Discovered
Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес
Оценка эффективности реальных инвестиций
Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.
Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:
- Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
- Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
- Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.
С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:
1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.
2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.
3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).
4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.
Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.
Электронная библиотека
Наиболее важным этапом в процессе принятия инвестиционных решений является оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений), поскольку от правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятии. В международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются следующие важнейшие принципы и методические подходы:
1) оценка возврата вложенного капитала па основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по годам эксплуатации объекта или как среднегодовой;
2) обязательное приведение денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не единовременно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по этапам его формирования);
3) выбор дифференцированного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов: средней реальной дисконтной ставки, темпа инфляции (инфляционной премии), премии за инвестиционный риск. С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с повышенным уровнем риска;
4) применение различных вариантов форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:
· средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или валютным кредитам;
· индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвестиций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
· норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям ЦБ РФ или муниципальным краткосрочным облигациям);
· альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
· норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходности предприятия.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов применяют следующие основные методы расчета:
1) простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
2) чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;
3) индекса доходности;
4) периода (срока) окупаемости;
5) внутренней нормы прибыли (ВНП) проекта;
6) модифицированный внутренней нормы прибыли.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли состоит в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отношение ее прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестициям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль, т.е. прибыль после налогообложения, увеличенная на сумму амортизационных отчислений:
где Пнп – простая (бухгалтерская) норма прибыли, %; ЧП – чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения; АО – сумма амортизационных отчислений по основным средствам; И – исходные инвестиции в проект (капиталовложения).
В результате, выбирается проект, имеющий наибольшую простую норму прибыли.
Метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) направлен на достижение главной цели инвестиционного менеджмента – увеличение доходов инвесторов. Показатель ЧТС может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.
Индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:
где И – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; ИС – настоящая стоимость денежного потока в конкретном периоде.
Расчет периода окупаемости (Т) – один из наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, рассчитывается по формуле:
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутреннюю норму прибыли можно принять в размере дисконтной ставки, по которой текущая стоимость в процессе дисконтирования будет равна нулю.
Модифицированный метод ВНП – более усовершенствованная модель метода внутренней нормы прибыли. Он позволяет более точно оценивать эффективность вложенных в проект средств.
В целом, критерии принятия инвестиционных решений состоят:
¨ в отсутствии более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
¨ в минимизации риска потери от инфляции;
¨ в краткости срока окупаемости капитальных вложений;
¨ в дешевизне проекта;
¨ в обеспечении стабильности поступлений доходов от проекта;
¨ в высокой рентабельности инвестиций от после дисконтирования.
3. Методы оценки экономической эффективности инвестиций: упрощенные и основанные на дисконтировании. Система показателей оценки эффективности реальных инвестиций.
К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.
К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие: метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций); метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал); метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока; метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции; метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли). Среди простых (упрощенных) методов чаще всего используется расчет срока окупаемости и коэффициента эффективности инвестиций (норма прибыли). Срок окупаемости инвестиций – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.
Реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.
Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании: метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости); метод внутренней нормы прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиций; индекс доходности; метод аннуитета.
Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение, о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями). Внутренняя норма прибыли расчетная ставка процента (ставка дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала. Индекс доходности — это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется. Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.
Реальные инвестиции – капитальные вложения: Эффективность капитальных вложений оценивается на основе коэффициента эффективности, рассчитываемого как отношение среднегодовой суммы прибыли к объему капитальных вложений, и срока окупаемости — показателя, обратного коэффициенту окупаемости. Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей: коммерческой (финансовой) эффективности, бюджетной эффективности, экономической эффективности.
Одной из составляющих комплексной оценки эффективности проекта является выявление его социальных и экологических последствий. Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств.
Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://libraryno.ru/8-3-metody-ocenki-effektivnosti-real-nyh-investiciy-invest_strateg/, http://studfiles.net/preview/3997691/page:3/
Источник: