Методы отбора инновационных проектов для реализации
Экспертиза должна обеспечить выбор качественного инновационного проекта. Следует обратить внимание на то, что инновационные проекты, представленные инвесторам, должны быть сопоставимы и подвергаться анализу с помощью единой системы показателей. Это значит, что информационная база, точность и методы определения стоимостных и натуральных показателей по вариантам должны быть сопоставимы.
Сопоставимость представленных проектов определяется по :
♦ объему работ, производимых с применением новых методов (технологий, оборудования и т. п.);
♦ качественным параметрам инноваций;
♦ уровню цен, тарифов; условиям оплаты труда. Стоимостные показатели по вариантам определяются с учетом
Варианты инновационных проектов должны иметь одинаковую маркетинговую проработку, одинаковый подход к оценке риска инновационных вложений и неопределенности исходной информации.
Сопоставимость вариантов обеспечивается путем приведения к одному объему производимой продукции, как правило, по новому варианту; к одним срокам, уровню качества.
Обеспечение многовариантности мероприятий являются одним из важнейших принципов менеджмента. Без анализа зарубежного опыта, непосредственных конкурентов нечего тратить впустую инвестиции. Следует напомнить соотношение 1:10:100:1000, где один доллар — экономия на принятии упрощенного решения на стадии его формирования, а 10, 100, 1000 — потери на последующих стадиях жизненного цикла решения.
В условиях рыночной экономики вариант инновационного проекта выбирается с учетом интересов инвестора.
При сравнении инновационных вариантов применяется принцип комплексного подхода, требующий учета всей совокупности мероприятий, которые необходимо осуществить при реализации данного варианта решения.
Одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны.
Значительная продолжительность жизненного цикла инноваций приводит к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов. Это противоречие устраняется с помощью так называемого метода приведенной стоимости или иначе дисконтирования, то есть приведения затрат и результатов к одному моменту времени. В качестве такого момента времени можно принять, например, год начала реализации инноваций.
Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов.
где i — процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования);
tp — год приведения затрат и результатов (расчетный год); t — год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.
При условии приведения к году начала реализации проекта имеем tp=0; следовательно:
При положительной величине нормы процента на капитал i коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы.
Пример 1. Определить современную величину 20 млрд. рублей, которые должны быть выплачены через 4 года. В течение этого периода на первоначальную сумму начислялись сложные проценты по ставке 8% годовых .
Отсюда современная величина составит:
20× (1+0,08) -4 = 20×0,7350 = 14,7.
Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости, то есть чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.
Чем ниже ставка процента и меньше период времени ( t ), тем выше дисконтированная величина будущих доходов.
С помощью дисконтирования определяется чистая текущая стоимость проекта.
Механизм отбора проекта рассмотрим на примере.
Пример 2. Первоначальная сумма инвестиций в проект 480 млн. рублей. Ежегодный приток наличности в течение 3-х лет 160 млн. рублей. Процентная ставка 10% (i ).
Следовательно, чистая текущая стоимость за годы реализации проекта равна: (160×0,909)+(160×0,826)+(160×0,751)=398 млн. рублей.
Для принятия решения о целесообразности инвестиций в проект нужно найти разность между чистой текущей стоимостью и первоначальной суммой инвестиций.
Рассматриваемый нами проект невыгоден, так как доход меньше, чем первоначальные инвестиции в проект:
(398 — 480) = -82 млн. рублей.
Чистую текущую стоимость называют также “чистым приведенным доходом” ( W ).
Следует отметить, что существуют стандартные таблицы дисконтных множителей, что облегчает процедуру дисконтирования и обоснование выбора проекта. В таблице 3 приведен фрагмент таблицы дисконтных множителей.
Инновационные проекты должны отбираться с учетом инфляционного фактора.
Инфляция как повышение уровня цен в экономике измеряется либо индексом изменения цен, либо уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется соотношением цен, а уровень инфляции — п роцентом повышения цен.
Рассматривая роль ставки процента в принятии решения об инновациях, мы по умолчанию предполагаем отсутствие инфляции. Если имеет место инфляция, то существуют различия между номинальной и реальной процентной ставкой.
Номинальная ставка — это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции или иначе это просто процентная ставка, выраженная в рублях (долларах США) по текущему курсу.
Реальная ставка — это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции.
Пример. Номинальная годовая ставка равна 9%, ожидаемый темп инфляции 5% в год, отсюда реальная ставка будет равна 4% (9 — 5).
Это различие важно учитывать при сравнении ожидаемого уровня дохода на капитал (нормы прибыли) и ставки процента: сравнение целесообразно проводить с реальной, а не номинальной ставкой. Именно
реальная процентная ставка, а не номинальная ставка имеет важное значение при принятии решения об инновациях.
Общее правило таково: инновации следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода на капитал не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам.
Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инновационных решений. Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой — это один из способов обоснования эффективности инноваций.
Кроме чистого приведенного дохода для отбора инновационных проектов используются показатели: срок окупаемости (ТОК); период окупаемости (ПОК); внутренняя норма доходности (ВД); рентабельность ( R ).
Срок окупаемости — показатель, отвечающий на вопрос, за какой срок могут окупиться инвестиции в инновационный проект. Этот показатель учитывает первоначальные капитальные вложения.
В международной практике применяется, в основном, период окупаемости. Под периодом окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, будет равна сумме инвестиций.
Внутренняя норма доходности — расчетная ставка процентов, при которой капитализация получаемого регулярно дохода дает сумму, равную инвестициям. Это значит, что инвестиции окупаются.
Рекомендуется отбирать те проекты, внутренняя норма доходности которых не ниже 15-20%.
Рентабельность ( R ) определяется как соотношение эффекта и затрат на реализацию проекта.
В практике оценки инновационных проектов рассчитывают отношение приведенных доходов к инвестиционным расходам ( benefit — cost ratio ).
В западной литературе этот показатель называют индексом доходности ( profitability index ).
Отбор инновационных проектов проводится с учетом интересов инвесторов и непосредственных исполнителей.
При оценке эффективности инновационных проектов руководствуются методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утверждены Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ №7-12/47 от 31 марта 1994 г. Учитываемые показатели эффективности инновационного проекта представлены на рис. 9.
При наличии нескольких вариантов наиболее эффективный вариант выбирается по минимуму так называемых приведенных затрат:
Поскольку инвестиции характеризуются одноразовостью или ограниченным периодом вложений, длительным сроком окупаемости, большой величиной, а издержки производства — это величина, как правило, годовая, то для того чтобы привести их к единой годовой размерности с помощью коэффициента экономической эффективности или уровня процентной ставки, берут часть инвестиций (капитальных вложений). Отсюда и появился термин приведенные затраты.
В плановой экономике величина ЕН устанавливается централизованно. В рыночной экономике каждая отдельная фирма, предприятие устанавливает такой норматив либо на уровне процентной ставки i , либо как норматив рентабельности инвестиций R Н . Исходя из этого, можно приведенные затраты представить следующим образом:
После этого рассчитывают срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации, который представляет собой временной период, за который дополнительные инвестиционные затраты на более дорогостоящий вариант инноваций окупаются благодаря приросту экономических результатов, обусловленному реализацией инноваций.
Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости Тр сравнивается с его нормативной величиной ТН = 1/Е.
Дополнительные инвестиции в инновации оправданы тогда, когда расчетный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более эффективный вариант выбирается, если Тр ЕН, то дополнительные инвестиции в инновации, а следовательно, и более инвестиционноемкий вариант эффективны.
Таким образом, для выбора вариантов инновационных мероприятий используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части. Такими показателями выступают:
— срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации;
— коэффициент эффективности дополнительных инвестиций в инновации.
Пример. Разработаны три варианта изобретения на технологию производства изделия. По данным таблицы рассчитать наиболее эффективный вариант.
Используя метод приведенных затрат, определим наиболее эффективный вариант предлагаемого изобретения по формуле:
где С — годовые издержки производства изделия; К — инвестиции;
ЕН — коэффициент экономической эффективности, принимаем равным 0,1.
Вариант 1 — (13600 × 700) + 0,1 × 22500 = 11770 млн. руб.
Вариант 2 — (14700 × 1100) + 0,1 × 27600 = 18930 млн. руб.
Вариант 3 — (13700 × 2500) + 0,1 × 19700 = 36220 млн. руб.
Следовательно, наиболее эффективный вариант предлагаемого к использованию изобретения — вариант 1, так как здесь наименьшие приведенные затраты.
Показатели доходности инновационного проекта
Инновационные проекты должны отбираться с учетом инфляционного фактора.
Инфляция, или повышение уровня цен, в экономике измеряется либо индексом изменения цен, либо уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется соотношением цен, а уровень инфляции — процентом повышения цен. При рассмотрении роли ставки процента и принятии решения по инновационному проекту условно предполагалось отсутствие инфляции. Однако в случае инфляции номинальная и реальная процентные ставки различаются.
Номинальная ставка — это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции, или просто процентная ставка, выраженная в денежном эквиваленте по текущему курсу.
Реальная ставка — это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Например, номинальная годовая ставка равна 9 %, годовой ожидаемый темп инфляции — 5 %; отсюда реальная ставка составляет 9-5=4%.
Это различие важно учитывать при сравнении ожидаемого уровня дохода на капитал (нормы прибыли) и ставки процента, т. е. сравнивать целесообразнее с реальной, а не номинальной ставкой.
Общее правило при принятии решения по инновационному проекту: Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой — один из способов обоснования эффективности инноваций.
Кроме чистого приведенного дохода для отбора инновационных проектов используют и другие показатели:
- срок окупаемости;
- период окупаемости;
- внутреннюю норму доходности;
- рентабельность.
Срок окупаемости показывает, за какое время могут окупиться инвестиции в инновационный проект с учетом первоначальных капитальных вложений.
Период окупаемости — это отрезок времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, будет равна сумме инвестиций. Показатель применяется в международной практике вместо срока окупаемости.
Внутренняя норма доходности — это расчетная ставка процентов, при которой капитализация получаемого регулярно дохода дает сумму, равную инвестициям, т. е. когда инвестиции окупаются. Рекомендуется отбирать проекты, внутренняя норма доходности которых не ниже 15-20%.
Рентабельность определяется как соотношение эффекта от реализации результатов проекта и затрат на него.
В западной практике оценки инновационных проектов рассчитывают отношение приведенных доходов к инвестиционным расходам (), и этот показатель называют индексом доходности ().
При наличии нескольких вариантов проекта наиболее эффективный выбирается по минимуму, так называемых, приведенных затрат.
Инвестиции, как правило, характеризуются одноразовостью или ограниченным периодом вложений, большими размерами капитала и длительным сроком окупаемости. Издержки производства — это себестоимость продукции, определяемая, как правило, за год. Для приведения их к единой годовой размерности с помощью коэффициента эффективности или уровня процентной ставки учитывают только часть инвестиций (капитальных вложений). Отсюда появился термин «приведенные затраты». В плановой экономике величина устанавливается централизованно. В рыночной экономике каждая отдельная фирма или предприятие устанавливает подобный норматив либо на уровне процентной ставки , либо как норматив рентабельности инвестиций .
После определения приведенных затрат рассчитывается срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновационный проект, т. е. срок, или период времени, в течение которого дополнительные инвестиционные затраты на более дорогостоящий вариант инноваций окупаются благодаря приросту экономических результатов, обусловленному реализацией инноваций.
Расчетный срок окупаемости определяется по формуле:
где , — инвестиции в инновацию по вариантам; , — годовые издержки по вариантам.
Для выбора варианта расчетный срок окупаемости сравнивается с его нормативным значением = 1 / . Дополнительные инвестиции в инновации оправданы тогда, когда расчетный срок их окупаемости не превышает нормативное значение. Более эффективный вариант выбирается при условии < .
Таким образом, для отбора эффективного варианта инновационных мероприятий используют показатели сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части:
- приведенные затраты;
- срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации;
- коэффициент эффективности дополнительных инвестиций в инновации.
Чистый доход от осуществления инновационного проекта и срок окупаемости инвестиций в проект;
К основным показателям, используемым для оценкиэкономической эффективности инновационных проектов предприятия, соизмеряющей полученный результат (доход, прибыль) от их реализации с инвестиционными затратами, обусловившими этот результат, относится чистый доход,чистый дисконтированный доход,чистый денежный поток, срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений и другие.
Чистый доход — сумма дохода от реализации инновационного проекта за каждый год за вычетом сумм затрат, возникающих в ходе реализации проекта. Чистый доход определяется как сумма чистой прибыли (прибыли от реализации товара после налогообложения) и амортизации оборудования, применяемого в рамках проекта.
Чистый дисконтированный доход — современная (приведенная) стоимость суммы чистых стоимостей доходов, ожидаемых по всем будущим поступлениям по годам реализации инновационного проекта.
Для сопоставления альтернативных инновационных проектов проводится дисконтирование будущих доходов, что позволяет оценить планируемые доходы от их реализации с учетом современной стоимости денежных средств. Если инвестиции в течение «n» лет будут приносить годовой доход «P», то общий дисконтированный доход (PV) рассчитывается по формуле: Pt
Чистый денежный поток (net cash flow) — разность между суммами поступлений и инвестиционных затрат за определенный период времени. Чистый денежный поток рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.
При сопоставлении альтернативных инновационных проектов и выборе из их числа наиболее эффективного используется метод чистой приведенной стоимости — Net present value method (NPV метод). Это — инвестиционное правило, согласно которому инвестиции в проект следует производить, если их чистая приведенная (текущая, т.е. современная) стоимость имеет положительное значение. Современная стоимость — текущая сумма наличными, эквивалентная размеру инвестиций или доходов, которые должны быть получены в будущем. Чистая современная стоимость используется для оценки инновационных проектов, требующих инвестиций в форме капитальных вложений. Проекты с отрицательной чистой современной стоимостью следует отвергать.
При выборе из альтернатив инновационных проектов используется метод окупаемости (recoupment method) — метод оценки инновационных проектов, требующих инвестиций в форме капитальных вложений, согласно которому предпочтение должно отдаваться проектам с наименьшим сроком окупаемости.
Срок окупаемости (payback period — PP) инвестиций в форме капитальных вложений — период, в течение которого возмещается первоначальная стоимость проекта независимо от временной стоимости денег.
PP—число лет, которое необходимо для возмещения первоначальных (исходных) инвестиций за счет прибыли от реализации инновационного проекта.
Величина срока окупаемостизависит от равномерности или неравномерности осуществления инвестиций и распределения по годам прогнозируемых доходов от инвестиций.
Срок окупаемости инвестиций (PP), достигаемыйв течение одного интервала планирования (одного года), а также при равномерном распределении денежных поступлений по годам определяется без дисконтирования отношением инвестиций к полученной прибыли по формуле:
При интервале планирования более одного года для расчета срока окупаемости,характеризующего период возврата капитала (Capital recovery period),требуется дисконтирование. Если денежные доходы поступают по годам неравномерно, то используется алгоритм расчета PP прямым подсчетом числа лет, в течение которых капитальные вложения будут погашены кумулятивным доходом. Срок окупаемости инвестиций равен периоду времени (числу лет), за который суммарные денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций:
PP — это число лет, при котором å Pt > I, Т-минимально
Срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений с учетом дисконтирования тесно связан с NPV инновационного проекта, так как определяется на основе тех же показателей.
Источники: http://www.market-pages.ru/invmenedj/11.html, http://infomanagement.ru/lekciya/Pokazateli_dohodnosti_inov_proekta, http://studopedia.su/11_71103_chistiy-dohod-ot-osushchestvleniya-innovatsionnogo-proekta-i-srok-okupaemosti-investitsiy-v-proekt.html
Источник: