Оценка эффективности инвестиций на фондовом рынке

Оценка эффективности инвестиций в акции

Как было сказано ранее, акция — ключевая ценная бумага на фондовом рынке. Через акции происходит перераспределение собственности, а также наличие акции дает право на получение дохода.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Итак, сутью акций являются, во-первых, титул собственности, а во-вторых, право на доход (дивиденды). В отличие от облигаций, акции не имеют установленного срока обращения. По объему реализации (право акционеров), акции могут быть обыкновенными (простыми) и привилегированными.
Обыкновенная акция дает ее владельцу право голоса на собрании акционеров, делает его владельцем части собственности данного АО, которое данную акцию выпустило, а также дает ему право получить часть чистой прибыли этого предприятия, именуемой дивидендами. В случае ликвидации предприятия акционер имеет право на получение доли имущества, пропорциональной количеству акций, которыми он владеет.
Обыкновенные акции дают всем акционерам одинаковые права (одна акция — один голос). Размер дивиденда заранее не определен. Все решает совет директоров. Акционерное общество может всю прибыль направлять на расширение производства, тогда дивидендов вообще не будет. Ликвидационная стоимость также заранее не определена (т.е. акционеры не знают, что они получат за одну акцию при ликвидации АО).
Привилегированная акция предполагает (не гарантирует) фиксированный размер дивидендов, но не дает ее владельцу права голоса. По большинству вопросов, выносимых на общее собрание, эти акционеры не голосуют. Исключение составляют вопросы, непосредственно затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций, например, реорганизация АО в той или иной форме. Дивиденд по привилегированным акциям часто является фиксированным и определяется по ставке дивиденда как процент от номинальной стоимости. При ликвидации АО обязательства перед держателями привилегированных акций выполняются раньше, чем перед обычными акционерами. Общее собрание АО может принять решение о невыплате или неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен уставом.
Оценочные показатели рассмотренных выше акций имеют свои схемы расчета, к исследованию которых мы и приступим.
Акции имеют номинальную, балансовую и курсовую стоимость.
Номинальная стоимость акции (НС) — это указанная на акции цена, по которой она продается при первичном размещении капитала.
Балансовая стоимость акции (БС) определяется как отношение совокупных средств акционеров (ССА) к количеству акций, находящихся в обращении (КАО):
Здесь ССА определяется как сумма величин номинала простых акций, добавочного капитала и перераспределенной прибыли за вычетом

стоимости акций, выпущенных предприятием, а позднее им же и выкупленных. Выкупленные обратно акции называются акциями на балансе. Акции на балансе показываются по себестоимости.
Курсовая стоимость (цена) акции (КС) — стоимость, по которой реально покупается и продается акция на рынке. Курсовая цена определяется под воздействием спроса и предложения на рынке ценных бумаг и окончательно устанавливается на фондовой бирже после котировки.
Следует отметить, что, наряду с курсовой стоимостью, имеет место так называемая действительная (реальная) стоимость акции — это стоимость, в которую реально оценен заложенный в акции потенциал роста или потенциал падения эмитента. Есть акции недооцененные (например, акции «Еазпрома») и, наоборот, переоцененные (например, небезызвестные акции АО «МММ»),
Курсовая цена акции определяется различными факторами, прежде всего спросом и предложением, а это, в свою очередь, также зависит от многих факторов (например, категории и типа акции, нормы ссудного процента, экономического состояния АО, инфляционной тенденции, политического состояния общества и т.д.).

Читайте также  Новые идеи в бизнесе автосервиса

Здесь норма ссудного процента — один из фундаментально определяющих факторов курсовой стоимости акции. Покупка акций будет иметь смысл лишь в том случае, когда доход, полученный от вложений средств в акции, окажется хотя бы не меньше, чем от вложения денег на банковский депозит. Например, можно купить акцию, дивиденд по которой — 40% годовых, в то же время балансовый депозит — 45% годовых. В этом случае нет смысла вкладывать деньги в покупку акции, так как вложив их в банковский депозит, мы будем иметь больший доход.
Отсюда следует, что курсовая стоимость акции прямо пропорциональна величине дивиденда и обратно пропорциональная размеру банковской ставки. Формально формула имеет вид:
ЁЫ=1 -Д, (10.5.1)
AN
где Д — дивиденд, БС — банковская ставка, КС — курсовая стоимость акции, Н — номинал акции.
Например, если номинальная стоимость акции равна 100 тыс. руб., а ожидаемый дивиденд 20% годовых к номинальной стоимости акции и при этом размер банковской ставки равен 25%, то курсовая стоимость составит:
КС = 100 (20% / 25%) = 80 тыс. руб.
Отсюда вывод: дороже 80 тыс. руб. эту акцию покупать нельзя, выгоднее вложить деньги на банковский депозит.
Заметим, что эта формула не вполне корректна, так как не только дивиденд может определять доходность по акции, но и потенциал роста (например, акции «Газпрома», «Славнефти», «Мозырского нефтеперерабатывающего предприятия» и других АО покупают не из-за дивидендов, а из-за заложенного в них потенциала роста, поскольку они сильно недооценены).
Наиболее реальной причиной роста курсовой стоимости акций АО является увеличение стоимости его активов, так как это приводит к росту доходности по акциям, т.е., с одной стороны, дает возможность выплачивать солидные дивиденды, с другой — увеличивает заложенный в акциях потенциал роста.
Для полного понимания действительной (реальной) стоимости акции, необходимо учитывать требуемый уровень прибыльности, который оценивается акционерами исходя из рискованности данной инвестиции и общепринятого уровня прибыльности по ценным бумагам и банковским депозитам:
ДКС=УЭ, (10.5.2)
где ДКС — действительная курсовая стоимость акции, Д — дивиденд, УП — уровень прибыли.
П р и м е р 10.6. Годовой дивиденд акции составляет 80 тыс. руб. Требуемый уровень прибыльности акций данного типа оценивается их владельцами в 40% годовых. Текущая курсовая цена акций составляет 150 тыс. руб. Какой стратегии следует придерживаться ее владельцу: продать акцию или приобрести еще?
Решение.
По формуле (10.5.2) находим
ДКС = 80 / 0,4 = 200 тыс. руб.
Это означает, что действительная стоимость акции составляет 200 тыс. руб., что выше курсовой (150 тыс. руб.). Поэтому целесообразно приобретение дополнительных акций.
Естественно, нормы требуемого уровня прибыльности неустойчивы и в значительной степени субъективны: различные акционеры по разному оценивают эти показатели, а значит, у них в итоге получаются различные цифры действительной (реальной) стоимости акции; а кто будет ближе к истине, тот и получит доход, а кто неверно рассчитал тенденции, тот может оказаться банкротом.

Таким образом, в результате различных оценок действительной стоимости акций, всегда появляются продавцы таких бумаг и покупатели: финансовые потоки находятся в постоянном движении, что влечет за собой изменение курсовой стоимости и доходности акций, к рассмотрению которых мы приступим.

Оценка эффективности инвестиций на фондовом рынке

Fn– ожидаемый денежный поток в периоде, n – дисконтная ставка.

С помощью этой формулы можно:

1. Расчет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид цен бум, имея альтернативу размещения капитала в другие виды ценных бумаг (задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать цену и сравнить с рыночной).

Читайте также  Бизнес идеи связанные с экологией

2. Расчет норм дохода, ее сравнение с приемлемым для инвестора вариантом.

Fnпо облигациям складывается из поступлений % и стоимости самой облигации на момент погашения. При этом возможны варианты формирования ожидаемого потока, а именно без выплаты % (облигации с нулевым уклоном), периодическая выплата % и погашение облигации в конце срока обращения, с выплатой всей суммы % при погашении облигации в конце предусмотренного срока.

По акциям Fn формируется за счет начисляемых дивидендов. Различаю акции со стабильным уровнем дивидендов (привилегированными), с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (с постоянным темпом прироста), с изменяющимся уровнем дивидендов (темпом прироста).

Дисконтная ставка i называется yjhvjqntreotqlj[jlyjcnb?Ghbtvktvjqlkzbydtcnjhf?Jghtltkztnczjyfrfrcevvfновой текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормой премии за риск.

Облигации имеют нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на бланке облигации, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Рыночная цена – по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженная в % к ее номиналу, называется курсом облигаций.

Формула для определения текущей рыночной цены облигации с позиции инвестора имеет следующий вид:

In – ежегодные % выплаты, i –

N– конкретный период времени, Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, T — число лет до момента погашения облигации.

При оценки облигации с нулевым купоном надо помнить, что ден % по годам = 0. PV =

Бессрочные облигации предусматривают неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется: PV =

При оценке облигации с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемые в момент погашения. При чем ежегодные % выплаты постоянны из года в год. PV=

Оценка облигаций с плавающим купоном производится по формуле:

Для оценки облигаций могут использоваться следующие показатели:

Купонная доходность – она устанавливается при выпуске облигаций и определяется по формуле: Yk=I/N*100%.

Текущая доходность: Yt = I/PV*100%.

Конечная доходность (доходность к погашению): Yп = (I + (F-PV):T)

Акции имеют балансовую, номинальную, ликвидационную.

Показывает какая доля уставного капитала приходилось на 1 акцию на момент создания АО. Балансовая цена – это стоимость чистых активов АО, приходящаяся на 1 акцию по балансу. Ликвидационная цена – стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящихся на 1 акцию. Рыночная (курсовая) – цена по которой акция продается и покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженная в %, называют курсом акций.

Рассчитать рыночную цену акций значительно сложнее, чем облигации, т.к. акции – это ценные бумаги с плавающим или изменяющимся доходом. Для расчетов курсов акций используют различные модели. Модель Гордона, кот п.с. 3 варианта расчета текущей цены акции:

Темп прироста дивидендов q= 0, модель нулевого роста. Определяется рыночная цена акций D0/i.

Темп прироста дивидендов q = const. Модель постоянного роста. P0=D1/(i-q)=D0(1+q)/(1-q). D1 – величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.

Темп прироста дивидендов изменяется. Модель переменного роста. P0= сумма от 1 доnDn/(1+i) n =Dn+1/()() в нахождении периода времениNпосле которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпомq. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N, исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов D1,D2…Dn. И спрогнозировать наступление момента N, т.е. согласно формуле текущая стоимость акций P0 будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемые до периода N и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.

Читайте также  Деятельность предприятий по привлечению инвестиций

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности:

Ставка дивидендов. Dс= D/Pn; D – величина выплаченных годовых дивидендов,Pn- номинальная цена акций.

Текущая доходность акции для инвестора. Рендит, dr = D/Pp – цена приобретения акций.

Текущая рыночная доходность. Dр – D/P0 – текущая рыночная цена акций. P0 = D0/i

Конечная доходность. Dk = ((Ps-Pp):n+Dсреднее)/Pp. N – количество лет владения. Цена продажи и приобретения.

Обобщающим показателем эффективности вложения инвестора в покупку акции является совокупная доходность. Dt= (суммаDn+ дельтаP)/Pp. Дельта Р — разница цена продажи и приобретения.

Оценить привилегированные акции можно по формуле: p=P/i

Оценка эффективности инвестиций на фондовом рынке

Оценка эффективности инвестиционного портфеля

Т.к. на этапе формирования инвестиционной стратегии был выбран пассивный стиль управления будущим инвестиционным портфелем, то в силу краткосрочного периода инвестирования, оценим, как изменится риск и доходность портфеля в конце периода инвестирования, а также — насколько оправдаются наши прогнозы относительно их изменения.

Для этого приведем данные относительно новых значений среднедневной доходности каждого из инструментов на протяжении инвестиционного периода с 16.03.2015-31.03.2016

Таблица 8 — Среднедневная доходность финансовых

Соответствующим образом изменятся такие параметры оценки финансовых активов, как: дисперсия, СКО, средняя доходность за период и парные значения ковариации.

Таблица 9 — Измененные параметры финансовых активов за период инвестирования

Таблица 10 — Парные значения ковариации финансовых активов за период инвестирования

В конечном итоге, отобразим измененную ковариационную и портфельную матрицу и выведем новое значение доходности и СКО портфеля.

Таблица 11 — Ковариационная матрица для финансовых активов за период инвестирования

Таблица 12 — Портфельная матрица для финансовых активов за период инвестирования

Обосновав и включив каждый финансовый актив согласно выбранной доле в инвестиционный портфель инвестора, по окончании инвестиционного периода получим следующие результаты: доходность портфеля снизится, но незначительно — с -0,094 % на дату инвестирования до -0,135 %, а СКО портфеля, выражающее его риск и представляющее главный интерес для инвестора, уменьшится с 1,68 % на момент формирования портфеля до 1,44 %.

Таким образом, главная цель инвестора применительно к выбранной инвестиционной стратегии, направленная на минимизацию инвестиционного риска на момент окончания инвестиционного периода, была достигнута.

На следующем этапе необходимо определить, какие дальнейшие действия следует предпринять применительно к портфелю с тем, чтобы он не потерял своих главных инвестиционных качеств — доходность и риск. На основании этого необходимо рассмотреть эффективность реализации двух возможных вариантов, которые можно предпринять в отношении данного инвестиционного портфеля:

1) Расформировать портфель, реализовав финансовые активы по рыночным ценам, сложившимся на конец периода инвестирования с учетом комиссии брокеру;

2) Держать портфель, но, вместе с тем, спрогнозировать возможное поведение цен в будущем и оценить эффективность от его дальнейшей реализации на рынке.

Оценим эффективность реализации первого варианта событий. Для этого определим прирост рыночной стоимости портфеля ценных бумаг на дату окончания периода инвестирования и оценим эффективность инвестирования денежных средств в выбранные финансовые активы с точки зрения доходности вложений. Для этого воспользуемся формулой [4]:

Для того чтобы оценить чистый доход от вложения денежных средств в данные финансовые активы, выясним, как изменилась рыночная стоимость пакета ценных бумаг при сохранении их долей в инвестиционном портфеле.

Таблица 13 — Оценка рыночной стоимости пакета ценных бумаг на дату окончания инвестиционного периода

Наимен-ние актива (акции)

Рыночная стоимость ед. актива на дату расформирования портфеля, руб.

Количество ценных бумаг в портфеле, шт.

Рыночная стоимость пакета ценных бумаг на дату расформирования портфеля, руб.

Источники: http://pravo.studio/investitsii/otsenka-effektivnosti-investitsiy-34649.html, http://studfiles.net/preview/3309931/page:12/, http://studbooks.net/1676454/finansy/otsenka_effektivnosti_investitsionnogo_portfelya

Источник: invest-4you.ru

Правовой вопрос