Паевые инвестиционные фонды прямых инвестиций

Фонды прямых инвестиций

Объем средств, который может быть вложен фондом в компанию, как правило, превышает возможные банковские кредиты, поэтому для фирм это весьма выгодно, а фонд и его пайщики в случае успеха фирмы могут получить высокий доход.

За рубежом это направление коллективных инвестиций развито гораздо лучше, чем у нас: прямые объемные инвестиции дело довольно сложное и требует определенного уровня развития рынка. Главная сложность, разумеется — выбор объектов инвестирования.

Что это значит для частного инвестора?

Прежде всего, нужно понимать, что фонды прямых инвестиций могут как принести высокий доход (практически всегда выше 25% годовых), так и потерять средства. Все дело в объектах инвестирования — поэтому перед вложением денег нужно тщательно изучить структуру инвестиций.

Также нужно отметить, что минимальная сумма вложений в фонды прямых обычно весьма велика — данный тип ПИФов рассчитан на «серьезных» инвесторов с тугими кошельками. Так, в ПИФы прямых инвестиций вкладываются негосударственные пенсионные фонды.

Довольно очевидно также, что фонды, инвестирующие в развивающийся бизнес, не могут давать быстрой отдачи — скорее всего, придется подождать лет пять, пока компании встанут на ноги и окрепнут.

Подводя итоги: фонды прямых инвестиций — интересный финансовый инструмент, однако мало подходящий для начинающего инвестора. Однако если портфель довольно велик и в нем присутствуют паи других фондов, стоит отнестись к идее инвестирования в этот вид фондов со всей серьезностью — доход в долгосрочной перспективе может быть весьма приятным.

Фонд прямых инвестиций простыми словами: эффективность и перспективы

Фонд прямых инвестиций – одна из наиболее выгодных форм вложений средств для получения высокого и стабильного дохода. Как вариант паевого инвестиционного фонда являются хорошей альтернативой банковским депозитам, особенно в долгосрочной перспективе.

Private Equity Fund или фонд прямых инвестиций – это законодательно регулируемая форма коллективных инвестиций путем выкупа контрольного пакета акций (или долговых обязательств) компаний, не прошедших процедуру публичной эмиссии (IPO). Средний срок инвестиций составляет 5-7 лет.

Прямые инвестиции представляют собой один из вариантов паевых инвестиционных фондов, основной целью которых является получение дохода от размещения средств инвесторов (пайщиков):

Общие характеристики фондов PE и ПИФ:

• в большинстве стран, включая РФ, деятельность регламентируется одинаковыми законодательными актами;
• инвесторы получают именные инвестиционные паи, количество которых пропорционально сумме вложенных средств;
• льготное налогообложение − налоговые выплаты по доходу на прибыль наступают только в момент ее получения (после реализации инвестиционных паев), если их текущая рыночная цена превышает номинальную;
• более высокий риск потери средств по сравнению с инструментами фиксированной доходности (облигациями) или государственными ценными бумагами (казначейские обязательства).

• фонд прямых инвестиций не может вкладывать средства в акции или доли публичных компаний, а также акционерных обществ;
• в отличие от ПИФ, прямая инвестиция всегда предусматривает право влиять на деятельность компании путем стратегического контроля или участия в совете директоров через блокирующий пакет акций;
• запрещены прямые инвестиции в государственные предприятия и ценные бумаги;
• участники PEF могут иметь разный вес в принятии решений, который определяется исключительно уставными документами фонда;

Отличия прямых и венчурных инвестиций

По выбору объектов вложения средств, организационной структуре, методам анализа и планируемой доходности, прямые инвестиции часто отождествляют с венчурными фондами, но данное сравнение не будет корректным, так как имеется несколько существенных различий:

• В отличие от венчурных, прямые инвесторы не могут быть учредителями и приобретать ценные бумаги из первичной эмиссии. Вложение средств, производится исключительно покупкой дополнительных выпусков акций или облигаций.
• Новые компании или стартапы (start up) обычно не являются приоритетными для PEF вложений. Чаще всего, дополнительно капитализируются компании, уже присутствующие на рынке, с устойчивой организационной, производственной и сбытовой структурой, нуждающиеся только в увеличении оборотных средств или окончании финансирования новых технологий. Но подобная практика не исключает варианты сотрудничества и с перспективными startup;
• Венчурные вложения могут осуществляться суммами, не позволяющими участвовать в оперативном управлении, тогда как прямые фонды законодательно обязаны выбрать один из двух вариантов:
• иметь своего представителя в совете директоров (не менее 10% объема акций);
• блокирующий (25% + 1) или контрольный (50% +1) пакет акций.

Организационная структура

Стандартной формой организации фонда прямых инвестиций является общество или товарищества с ограниченной ответственностью (LPA в международной классификации), срок деятельности которого ограничен и обычно составляет 7-10 лет. Учредители делятся на две группы:

• генеральный (управляющий) партнер (англ. General Partners, GP) – участие в оперативном управлении и принятии финансовых решений;
• ограниченный (лимитированный, Limited Partners, LP) – крупные, обычно институциональные, инвесторы такие как пенсионные, страховые, хеджевые и частные фонды, или другие инвесторы, не имеющие блокирующего голоса.

В ряде стран может отсутствовать понятие «инвестиционное партнерство», которое в мировой деловой практике законодательно разграничивает частные вложения от институциональных или портфельных. Это может создавать трудности в работе за пределами страны регистрации. Например, в РФ подобная деятельность относятся к разделу «ПИФ для квалифицированных инвесторов», в которых паи не могут быть проданы или переданы третьим лицам. Также, законодатель может квалифицировать фонд как венчурный, несмотря на принципиальные различия, описанные в разделе выше, устанавливать ограничения на сроки и объемы выплат, подробную финансовую отчетность, которая во многих случаях не нужна.

Порядок привлечения и размещения средств

Международная классификация относит к прямым вложения, при которых инвестор приобретает не менее 10% уставного капитала через доэмиссию акций или облигации.

Фонды прямых инвестиций могут осуществлять вложения напрямую или через портфельные компании, что является наиболее распространенной практикой среди фондов США и Европы. Хорошо диверсифицированный «портфель» из акции и долей компаний из разных секторов экономики позволяет значительно снизить риски потерь и не требует создания отдельного подразделения анализа и контроля

Частные деньги могут инвестироваться целенаправленно, особенно, если менеджмент состоит из квалифицированных специалистов в определенной области или средства аккумулируются под заранее выбранный список компаний. Это позволяет принимать решения не только на базе стандартных оценочных методик, таких как EBITDA, но и на основании инсайдерской информации, что, кроме получения высокого дохода, дает возможность:

• приобрести «проблемные» банковские и залоговые активы компании с существенным дисконтом;
• не обращать внимания на текущую долговую нагрузку в случае хороших перспектив увеличения денежного оборота в будущем;
• найти компании со значительной неоодоцененностью («мусорные» акции) или уникальными технологиями;
• работать на «нишевых» рынках, которые обладают малой реакцией на макроэкономические изменения;
• купленные долговые обязательства могут быть использованы как дополнительный капитал (левередж, leveraged buy-out, LBO) в портфельных вложениях;

Распределение прибыли

С точки зрения сроков прибыли, фонды PEF разделяются на симметричные, в которых доход выплачивается только после продажи имеющихся ценных бумаг, и асимметричные, где инвесторы имеют разные сроки получения прибыли, потому что передают свои паи другим учредителям по цене выше приобретения.

Основной проблемой точного расчета текущей операционной цены является ограниченная ликвидность обеспечивающих ее ценных бумаг. Именно они, в первую очередь, подтверждают право контроля и управления, но не могут быть напрямую реализованы через биржевой и внебиржевой рынок, что повышает риск вложений в фонд прямых инвестиций. Простыми словами, получить максимальный доход возможно только через продажу объекта инвестиций:

• новому стратегическому инвестору или Private Equity Fund;
• запуск процедуры IPO и выход акций в свободное биржевое обращение. В случае хороших финансовых показателей самый выгодный вариант с точки зрения прибыли;
• выкуп контрольного или блокирующего пакета менеджментом компании за счет собственных (Buy-In Management Buy-Out, BIMBO − совместный управленческий выкуп) или заемных (Leveraged Buy-Out, LBO) средств.

Регулирование и деятельность в РФ

Основным документом, регламентирующим деятельность фондов прямого инвестирования в РФ, является Федеральный Закон №156-Ф3 «Об инвестиционных фондах», традиционно для стран СНГ устанавливающий более жесткие, по сравнению с США и Европой, нормы деятельности в части финансовой отчетности и независимого аудита.

За последние два года наблюдается резкий рост активности и объемов инвестиций, значительную роль в этом процессе выполняют государственные программы поддержки инвестиционного рынка. Так по итогам 2015 года прирост венчурных и прямых инвестиций в экономику РФ составил 97% по сравнению с 2014 г., а в целом рынок прямых (PE) и венчурных (VE) инвестиций оценивается в 24,7 млрд. долларов, даже с учетом девальвации рубля.

Отдельно необходимо выделить Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ) созданный правительством РФ в 2011 г. для инвестиций в стратегические отрасли и предприятия с капиталом более 10 млрд. долларов.

Фонды прямых инвестиций

Фонды прямых инвестиций – явление для России относительно новое. Еще каких-то семь лет назад такие фонды в нашей стране были представлены лишь зарубежными игроками. Однако в последние годы ситуация меняется к лучшему. Все больше российских компаний формируют собственные фонды прямых инвестиций. И хотя вложить в них свои средства могут только квалифицированные инвесторы, узнать о специфике работы фондов прямых инвестиций будет нелишним всем читателям, ведь в перспективе стать квалифицированным может любой начинающий вкладчик.

Как известно, инвестирование бывает двух видов – портфельное и прямое. При первом инвестор формирует портфель ценных бумаг для получения дохода от них. В то время как при прямых инвестициях средства вкладываются непосредственно в компанию. Цель такого инвестирования заключается в повышении стоимости компании для последующей продажи своей доли.

Как правило, фонды прямых инвестиций вкладывают средства в компании с налаженным производством, которые из-за нехватки денежных средств не имеют возможности перейти на качественно новый уровень развития. Соответственно деньги, полученные от фонда, фирма направляет на свое дальнейшее развитие: покупает необходимое для расширения производства оборудование, технологии, развивает сбытовую сеть, поглощает более мелкие компании и т. д.

Как же происходит выбор объекта для инвестирования? В первую очередь оцениваются перспективы роста стоимости акций предприятия, насколько этот рост отвечает критериям минимальной доходности фонда. Затем анализируются возможности компании стать одним из лидеров в своей отрасли. Кроме того, фирма должна обладать профессиональным руководством, четкой стратегией развития, конкурентными преимуществами, а также иметь прозрачную структуру собственности и, наконец, хороший потенциал для дальнейшего развития.

После того как фонд осуществил вложения, он начинает тесное сотрудничество с руководством компании для того, чтобы повысить капитализацию предприятия. Проводится ряд эффективных мероприятий: улучшаются и приводятся к международным стандартам корпоративная структура и система менеджмента, оптимизируются финансовые потоки компании и т. п. Для претворения в жизнь всех своих решений фонд обычно покупает контрольный пакет акций компании, после чего его представители входят в совет директоров (по мнению участников рынка, прямые инвестиции успешны только тогда, когда инвестор имеет непосредственный контроль над предприятием).

Надо сказать, что еще в ходе первоначальной проработки проекта рассматриваются перспективы его завершения. После окончания планируемого срока инвестирования фонду предстоит выход из проекта: продажа пакета акций стратегическому инвестору, вывод компании на IPO или выкуп пакета основными собственниками бизнеса на заранее согласованных условиях.

Проще говоря, всю работу фонда прямых инвестиций можно обрисовать в виде последовательных действий: отбор инвестиционного проекта, совершение самой сделки, совместная работа с целью повышения капитализации приобретенных активов и выход из проекта с получением прибыли.

Проблемы и риски

У фондов прямых инвестиций отсутствуют риски портфельных ПИФов, так как их деятельность мало зависит от колебаний на фондовом рынке. Однако есть огромное количество других опасностей – от ошибки в расчетах при анализе финансовых перспектив проекта до принятия неправильного стратегического решения. И если проект «не пойдет», то огромные деньги будут безвозвратно утеряны. Поэтому все стараются застраховать свои риски -в портфеле всегда присутствует несколько проектов, причем в один никогда не инвестируется более 15% средств фонда. Таким образом, несколько самых удачных инвестиций, осуществленных фондом, компенсируют убыточные вложения и приносят хорошую прибыль.

Только для квалифицированных инвесторов

ПИФы прямых инвестиций могут быть только закрытыми. При этом паи таких фондов согласно недавно выпущенному положению ФСФР о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов могут приобретать только квалифицированные инвесторы (подробнее о положении ФСФР и о статусе квалифицированного инвестора — в «ПИФinfo» № 13 за 2008 год). Средняя доходность фондов прямых инвестиций составляет 30-40% годовых, сроки инвестирования -5-8 лет.

Сегодня в России сформировано 15 ПИФов прямых инвестиций, так что квалифицированному инвестору есть из чего выбрать.

Источники: http://pif.topinwestor.ru/fondy-pryamyh-investitsiy.html, http://moneymakerfactory.ru/spravochnik/fond-pryamyih-investitsiya/, http://www.buffett.ru/pif/fondy-pryamykh-investitsiy/

Источник: invest-4you.ru