Медиа-
центр
Контрольно-счетная палата Новосибирской области проверила эффективность господдержки, оказанной в рамках четырех целевых программ с 2013 по 2015 годы. В общей сложности на эти цели из регионального бюджета было предоставлено 4,7 млрд руб. Из них непосредственно инвесторам было направлено 1,85 млрд, в том числе в форме субсидий — 369 млн, налоговые льготы составили 1,4 млрд руб, госгарантии — 730 млн, средства на организацию форумов, ярмарок и т.д. — 295 млн. В рамках указанных программ также выделялись 1.8 млрд на строительство «Промышленно-логистического парка». В общей сложности господдержку за три проверяемых года получили 44 компании.
— 3/4 мер господдержки, предоставленных в виде субсидий и налоговых льгот, пришлось на 6 инвесторов. Это ООО «Лиотех» — 378 млн руб, АО «Сибирский антрацит» — 347 млн, компании «МАРС» — 183 млн и ООО «Сибирь экспоцентр» — 137 млн руб, — перечислила аудитор КСП Новосибирской области Елена Саблина.
По оценкам КСП, несвоевременное внесение изменений в областное законодательство и отсутствие допсоглашений о выполнении обязательств по предоставленной поддержке, привели к безрезультативному использованию бюджетных средств, а также отрицательному бюджетному эффекту, когда господдержка была прекращена, при этом выделенные суммы с инвесторов не взысканы. Саблина отметила, что вернулись средства господдержки от АО «Искитимцемент» — 19 млн руб и ООО «Центр жилищного найма» — 16 млн.
— Прирост налоговых платежей от реализованных проектов, которым оказана господдержка, составил 6.4 млрд. рублей или 3.44 рубля на рубль господдержки. При этом, более 83% от всех поступлений обеспечили 2 инвестора: «Сибантрацит» и ООО «Сибирский ЛВЗ», — констатировала Саблина. — Бюджетная эффективность в целом составила 4.5 млрд рублей.
По ее словам, в последние годы размер бюджетной эффективности от оказания мер господдержки инвестпроектам, снижается. Это связано с прекращением поддержки «Сибирскому ЛВЗ», а также выделением средств на проекты с коэффициентом бюджетной эффективности 1 или отрицательным коэффициентом по проектам, направленным на развитие инженерной инфраструктуры, выставочной деятельности и социальной сферы. Например, на строительство аквапарка.
— Всего объем инвестиций в основной капитал по проектам получившим господдержку, составил 22 млрд руб, что соответствует привлечению 13 рублей инвестиций на каждый рубль господдержки, — подчеркнула Саблина.
Аудитор отметила, что состав целевых показателей, принятых в рамках проверяемых госпрограмм, не позволил в полной мере оценить эффективность господдержки.
— В новой редакции госпрограмм включены новые целевые индикаторы, позволяющие более полно оценить влияние реализации госпрограмм на реализацию инвестдеятельности, — добавила Елена Саблина.
В июне 2016 года в региональном парламенте принят пакет инвестиционных законов: «Об отдельных вопросах государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на территории Новосибирской области», «Об установлении критериев, которым должны соответствовать масштабные инвестиционные проекты, для реализации которых предоставляются земельные участки в аренду без проведения торгов и о внесении изменения в статью 15 Закона Новосибирской области» «Об использовании земель на территории Новосибирской области»; о внесении изменений в Закон Новосибирской области «О налогах и особенностях налогообложения отдельных категорий налогоплательщиков в Новосибирской области»; об инвестиционном фонде Новосибирской области.
Беспокойный рынок: как динамика нефтяных цен повлияет на рубль
Подводя итоги первой половины года, можно отметить, что это время оказалось весьма успешным для нефтяного рынка, где наблюдалась преимущественно положительная ценовая динамика. За первые шесть месяцев стоимость нефтяных контрактов выросла на 20%, обновив максимумы за три с половиной года. Однако вторая половина года может оказаться менее удачной в условиях меняющейся конъюнктуры рынка.
После того как в конце июня стороны сделки ОПЕК+ пришли к соглашению об увеличении общего объема добычи нефти на 1 млн баррелей в сутки, неопределенность относительно дальнейших перспектив нефтяного рынка начала возрастать. В первой половине июля стоимость фьючерсов на смесь Brent демонстрировала снижение более чем 5%. Триггерами для коррекции цен на «черное золото» выступили сообщения о возобновлении ранее нарушенных поставок нефти из Ливии и эскалация напряженности в торговых отношениях между США и Китаем.
Однако большую обеспокоенность у рынка, на наш взгляд, вызвал ежемесячный отчет ОПЕК, в котором картель зафиксировал резкое повышение добычи Саудовской Аравией и указал на риски формирования избыточного предложения в 2019 году. На неделе c 16 по 22 июля коррекционное снижение цен продолжилось. Совокупные потери Brent по итогам пяти последних торговых сессий составили около 10%.
Именно вероятность значительного увеличения предложения нефти со стороны отдельных участников ОПЕК+ в течение следующих нескольких месяцев будет выступать основным фактором, вызывающим неопределенность и негативные ожидания в отношении баланса на рынке. Опасения по этому поводу накладываются на риски замедления глобальной экономики в связи с эскалацией американо-китайских торговых споров, а также возросшей активностью США на рынке энергоносителей.
Негативные факторы для нефтяных цен
Добыча нефти в США достигла исторических максимумов и сохраняет шансы на продолжение роста благодаря высоким ценам на «черное золото», поддерживающим разработку сланцевых месторождений. С начала года общий объем производства американской нефти вырос примерно на 1 млн барр./сутки, составив на текущий момент 10,9 млн барр./сутки.
Прогноз Минэнерго США остается весьма оптимистичным и предполагает рост добычи нефти до уровня 11,4 млн барр./сутки в конце текущего года и 12,1 млн барр./сутки в конце 2019 года. Таким образом, если эти ожидания подтвердятся, США станут лидером нефтяного рынка впервые более чем за 40 лет.
Оптимистичный прогноз по росту добычи подкрепляется данными о буровой активности в США. Число буровых установок продолжает расти и в настоящее время пребывает у максимума с марта 2015 года. По данным июльского отчета Международного энергетического агентства, основным драйвером роста добычи нефти вне стран ОПЕК в следующем году выступят именно США.
Угроза торговых войн. Пока влияние этого фактора лишь частично отражается в динамике нефтяных цен, которые демонстрируют негативную реакцию в периоды эскалации торговых противоречий между США и Китаем. Однако по мере того, как тема торговых войн все чаще будет выступать в качестве аргумента, объясняющего ухудшение перспектив глобального экономического роста, давление на нефтяные цены будет возрастать.
Более активное восстановление добычи нефти членами ОПЕК+. Соглашение об ограничении добычи нефти, действовавшее с конца 2016 года, выполнило свою основную задачу по балансировке рынка — излишки нефти были устранены. Благодаря тому, что за последние 10 месяцев средний уровень исполнения сделки превысил 130%, страны ОПЕК+ сократили добычу не на 1,8 млн барр./сутки, как это было предусмотрено соглашением, а на 2,8 барр./сутки.
В итоге в конце июня члены сделки ОПЕК+ приняли решение о необходимости вернуться к 100% уровню сокращения добычи. Основными инициаторами изменения действующего соглашения выступили Саудовская Аравия и Россия. Изначально рынок оценивал, что дополнительные объемы добычи нефти составят менее 1 барр./сутки в связи с тем, что ряд стран по техническим причинам не в состоянии вернуться к более высокому уровню производства.
Такое увеличение нефтедобычи не должно оказать влияние на установившийся баланс спроса и предложения на рынке. Однако уже июньские данные о добыче в ряде стран ОПЕК смогли внести сомнения в первоначальные ожидания рынка. Картель в своем ежемесячном докладе отчитался о существенном повышении добычи Саудовской Аравией по итогам месяца (+0,4 млн барр./сутки) и фактически указал на отсутствие рисков возникновения дефицита предложения на горизонте 2018-2019 годов.
В свою очередь Россия по итогам июня лишь незначительно увеличила свое производство, добавив на рынок 90 000 барр./сутки. Но за первые две недели июля добыча выросла еще на 160 000 барр./сутки. Таким образом, увеличение производства только за счет Саудовской Аравии и России уже составило 0,65 млн барр./сутки. На этом фоне рынок в ближайшее время продолжит весьма остро реагировать на сигналы об увеличении предложения от ключевых игроков.
Позитивные факторы для нефтяных цен
Сохранение сделки ОПЕК+ до конца 2018 года. Несмотря на то, что в соглашение ОПЕК+ были внесены корректировки, предполагающие повышение уровня производства нефти на 1 млн барр./сутки от текущих уровней, общая квота, ограничивающая объем добычи, сохранена. Таким образом, до конца года участники сделки ОПЕК+ обязались придерживаться ранее достигнутых договоренностей для поддержания баланса на рынке.
Невысокий уровень свободных резервных мощностей. Снижение уровня добычи в ряде стран ОПЕК (Венесуэла, Ангола, Ливия), а также возобновление санкций в отношении Ирана повышают значимость такого фактора, как уровень свободных резервных мощностей.
Сейчас этот показатель оценивается в размере 2,9 млн барр./сутки для стран ОПЕК. Однако, по оценке МЭА, резервные мощности по добыче нефти в обозримом будущем могут приблизиться к критическому уровню. Агентство не исключает дальнейшего снижения объемов добычи в Венесуэле до отметки 1 млн барр./сутки к концу текущего года (-0,4 млн барр./сутки от июньского уровня).
Одновременно сокращение экспорта нефти из Ирана может составить более 1,2 млн барр./сутки — подобное снижение наблюдалось во время предыдущего раунда международных санкций. В итоге возможности ОПЕК для восполнения выпадающих объемов предложения становятся крайне ограниченными. Традиционно снижение свободных резервных мощностей оказывает поддержку нефтяным ценам. Рост премии за риски, связанные с возможными перебоями в поставках, увеличивает стоимость фьючерсных контрактов.
Сокращение экспорта из Венесуэлы и Ирана. Добыча нефти в Венесуэле продолжает снижаться, обновляя многолетние минимумы. По итогам июня нефтедобыча в стране сократилась на 60 000 барр./сутки и составила менее 1,4 млн барр./сутки, что является самым низким уровнем за последние более чем 50 лет, исключая остановку отрасли, вызванную акцией «нефтяного неповиновения» в 2002–2003 годах.
Действующие американские санкции, недостаток инвестиций в отрасль, сокращение числа действующих буровых установок, частичный арест активов государственной нефтяной компании PDVSA наряду с затяжным экономическим кризисом приводят к неуклонному снижению добычи сырья в стране. По оценке МЭА, снижение добычи в текущем году может составить еще 0,4 млн барр./сутки.
Не менее острым для рынка остается и «иранский вопрос». После того как в начале мая США объявили о выходе из ядерной сделки и возобновлении санкций против Ирана, обеспокоенность инвесторов в отношении перспектив предложения на рынке возросла.
В настоящее время производство нефти в Иране остается относительно стабильным, на протяжении последних полутора лет оно составляло около 3,8 млн барр./сутки. Такой уровень близок к среднему объему добычи нефти, сложившемуся с начала 1990-х годов до санкций 2012–2015 годов. Экспортный потенциал республики оценивается в 2,5 млн барр./сутки. Две трети поставок приходится на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, оставшаяся часть — на европейский рынок.
Несмотря на то, что ограничения к иранскому энергетическому сектору начнут применяться лишь с 4 ноября, угроза экстерриториальных санкций и давление со стороны администрации президента США уже приводят к сокращению объемов иранского экспорта нефти. По итогам июня поставки нефти из Ирана сократились на 200 000 барр./сутки.
Наибольшее снижение пришлось на страны ЕС, в то время как азиатские потребители сохраняют объемы импорта. После того как ограничительные меры против Ирана вступят в полную силу, сокращение экспорта нефти может достичь 1,2 млн барр./сутки, учитывая предыдущий раунд санкций. При этом необходимо отметить, что успех американских санкций будет зависеть от того, насколько сократят закупки Китай и Индия. Таким образом, дальнейшее снижение экспорта нефти из Венесуэлы и Ирана может привести к сокращению объемов предложения на рынке в размере до 1,6 млн барр./сутки на горизонте до конца 2018 года.
Влияние на рубль
Резюмируя перечисленное, мы отмечаем возросшие риски коррекционного снижения нефтяных цен. В дальнейшем многое будет зависеть от того, удастся ли участникам сделки ОПЕК+ поддержать баланс спроса и предложения и не перейти к неконтролируемому росту производства. Ориентирами для стоимости Brent на вторую половину года выступят отметки $65-75 за баррель.
Повышение неопределенности и рост коррекционных настроений на нефтяном рынке формируют дополнительные вызовы для рубля. Текущее снижение нефтяных цен пока не привело к ощутимому росту давления на российской валюты.
Такая реакция рубля, а точнее ее отсутствие, может объясняться предыдущей «перекупленностью» нефти против рубля (рост нефтяных котировок, наблюдаемый в третьей декаде июня, практически не находил отражения в динамике национальной валюты). Однако этот фактор поддержки рубля сойдет на нет в случае усиления коррекционного снижения нефтяных котировок. Приближение стоимости Brent к отметкам $70 за баррель и ниже будет приводить к ослаблению рубля по направлению к отметке 64 рубля за доллар США.
Впрочем, цены на нефть — далеко не единственный фактор, определяющий стоимость рубля. В ближайшие месяцы динамика российской валюты продолжит определяться общими настроениями в отношении активов развивающихся рынков и сезонной спецификой.
Мы ожидаем, что понижательное давление на активы и валюты развивающихся рынков сохранится на горизонте ближайших месяцев. Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики основными мировыми регуляторами и опасения, вызываемые темой торговых войн, сохранят низкий уровень риск-аппетита на глобальных площадках.
Последовавшие после саммита лидеров США и России заявления американских политиков о готовности рассмотреть новые санкции в отношении России посылают очередной негативный сигнал. Ситуация рискует развиваться по сценарию лета 2017 года, когда Дональд Трамп был поставлен американскими законодателями перед выбором: ввести новые санкции в отношении России или, воспротивившись этому решению, фактически признать причастность российской стороны к исходу президентских выборов 2016 года. Текущие попытки сближения двух стран могут обернуться аналогичной реакцией.
К сезонным факторам, оказывающим давление на российскую валюту, относятся снижение сальдо платежного баланса и вторая фаза дивидендного периода, когда происходит конвертация рублевых дивидендов в валюту. Как правило, влияние этого фактора наиболее выражено в августе.
Таким образом, мы приходим к заключению, что на горизонте ближайших трех месяцев баланс рисков смещается в сторону сдержанного ослабления российской валюты.
Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций
Для характеристики эффективности действия инвестиции на увеличение валового объема производства продукции применяют показатель «дополнительный выход продукции на рубль инвестиций».
Формула для расчета (Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия 2002 с.586):
, где
GPi — дополнительный выход продукции на рубль инвестиций (additional output per ruble of investment), долей единиц;
GPдоп — валовой объем производства продукции (gross production) при исходных инвестициях, рублей;
GPисх — валовой объем производства продукции (gross production) при дополнительных инвестициях, рублей;
I — сумма дополнительных инвестиций, рублей.
Для показателя «валовой объем производства продукции при исходных инвестициях» может быть ситуация когда исходные инвестиции проводились за предшествующий долговременный период (пример: построили завод 10 лет назад — исходные инвестиции).
Пример. На «Мукомольном комбинате №5» дополнительные инвестиции во внедрение рационализаторских изобретений планировались в размере 296 тыс. руб., а фактически оказались равными — 264 тыс. руб. Запланированный валовой объем производства продукции был рассчитан в размере 1,45 млн. руб., после учета дополнительных инвестиций во внедрение рационализаторских изобретений планировался в размере 1,82 млн. руб. Фактически оказалось: без дополнительных инвестиций 1,38 млн. руб. и 1,77 млн. руб. с ними. Определите запланированный и фактический дополнительный выход продукции, приходящийся на рубль инвестиций и оцените влияние факторов, из-за которых произошло отклонение фактических данных от планируемых.
GPисх пл = 6 220 рублей
GPдоп пл = 5 880 рублей
GPисх фак = 6 220 рублей
GPдоп фак = 5 720 рублей
Рассчитаем дополнительный выход продукции на рубль инвестиций для планируемых и фактических данных:
GPiпл = (1820 — 1450) / 296 = 1,250 долей единиц.
GPiфак = (1770 — 1380) / 264 = 1,477 долей единиц.
Общее изменение дополнительного выхода продукции определим как:
GPi = (GPiфак / GPiпл — 1)*100% = (1,477 / 1,25 — 1) * 100% = 18,16% или
GPi = (GPiфак — GPiпл) = (1,477 — 1,25) = 0,227 долей единиц.
Проведем факторный инвестиционный анализ методом цепной подстановки (т.к. модель смешанная):
GPiус1GPисх = (GPдоп пл — GPисх фак) / Iпл = (1820 — 1380) / 296 = 1,486 долей единиц.
GPiус2GPдоп = (GPдоп фак — GPисх фак) / Iпл = (1770 — 1380) / 296 = 1,318 долей единиц.
За счет изменения (вместо планового фактическое) валового объема производства продукции при исходных инвестициях:
GPiGPисх = GPiус1GPисх — GPiпл = 1,486 — 1,25 = 0,236 долей единиц.
За счет изменения валового объема производства продукции с учетом дополнительных инвестиций:
GPiGPдоп = GPiус2GPдоп — GPiус1GPисх = 1,318 — 1,486 = — 0,16843 долей единиц.
За счет изменения величины дополнительных инвестиций:
GPiI = GPiфак — GPiус2GPдоп = 1,477 — 1,318 = 0,159 долей единиц.
Для наглядности, после нескольких преобразований (чтобы не усложнять изложение они не приводятся), представим изменения в виде процентов:
GPiGPисх = 18,918%.
GPiGPдоп = — 13,513%.
GPiI = 12,776%.
Ответ. На каждый рубль инвестиций запланирован дополнительный выход продукции в размере 1,25 рублей, фактически оказался равным 1,477 рублей, что больше планируемого на 18,6%.
Наибольшее значение (18,92%) на отличие фактического от планового дополнительного выхода продукции оказало уменьшение исходного валового объема производства продукции.
Меньшее значение валового объема производства продукции после дополнительных инвестиций привело к уменьшению показателя дополнительный выход продукции на рубль инвестиций на -13,51%.
Повышение валового объема производства произошло при меньших фактических дополнительных инвестициях, что увеличило значение результирующего показателя на 12,78%.
Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций
Copyright © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.
Источники: http://www.sibanthracite.ru/media/2017/04/19/na-rubl-13/, http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/364973-bespokoynyy-rynok-kak-dinamika-neftyanyh-cen-povliyaet-na-rubl, http://investment-analysis.ru/metodIA2/factorial-additional-output-investment.html
Источник: