методы оценки акций

Вышеописанные подходы – это всего лишь общая квалификация разновидностей определения стоимости ценных бумаг. Помимо этой классификации, существуют методы оценки акций, которые выбираются в зависимости от результатов анализа финансовой деятельности субъекта хозяйствования.

Вот основные из этих методов:

  • использование процедуры математического взвешивания;
  • анализ рынка капитала и вытекающих сделок;
  • метод дисконтированных денежных потоков;
  • капитализация доходных потоков;
  • стоимости чистых оборотных активов.

Этапы оценки стоимости акций

Оценка рыночной стоимости акций в результате использования вышеприведенных подходов и методик должна показать итоговую величину, которая и станет результатом этого трудоемкого процесса, и он делится на следующие этапы:

  1. Определение целевой направленности процедуры оценки и зависящего от нее стандарта стоимости. Помимо этого, на первом этапе анализируется объем той информации, которая находится в открытом доступе, и процент оцениваемых бумаг.
  2. Анализируется положение субъекта хозяйствования на рынке с учетом отраслевого фактора, в том числе и перспективы направления в бизнесе.
  3. На данном этапе оценщик на основе полученной информации определяется с методикой, по которой будет работать далее.
  4. Производится определение качества и полноты предоставляемой информации, ее достаточность для дальнейшей оценки.
  5. На основе полученных показателей осуществляется прогнозирование доходов будущих периодов.
  6. Специалист по оценке делает вывод о том, способно ли предприятие осуществлять дальнейшую хозяйственную деятельность, или же оно находится на пороге ликвидации.

В итоге мы имеем полную и исчерпывающую информацию не только о стоимости акций, но и об общей картине состояния бизнеса держателя акций.

Как инвестиции сделать выгодными?

Несомненно, оценка акций и облигаций – незаменимый процесс на современном инвестиционном рынке, однако правильно приобрести ценные бумаги также немалого стоит. Все мы понимаем, что это бизнес рискованный, поэтому при вложении своих средств в чужой бизнес следует провести и свою, статичную оценку.

Что же касается рисков, то они могут зависеть от многих факторов. Например, результаты оценки не показали положительную эффективность в конкретном инвестиционном проекте. Однако это вовсе не значит, что права в этой сделке не стоят ничего, следует рассмотреть ее с другой стороны – проанализировать опционные характеристики и определиться с тем, что же можно исправить.

Читайте также  Идеи для бизнеса или как разбогатеть

В любом случае процесс покупки ценных бумаг можно разбить на этапы и проследить за тем, как предприятие будет вести себя в дальнейшем в условиях конкурентной среды.

Ближайшие перспективы в сфере оценки ЦБ

К сожалению, на данный момент на современном отечественном фондовом рынке оценка акций далека от слаженного процесса. И увы, тому виной несовершенный нормативно-правовой механизм, который при определенных усилиях мог бы адекватно регулировать отношения между участниками процедуры покупки-продажи ценных бумаг.

Реалии современного отечественного бизнеса таковы: держатели акций продолжают фальсифицировать финансовые результаты предприятия, при этом искусственно менять курсы ценных бумаг на фондовом рынке, что говорит не об их реальной стоимости, а о неспособности подобрать правильную маркетинговую политику.

Оценка акций

Модели оценки стоимости акций базируются на использовании таких показателей, как:

È вид акции — простая или привилегированная;

È сумма дивидендов, которая ожидается в конкретном периоде;

È ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

È ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям;

È количество периодов использования акции.

Для инвесторов важно определение стоимости простых акций, поскольку они не имеют гарантированного уровня доходов. Как известно, доходами по акциям являются дивиденды и капитальный прирост стоимости акций. Будущие денежные потоки по простым акциям могут состоять из суммы начисленных дивидендов (если эти ценные бумаги будут использоваться в течение неопределенного периода) и с суммы начисленных дивидендов и прогнозной стоимости реализации фондового инструмента (если они будут использоваться в течение заранее оговоренного периода).

На практике существуют такие модели оценки стоимости акций.

1) Оценка акций с постоянными дивидендами.

(3.20)

где D — годовой дивиденд;

К S — ставка доходности акции.

Пример. Компания платит годовой дивиденд 3 грн на акцию. Требуемая ставка доходности по акциям составляет 12%. Определить цену акции.

Р 0 = 3 / 0,12 = 25 грн.

2) Оценка акций с постоянным приростом дивидендов (модель Гордона):

(3.21)

где D 1 — ожидаемые дивиденды на акцию за год D / = Д, (1 + g) g — темп прироста дивидендов.

Пример. Последний раз компания оплатила на каждую акцию дивиденд в размере 1,8 грн. Компания надеется, что ее дивиденды будут ежегодно расти на 6%. Определить цену акции, если требуемая ставка доходности по акциям составляет 11%.

Р 0 = 1,8 х (1 + 0,06) / (0,11 — 0,06) = 38 грн.

Оценка акций с непостоянным приростом дивидендов:

(3.22)

где D n — ожидаемый ежегодный дивиденд на акцию.

Пример. Инвестор купил акцию прогнозу дивидендов 1-й год 100 грн и в последующие годы — на 20 грн больше. Норма текущей доходности — 15% в год. Акцию купил на 5 лет. Определить рыночную цену акции.

Р 0 = 100 / 1,15 + 120 / 1,15 2 + 140 / 1,15 3 + 160 / 1,15 4 + 180 / 1,15 5 = 451 грн.

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут использоваться такие виды доходности:

È ставка дивиденда;

È текущая доходность акции для инвестора (рендит)

È текущая рыночная;

Ставка дивиденда (d c) определяется по формуле:

(3.23)

где D — размер годовых дивидендов, выплачиваемых грн .;

N — номинальная цена акции, руб.

Часто на практике ставка дивиденда используется для объявления годовых дивидендов. Текущая доходность акции для инвестора — рендит (d r). определяется по формуле:

(3.24)

где Р — цена приобретения акции, руб.

Текущая рыночная доходность (d p) определяется соотношением размера дивидендов, выплачиваемых в текущей рыночной цены акции:

(3.25)

где Р 0 — текущая рыночная цена акции, руб.

Конечная доходность акции (d k) может быть определена следующим образом:

, (3.26)

где D — размер дивидендов, выплаченных в среднем за год, руб .;

DР — прирост или убыток капитала инвестора, который равен разнице между ценой продажи и ценой приобретения акции, руб .;

n — количество лет, в течение которых инвестор владел акциями.

Обобщающим показателем эффективности вложений инвестора в покупку акций является совокупная доходность (d c), которая определяется по формуле:

, (3.27)

где D и — размер дивидендов, выплаченных в и-том году, грн.

Конечная и совокупная доходности могут использоваться в том случае, если инвестор продал акцию или планирует ее продать за пеной, известной ему.

В случае, когда инвестор не желает получать текущих доходов в виде дивидендов, он получает доход от прироста курсовой стоимости акций. Таким образом, доходность (годовая) будет определяться по формуле:

(3.28)

где Р 0 — цена покупки акции, в процентах к номиналу, или грн .; Р l — цена акции, в процентах к номиналу, или грн .;

t — количество дней со дня покупки до продажи акций.

Кроме указанных выше показателей, при оценке инвестиций в акции используют и другие показатели, в том числе:

1) доход на акцию = Чистая прибыль — Дивиденды по привилегированным акциям / Общее количество обыкновенных акций;

2) ценность акций = Рыночная цена акции / прибыль на акцию;

3) рентабельность акции = Дивиденды на одну акцию / Рыночная цена акции;

4) дивидендный доход = Дивиденды на одну акцию / прибыль на акцию;

5) коэффициент котировки акции = Рыночная цена акции / Учетная цена акции.

Источники: http://studwood.ru/1403277/finansy/metodika_otsenki_aktsii_obekta_investirovaniya, http://businessman.ru/new-kak-proxodit-ocenka-akcij.html, http://studbooks.net/12485/investirovanie/otsenka_aktsiy

Источник: invest-4you.ru

Правовой вопрос