Ндс и оценка эффективности инвестиций

Просчеты в инвестанализе, ведущие к ошибочным решениям

Небольшие ошибки, допущенные в ходе анализа инвестиционного проекта, могут существенно испортить жизнь финансовому директору. В лучшем случае реальные показатели проекта окажутся значительно хуже, чем прогнозируемые. В худшем — после нескольких лет станет ясно, что идея его реализации была изначально провальной, силы, время и деньги потрачены зря. Остановимся подробнее на том, какие просчеты ведут к ошибочным решениям и как их можно избежать.

Некорректные предпосылки

Часто ошибки при оценке проекта начинаются на этапе планирования инвестиций. Стоит выделить ряд неточностей, которые могут негативно повлиять на результаты анализа:

• неполный перечень инвестиций, в том числе строительные сметы с ошибками и неучитываемые расходы на проектирование;
• некорректное планирование таможенных пошлин и сборов (при импорте оборудования);
• неправильное планирование возмещения НДС, а также самих инвестиций без учета НДС или таможенных пошлин;
• планирование всех инвестиционных расходов как единовременных (например, в первый месяц реализации проекта) без учета отсрочек, которые могут предоставить поставщики оборудования, строительные и проектные организации и т.п.

Компания «Альфа» решила приобрести новую производственную линию. Анализируя инвестиционную привлекательность проекта, менеджмент собрал коммерческие предложения от поставщиков оборудования и решил работать с зарубежной организацией «Бета». Она предложила поставку оборудования по минимальной стоимости — 100 000 евро (DAP, Delivered at Place) с учетом расходов на шеф-монтаж. Экономисты заказчика запланировали инвестиции на эту сумму в первый месяц реализации проекта и признали его эффективным.

При заключении договора оказалось, что срок изготовления оборудования — один год, затем через месяц оно будет поставлено заказчику, еще шесть месяцев займет монтаж и пусконаладочные работы. Для начала производства оборудования заказчику требуется уплатить аванс (20% от стоимости). Следующий платеж (50%) нужно произвести после получения уведомления о готовности станков к отгрузке. 20 процентов понадобится оплатить после поставки оборудования. Оставшиеся 10 процентов перечисляются после выполнения работ по шеф-монтажу, то есть примерно через один год и семь месяцев.

Но на этом расчеты не заканчиваются. Условия поставки DAP не предполагают уплату НДС, таможенных пошлин и сборов поставщиком оборудования. Поэтому сразу после его ввоза на таможенную территорию России заказчику нужно перечислить их в бюджет. Пошлины по этому виду оборудования равны 20 процентам. Затем на стоимость оборудования (с учетом пошлины) начисляется НДС по ставке 18 процентов, который составил 21 600 евро, таможенные сборы — 500 евро. Итак, общая стоимость оборудования с учетом НДС равна 142 100 евро (100 000 + 20 000 + 21 600 + + 500). По условиям договора, перед отгрузкой оборудования требовалось предоставить поставщику гарантию сроком на восемь месяцев на сумму 30 000 евро. Компания получила ее по ставке 2,5 процента годовых (потратили 500 евро). Также заказчик оплачивает проживание и проезд сотрудников поставщика, которые должны провести шефмонтаж оборудования (17 400 евро). Ну и, наконец, перед монтажом потребовалось отремонтировать помещение цеха (15 000 евро).

В итоге объем инвестиций составил 175 000 евро (142 100 + 500 + 17 400 + 15 000), то есть на 75 000 евро больше, чем планировали. Кроме того, распределение инвестиций во времени оказалось совершенно другим.

Ошибки в планировании расходов не редки. К примеру, для производственных и торговых компаний основная доля издержек приходится на закупку сырья, материалов или товаров для перепродажи. Их рассчитать достаточно просто, однако стоит проверить, что было учтено следующее:

• для импорта — риск роста курса иностранных валют к рублю и возможное повышение таможенных пошлин;
• для сельхозтоваров и сырья — риск неурожая, а значит, рост цен на локальном рынке или необходимость его импорта;
• для категории commodities (товары, торгующиеся на биржах) — риск повышения цен из-за действий спекулянтов.

Еще один сложный момент, существенно влияющий на денежный поток проекта, — планирование изменений рабочего капитала. Часто в процессе инвестиционного анализа связанное с проектом изменение рабочего капитала либо не учитывают вовсе, либо получают из прогнозного баланса, рассчитанного на основе ретроспективных показателей оборачиваемости. Однако реализация инвестиционного проекта предполагает существенные колебания этих показателей. Например, компания планирует выпускать новую для себя продукцию. Для этого нужно закупить сырье и материалы.

На первом этапе проекта величина рабочего капитала может изменяться из-за увеличившихся запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Ограниченный набор оценочных показателей

Оценка инвестпроектов, как правило, подразумевает определение чистого дисконтированного дохода (NPV, Net Present Value), срока окупаемости (РР, Payback Period) и внутренней нормы доходности (IRR, Internal Rate of Return). NPV — абсолютный показатель, не позволяет сопоставить эффект от реализации проекта с затратами на его выполнение. Поэтому его проблематично применять для сравнения проектов с разным объемом инвестиций. РР относится к группе недисконтированных показателей, не позволяет учесть риски, связанные с реализацией проекта. По сравнению с ними IRR выглядит выигрышнее. Это относительный и дисконтированный показатель, его без проблем можно сопоставить со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC, Weighted Average Cost of Capital). К сожалению, IRR не всегда отводят ключевую роль, несмотря на то, что он позволяет точнее, чем NPV, оценить риски проекта. Сопоставить прогнозируемые дисконтированные денежные потоки (без учета начальных вложений) с первоначальными инвестициями поможет относительный показатель, основанный на дисконтировании денежных потоков, — индекс рентабельности инвестиций (PI, Profitability Index).

В таблице 1 приведено сравнение показателей трех инвестиционных проектов. Проект № 3 предпочтительнее по критерию NPV. В то же время он требует больших первоначальных вложений, к тому же чистый дисконтированный денежный поток (без учета первоначальных инвестиций) лишь на 20 процентов превышает объем вложенных средств. Более того, он наиболее рискованный по сравнению с остальными: его IRR всего на 6,54 процента превышает средневзвешенную стоимость капитала. И любые неточности в расчетах — завышенный прогноз положительных денежных потоков, ошибки в планировании инвестиций, неверный расчет WACC — могут превратить проект в неэффективный. В то же время проект № 1, где NPV меньше всего, по PI и IRR выигрывает у конкурентов.

Стоит сделать еще одно замечание. Проекты с одинаковым сроком окупаемости могут демонстрировать значительно отличающуюся эффективность по другим критериям оценки. Все потому, что распределение денежных потоков во времени у них будет разным. У одного может быть очень короткая инвестиционная фаза, после которой он быстро начнет приносить прибыль, а у другого — длительная. Соответственно, дисконтированные оценки денежных потоков будут различаться. В этом случае для корректного сравнения лучше использовать дисконтированный срок окупаемости (DPBP, Discounted Pay-Back Period).

Таблица 1 . Сравнение показателей трех инвестиционных проектов

Шаг 5.6. Расчет налога на добавленную стоимость.

В соответствии со статьей 143 Налогового кодекса Российской Федерации ООО «Ал Шар» признается налогоплательщиком налога на добавленную стоимость.

Согласно статье 146 Налогового кодекса Российской Федерации объектом налогообложения признаются следующие операции:

1) реализация товаров (работ, услуг) на территории Российской

Федерации, в том числе реализация предметов залога и передача товаров (результатов выполненных работ, оказание услуг) по

соглашению о предоставлении отступного или новации, а также передача имущественных прав. Передача права собственности на товары, результатов выполненных работ, оказание услуг на

безвозмездной основе признается реализацией товаров (работ, услуг);

• 2) передача на территории Российской Федерации товаров (выполнение работ, оказание услуг) для собственных нужд, расходы на которые не принимаются к вычету (в том числе через амортизационные отчисления) при исчислении налога на прибыль организаций;
• 3) выполнение строительно-монтажных работ для собственного потребления;
• 4) ввоз товаров на территорию Российской Федерации и иные территории, находящиеся под ее юрисдикцией.

Операции, не подлежащие налогообложения налогом на добавленную стоимость, перечислены в статье 149 Налогового кодекса Российской Федерации.

Сумма НДС, подлежащая уплате в бюджет, рассчитывается как разница между НДС, полученным в составе доходов по операциям, являющимся объектами налогообложения, и установленными статьей 171 Налогового кодекса Российской Федерации налоговыми вычетами. Таким образом, сумма НДС, уплачиваемая в бюджет, равна разнице между суммой НДС, полученной в составе доходов, и суммой НДС, уплаченной в составе расходов.

Если по итогам налогового периода сумма налоговых вычетов превышает общую сумму налога, исчисленную по операциям, признаваемым объектом налогообложения по НДС, полученная разница подлежит возмещению (зачету, возврату) налогоплательщику. Порядок возмещения НДС установлен статьей 176 Налогового кодекса Российской Федерации.

Порядок возмещения НДС является заявительным. После представления налогоплательщиком налоговой декларации налоговый орган проверяет обоснованность суммы налога, заявленной к возмещению, при проведении камеральной налоговой проверки. По окончании проверки в течение семи дней налоговый орган обязан принять решение о возмещении соответствующих сумм, если при проведении камеральной налоговой проверки не были выявлены нарушения законодательства о налогах и сборах.

Статьей 164 Налогового кодекса Российской Федерации установлены налоговые ставки 0%, 10% (частные случаи) и 18% (общая ставка).

Налогообложение производится по налоговой ставке 0% при реализации товаров (работ, услуг), указанных в пункте 1 статьи 164

Налогового кодекса Российской Федерации. По условиям кейса, ООО «Ал Шар» не реализует и не приобретает товары (работы, услуги), облагаемые налогом на добавленную стоимость по ставке 0%.

Налогообложение производится по налоговой ставке 10% при реализации товаров (работ, услуг), указанных в пункте 2 статьи 164 Налогового кодекса Российской Федерации. По условиям кейса, ООО «Ал Шар» не реализует товары (работы, услуги), облагаемые налогом

на добавленную стоимость по ставке 10%. Однако, являясь

организацией, предоставляющей услуги общественного питания, ООО «Ал Шар» приобретает продовольственные товары, обложение налогом на добавленную стоимость которых производится по ставке 10%, на сумму 7 000 000 руб. ежегодно (с учетом НДС).

В случаях, не указанных в пункте 1,2 и 4 статьи 164 Налогового кодекса Российской Федерации, налогообложение производится по налоговой ставке 18%.

Для определения суммы налога на добавленную стоимость,

подлежащей уплате в бюджет, необходимо определить сумму НДС, полученную ООО «Ал Шар» в составе доходов, и сумму НДС, уплаченную ООО «Ал Шар» в составе расходов.

Для определения сумм налога на добавленную стоимость

используют следующие формулы:

• 1. Для расчета суммы НДС (у), включенной в стоимость товара (работы, услуги) (х):
  • • по ставке 18%: у=х* 18/118;
  • • по ставке 10%: у=х* 10/110.
• 2. Для расчета стоимости товара (работы, услуги) с учетом НДС (х’) в случае, если НДС (у) не включен в стоимость товара (работы, услуги) (х):
  • • по ставке 18%: х’=х*1,18 (х’- х = у);
  • • по ставке 10%: х’=х*1,10 (х’- х = у).
• 3. Для расчета стоимости товара (работы, услуги) без НДС (х’) в случае, если НДС (у) включен в стоимость товара (работы, услуги) (х):
  • • по ставке 18%: х’=х/1,18 (х’- х = у);
  • • по ставке 10%: х’=х/1,10 (х’- х = у).

НДС, полученный в составе доходов:

На инвестиционной фазе реализации инвестиционного проекта ООО «Ал Шар» не получает доход, соответственно отсутствует и НДС, полученный в составе доходов.

На эксплуатационной стадии ООО «Ал Шар» реализует услуги общественного питания, облагаемые НДС по ставке 18%, и не имеет иных доходов, облагаемых НДС. Сумма НДС, полученная ООО «Ал Шар» с первого по пятый период эксплуатационной фазы (2017-2021 гг.) в составе доходов, рассчитывается как: 59 600 000 руб. (выручка) * 18 / 118 = 9 091 525.42 руб. (стр. 020).

На ликвидационной стадии в 2021 г. ООО «Ал Шар» продает внеоборотные активы по остаточной стоимости, включающей налог на добавленную стоимость. Сумма НДС, полученная ООО «Ал Шар» в составе данного дохода, составит: 8 750 000 руб. * 18 / 118 = 1 292 796.61 руб. (стр. 090).

НДС, уплаченный в составе расходов:

В ходе реализации инвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта ООО «Ал Шар» произвел расходы, необходимые для старта функционирования планируемого

предприятия: воспользовался услугами посредника для регистрации нового хозяйствующего субъекта и получения разрешительной документации, производил арендные платежи, закупил необходимое оборудование и произвел строительные работы (см. Шаг 3).

Данные операции облагаются налогом на добавленную стоимость по ставке 18%:

1. НДС в составе расходов на услуги посредника при

регистрации нового хозяйствующего субъекта и получении

разрешительной документации = 250 000 руб. * 18 / 118 = 38 136 руб. (стр. 250).

• 2. НДС в составе арендных платежей = 5 904 000 руб. *18/118 = 900 610 руб. (стр. 300).
• 3. НДС в составе вложений во внеоборотные активы = 19 670 000 руб. * 18 / 118 = 3 000 508 руб. (стр. 370), в т.ч.: НДС в составе вложений в машины и оборудование = 10 000 000 руб. * 18 / 118 = 1 525 424 руб. (стр. 420); в составе произведенных строительномонтажных работ = 5 670 000 руб. * 18 / 118 = 864 915 руб. (стр. 450); в составе вложений в прочие основные средства = 4 000 000 * 18 / 118 = 610 169 руб. (стр. 510).

На эксплуатационной фазе реализации инвестиционного проекта ООО «Ал Шар» закупает сырье и материалы, облагаемые НДС по ставке 10%. Кроме того, организация закупает следующие товары (работы, услуги), облагаемые НДС по ставке 18%: сырье и материалы, услуги подрядчиков (уборка и охрана), аренда. Рассчитаем НДС в составе расходов ООО «Ал Шар» на эксплуатационной фазе:

• 1. НДС в составе расходов на сырье и материалы, облагаемые по ставке 10%: 7 000 000 руб. * 10/ 110 = 636 364 руб. (стр. 230).
• 2. НДС в составе расходов на сырье и материалы, облагаемые по ставке 18%: 10 300 000 руб. * 18 / 118 = 1 571 186 руб. (стр. 230).
• 3. НДС в составе расходов на уборку помещений: 960 000 руб. * 18 / 118 = 146 441 руб. (стр. 250).
• 4. НДС в составе расходов на охрану помещений: 1 440 000 руб. *18/118 = 219 661 руб. (стр. 250).
• 5. НДС в составе арендных платежей: 5 904 000 руб. *18/118 = 900 610 руб. (стр. 300).

Для расчета суммы НДС, подлежащей уплате в бюджет, построим вспомогательную таблицу (см. табл. 13).

Таблица 13. Расчет налога на добавленную стоимость.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Инвестиции, в отличии от кредита, могут быть утрачены инвестором при вложении в неудачный проект.

В таком случаи, особую актуальность для инвесторов приобретает предварительная оценка инвестиционных проектов. Для большинства инвесторов оценка эффективности инвестиционных проектов является обычной процедурой, непременным атрибутом процесса инвестирования, тестовой проверкой целесообразности инвестирования.

Виды эффективности инвестиций

Инвесторы вкладывают деньги в производство материальных благ для получения прибыли, и, в качестве предварительной оценки, ими определяется экономическая эффективность инвестиционного проекта. Объектом вложения может быть торговый центр, магазин, шоу-рум или инвестор приобретает материальные ценности для дальнейшей их перепродажи, то есть, при таком инвестировании не создаются материальные блага, но они приносят прибыль инвестору. В этом случае, инвестору также необходимо произвести предварительный анализ и определить эффективность проекта, но это будет уже коммерческая эффективность инвестиционного проекта.

Если инвестиции направляются в социальные объекты, которые не приносят инвестору прибыль, то эффективность инвестиционного проекта оценивается с позиции достижения социальной цели проекта.

Это может быть улучшения условий проживания группы населения, повышение обеспеченности транспортными, бытовыми или иными социальными услугами граждан. В этом случае, должна быть четко определена цель проекта, ее конкретные параметры, достижение которых и будет считаться социальным эффектом. Такого рода эффективность носит название социально-экономической эффективности инвестиционного проекта.

Государство в России является крупнейшим инвестором, при этом инвестиции осуществляются из федерального, регионального и местного бюджетов. Кроме чисто бюджетного инвестирования, широкое распространение получило государственно-частное партнерство (ГЧП). Этот вид смешанного инвестирования дает эффект для бюджета и для частного инвестора. В таком варианте инвестирования определяется вначале эффект от проекта в целом, а затем эффект для бюджета и отдельно для частных инвесторов. Соответственно дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, затем определяется бюджетная эффективность инвестиционного проекта, и наконец, дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта для частного инвестора.

В данном случае мы имеем следующие виды эффективности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;
• эффективность участников проекта;
• бюджетная эффективность проекта.

Бюджетная эффективность оценивается с позиции пополнения бюджета от инвестиционного проекта — превышения доходной части бюджета над расходной, как в виде денежных поступлений по статье расходования средств на инвестиции, так и виде прямых и косвенных поступлений от налогов, сборов, акцизов и иных форм получения доходов или снижения расходов бюджета от осуществленного проекта.

Кроме упомянутых выше видов, рассматривают экологическую эффективность от инвестиционных мероприятий, результатом которой считается улучшение экологии в данном районе или местности, снижение загрязненности атмосферы, водных ресурсов и природы в целом.

Инвестиции в данную область постоянно растут, поэтому и актуальность оценки экологической эффективности повышается.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Общие принципы оценки

Оценка всех инвестиционных проектов опирается на общие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

• инвестиционный проект рассматривается в течение полного периода его существования;
• оценка должна учитывать взаимоотношения участников проекта и их экономического окружения;
• учет влияния проекта на изменение будущего;
• моделирование кэш-фло;
• выбор проекта по максимуму создаваемого им эффекта;
• учет изменения стоимости денег во времени;
• учет только затрат и результатов, отражаемых в проекте как будущие, плановые затраты;
• при оценке должны быть обеспечены сопоставимые условия для сравнения различных проектов или их вариантов;
• оптимизация проекта по пессимистическому варианту условий его реализации;
• должна обеспечиваться многовариантность оценки;
• в расчетах должна учитываться потребность в оборотном капитале для создаваемых производственных фондов;
• учет влияния инфляции на цену ресурсов в течение срока существования проекта;
• учет влияния рисков, связанных с реализацией проекта.

Методы оценки инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов разделяют на статические и динамические.

Статические методы

Статические методы оценки инвестиционных проектов включают показатели отражающие эффективность проекта в данный момент, или усредненную оценку за период вложений инвестиций. Они составляют группу показателей:

показывает отношение всей полученной прибыли за период действия проекта к размеру инвестиций вложенных в него. Этот показатель отражает уровень отдачи вложенных средств в виде процента прибыли на 1 рубль вложений. Например, Р равно 25%, это означает, что каждый рубль инвестиций обеспечил 25 копеек прибыли.

показывает момент, когда сумма полученных доходов от деятельности предприятия равна сумме вложенных в него инвестиций. Этот показатель измеряется в месяцах и годах. То есть:

PP= min t, при котором P(CF)=I,

• P(CF) — сальдо накопленного денежного потока от деятельности предприятия;
• I — размер первоначальных инвестиций в проект.

Его можно также рассчитать как:

где, YNB(Yealy net benefit) — годовая чистая прибыль.

или коэффициент рентабельности инвестиций показывает отношение среднегодовой прибыли полученной от реализации инвестиций к средней величине инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

• P(ср) — среднегодовая величина прибыли;
• I(ср) — средняя величина первоначальных инвестиций.
• Если по окончании проекта он прекращает свое существование, то формула расчета ARR приобретает следующий вид:

• I(о) — размер начальных инвестиций в проект;
• I(л) — ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Статические методы оценки не учитывают особенности оценки инвестиционных проектов во времени, что существенно сужает область их использования. Тем не менее простота расчетов и наглядность этих показателей практически всегда дополняет анализ эффективности инвестиционных проектов.

Динамические методы оценки

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени включает группу таких показателей:

• PI — коэффициент рентабельности инвестиций;
• NPV — чистый дисконтированный доход;
• IRR — внутренняя норма рентабельности проекта;
• DPP — дисконтированный срок окупаемости.

отражает отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к размеру инвестиций в проект (I). То есть:

I – начальные инвестиции в проект.

Методы анализа инвестиционных проектов по данному показателю достаточно просты:

• если PI>1 — проект рентабелен и может быть реализован;
• если PI n t=1CFt/(1+r) t ,

• CFt – денежный поток от реализации вложенных средств в t-й год;
• r – ставка дисконтирования;
• n – время жизни проекта в годах от t=1 до n.

Ставка дисконтирования при расчетах NPV берется в зависимости о того какой капитал использует инвестор, заемный или собственный. Если инвестор кредитуется в банке то ставка дисконтирования должна быть не меньше ставки кредита на проект. Если инвестор вкладывает собственные средства, то ставка дисконтирования должна быть не меньше отдачи действующего капитала инвестора.

Рассмотрение проекта на основе этого показателя аналогично оценке коэффициента рентабельности:

• если NPV>1 — проект прибыльный, а капитал инвестора увеличивается на размер NPV;
• если NPV

Инвестиции осуществляются из разных источников, суммарно они составляют цену инвестиционных средств r(СС).

Уровень показателя IRR должен быть выше цены инвестиционных средств, иначе инвестору нет смысла вкладывать деньги в проект, то есть, показатель является ограничителем доходности проекта, ниже которой проект не подлежит принятию к инвестированию.

Показатель рассчитывается при условии NPV=0. Расчет итеративный и проводится по специальной программе на компьютере, результаты расчетов формируются в таблицу из которой, можно определить IRR для конкретно выбранных показателей проекта.

При:

• IRR>r(CC) — инвестор принимает проект к рассмотрению на предмет инвестирования;
• IRR

Источники: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/error.shtml, http://studref.com/410128/ekonomika/raschet_naloga_dobavlennuyu_stoimost, http://kudainvestiruem.ru/proekt/ocenka-ehffektivnosti-investicionnyh-proektov.html

Источник: invest-4you.ru