Денежные потоки инвестиционного проекта
От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта (ИП), во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки ИП даст неверный результат, из — за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.
Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчётного периода.
Эффективность ИП оценивается в течение расчётного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчётный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
— оттоком, равным платежам на этом шаге;
— сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
а) денежного потока от операционной деятельности;
б) денежного потока от инвестиционной деятельности;
в) денежного потока от финансовой деятельности.
К денежному потоку от операционной деятельности можно отнести поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д.
При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.
Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т. д.
Чистый денежный поток проекта — это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока проекта, как правило, становится положительной.
Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.
Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его характеристиками являются накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Эти показатели определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Зочное ОПИ / Теоретический материал по ОПИ / Тема 5 Таблица денежных потоков
Тема. Таблица денежных потоков.
В основе инвестиционного анализа лежит анализ денежных потоков.
Часто таблицу денежных потоков (таблица притоков и оттоков, таблица потока реальных денег) называют моделью предприятия.
В ней отражаются результаты всех поступлений (притоки) и выплат (оттоки), связанных с реализацией инвестиционного проекта.
Помимо этого, она является основным документом, предназначенным для:
Определения потребности в капитале;
Выработки стратегии финансирования;
Оценки экономической эффективности.
Все притоки и оттоки отражаются в таблице по периодам времени, соответствующим фактическим датам осуществления платежей.
Расчет денежных потоков ведется по каждому временному интервалу: месяцу, кварталу, году и нарастающим итогом.
Денежный поток– это разность между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде осуществления проекта.
Все денежные потоки группируются по трем видам деятельности:
Операционной (основной, производственной);
Денежный поток по операционной деятельностиотражает все поступления и выплаты денежных средств, связанные с выполнением основных производственно-коммерческих функций.
Операционная деятельность является главным источником прибыли, а значит, она должна являться и основным источником денежных средств.
Денежный поток по инвестиционной деятельностиотражает все поступления и выплаты денежных средств, связанные с приобретением, продажей активов и доходы от инвестиций.
Поскольку реализация инвестиционного проекта требует вложения капитала, то инвестиционная деятельность в целом приводит к оттоку денежных средств (отрицательному потоку денежных средств).
Денежный поток по финансовой деятельностиотражает все поступления и выплаты денежных средств, связанные с финансированием проекта. Притоки формируются в результате получения кредитов, эмиссии акций, целевого финансирования, а оттоки – в результате погашения задолженности по полученным кредитам и выплаты дивидендов.
Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства, необходимые для обеспечения операционной и инвестиционной деятельности.
Таблица денежных потоков (Cash Flow)
Баланс наличности на начало периода
Основная (операционная) деятельность:
Поступления от продаж
Переменные (прямые) затраты
Постоянные (накладные) затраты
Проценты по кредитам
Денежный поток от операционной деятельности
Поступления от продажи активов
Поступления от вложений в финансовые активы
Вложения в основной капитал
Вложения в оборотный капитал
Затраты подготовительного периода
Вложения в финансовые активы
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Собственный (акционерный) капитал
Долгосрочные кредиты и займы
Краткосрочные кредиты и займы
Возврат долгосрочных кредитов и займов
Возврат краткосрочных кредитов и займов
Денежный поток от финансовой деятельности
Баланс наличности на конец периода
(сальдо реальных денег)
Разность между притоками и оттоками денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта называется потоком реальных денег, который используется при расчете всех дисконтированных показателей экономической эффективности.
Разность между притоками и оттоками от всех трех видов деятельности называется сальдо реальных денегили баланс наличности. Его величина должна быть положительной в каждом интервале планирования.
Если на каком-либо интервале планирования сальдо реальных денег становиться отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений рассчитанных показателей экономической эффективности.
Денежный поток может быть отрицательным, а сальдо – всегда положительным.
Наличие отрицательной величины в каком-либо из периодов времени означает, что проект не в состоянии покрыть все расходы, то есть имеет дефицит денежных средств.
При возникновении дефицита необходимо провести анализ денежных потоков, для выявления причины его возникновения. Анализ проводят по каждому виду деятельности и рассматривают факторы, влияющие на конкретные потоки.
Если факторы, отрицательно влияющие на величину денежных потоков, являются неуправляемыми (например, проект не обладает достаточными возможностями по привлечению дополнительного финансирования), то от такого проекта лучше отказаться.
Анализ денежных потоков показывает:
В каком объеме, и из каких источников получены денежные средства, и каковы основные направления их расходования;
Способен ли проект осуществлять текущие платежи;
Достаточно ли полученной прибыли для удовлетворения потребности в деньгах;
Способен ли проект за счет денежных средств от основной деятельности финансировать инвестиционную деятельность;
Способен ли проект за счет средств от основной деятельности погашать долги по финансовой деятельности.
Составление таблицы денежных потоков
Расчет всех показателей экономической эффективности проекта осуществляется на основе таблицы денежных потоков (кэш-фло), где отражается, с одной стороны, поступление средств на инвестирование проекта, а с другой – их расходование на реализацию проекта. В табл. 7 приведено сопоставление потоков для рассматриваемого варианта работы.
Превышение (дефицит) средств определяется как разница их притока и оттока. В первые два года, когда должно идти вложение средств, имеет место дефицит средств в 3 600 т. руб. и 16 200 т. руб., что к концу второго года приводит к общему дефициту средств в 19 800 т. руб. Поэтому для реального осуществления проекта надо иметь в эти периоды времени указанные ресурсы, которые можно взять из следующих источников:
— вкладов учредителей предприятия;
— доходов от иной текущей деятельности;
— коммерческих или иных кредитов и т.п.
Таблица 7
Таблица денежных потоков инвестиционного проекта производства товаров народного потребления, т. руб.
В рассматриваемом примере, если пользоваться собственными источниками, возврат инвестированных средств начнется на шестой год реализации проекта (в гр. «Итого» появляется положительное сальдо в 2 450 т. руб.).
Расчет обобщающих показателей финансово-экономической эффективности проекта
Для их расчета вводится норматив дисконтирования r (табл. 2) и строится ряд значений параметра (1+r) — t в табл. 8.
4.1. Определение чистой текущей стоимости проекта NPV представлено в табл. 9 на основании данных третьей строки таблицы денежных потоков.
Чистая текущая стоимость, т.е. чистый дисконтированный доход составляет 8 759 т. руб. Это значительно меньше определенного ранее итогового результата без дисконтирования в 25 720 т. руб. Но NPV учитывает риск реализации проекта и обесценивание денежных средств через 10 лет. Тем не менее NPV > 0.
4.2. Срок окупаемости проекта РВР, судя по динамике NPV, составляет 6 с лишним лет (переход NPV из отрицательных значений в положительные в табл. 9 происходит на седьмой год). Для более точного определения срока окупаемости инвестиций следует построить финансовый профиль проекта (рис. 2). Срок окупаемости составит более 6,5 лет.
Еще точнее величину дробной части срока окупаемости можно получить, используя следующий расчет.
К началу седьмого года реализации проекта непогашенной осталась сумма дисконтированных затрат в 2 664 т. руб. Ее погашение произойдет в седьмой год за счет получения дисконтированного дохода в сумме
R6 (1+r) -6 = 6 000 × 0,564 = 3 384 т. руб.
Соответственно за период времени Dt = » 0,8 года.
Таблица 8
Коэффициент дисконтирования проекта (1+r) — t для r = 0,1
Источники: http://finekon.ru/den potoki.php, http://studfiles.net/preview/2161244/, http://cyberpedia.su/5x1e4d.html
Источник: