Принципы оценки инвестиций в реальные активы

Принципы оценки инвестиций

Как мы знаем из теории, инвестиции по типам подразделяются на и . Так как финансовые инвестиции подразумевают вложение денежных средств в ценные бумаги, а не в капитал, их рассматривать мы не будем. В литературе под реальными инвестициями подразумевают вложения средств в основной и оборотный капитал. Они являются главной формой реализации стратегии устойчивого развития предприятия, отрасли, региона и представляют собой совокупность реализуемых во времени инвестиционных проектов.

Инвестиции, согласно Федеральному закону от 25.02.1999г. №39-ФЗ это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта

Применение при оценке инвестиционного проекта срока окупаемости инвестиционных вложений позволяет анализировать не только отдачу капвложений на этапе эксплуатации объекта, но и выявить проблемы с окупаемостью на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта.

Основными принципами оценки инвестиций, изложенными в методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, являются:

  1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
  2. моделирование денежных потоков (cash flow), включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;
  3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (по области применения или функциональному назначению, по фактору времени, по стоимостным показателям, по составу затрат, по производственной мощности оборудования и т.д.);
  4. положительность и максимум эффекта при сравнении альтернативных проектов;
  5. учет динамичности (изменений во времени) параметров проекта и его экономического окружения, предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат;
  6. учет только предстоящих затрат и поступлений (ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием);
  7. сравнение состояний «с проектом» и «без проекта» (учет последствий отказа от осуществления проекта);
  8. учет всех наиболее существенных последствий проекта в количественной или экспертной оценке;
  9. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
  10. многоэтапность оценки и различная глубина проработки на различных стадиях разработки и осуществления инвестиций проекта (обоснование проекта, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг);
  11. учет влияния на эффективность инвестиций потребности в оборотном капитале для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
  12. учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);
  13. учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка инвестиций по этапам их жизненного цикла

Критериями временной эффективности инвестиций являются длительность этапов разработки инвестиционного проекта, покупки или строительства (создания) объекта инвестиций, освоения технологии и выхода на проектную мощность, нормальной эксплуатации и возврата вложенных инвестиций.

Критерий длительности периода наработки дополнительной прибыли желателен, но не является критическим критерием оценки эффективности инвестиций в связи с ускорением технического прогресса и инновационными процессами, а соответственно, автоматическим сокращением срока эксплуатации объектов для поддержания конкурентоспособности в глобальной экономике.

Окупаемость инвестиций соединяет два процесса. Первый – возврат вложенных инвестором средств обратно. Можно согласиться с утверждением А.Г. Рязанцева, что «возврат инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления». Иными словами однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат происходит «автоматом» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода даже при нулевой прибыли. Второй процесс – достижение валовой прибыли от реализации и ликвидации проекта.

Опыт показывает, что показатели эффективности вложений на этапе проектирования и при мониторинге действующих объектов отличаются. Причинами различий являются:

  • различия в перечне затрат, включенных в проект и фактически понесенных предприятием на этапе эксплуатации объекта;
  • учет амортизации оборудования в окупаемости объекта инвестиций при его строительстве хозяйственным способом;
  • включение в расчет проекта дополнительных инвестиций, необходимых в процессе эксплуатации объекта;
  • правильный и своевременный учет зачетного характера налога на добавленную стоимость при строительстве (покупке) объекта инвестиций;
  • правильность определения центральной точки инвестиций при множестве точечных инвестиций в один и тот же проект на протяжении нескольких лет для корректировки срока окупаемости.

Литература:

  1. 1. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. М.: Кнорус, 2008.
  2. 2. Павлова Л.Н. Финансы организаций. М.: Финансы и статистика, 1998.
  3. 3. Рязанцев А.Г. Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория и практика. 2009. №6

Инвестиции в реальные активы. Оценка эфф-ости капитальных вложений. Принципы принятия инвестиционных решений;

Институциональные инвесторы на РЦБ.

Экономическая сущность и виды инвестиций. Характеристика инвестиционного процесса. Основные типы инвесторов. Индивидуальные и институциональные инвесторы

Институциональные инвесторы, т. е. различные финансово-кредит­ные институты, совершающие операции с ценными бумагами (коммер­ческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды и т. п.). Многие из институтов объединяют средства различных инвесто­ров (юридических и физических лиц) и ищут возможностей их вложения в доходные ценные бумаги. Они стремятся либо завладеть контроль­ными пакетами акций, либо, во избежание риска, разместить свои капи­талы между различными отраслями хозяйства. Значительные средства населения, помещенные в коммерческих банках, сосредоточены в их траст-отделах, услугами которых пользуются миллионы людей. Чтобы обеспечить сохранность этих средств, не допустить банкротства, государ­ство регулирует деятельность институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Читайте также  Риски прямых инвестиций за рубежом

Инв-ции – ден ср-ва, ц/б/, иное имущ-о, в тч имущ права, иные права, имеющие денеж. Оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деят-ти в целях получ П или достижения иного полезного эфф-та. Кап влож-я – инвестиции в осн. капитал, в том числе в строит-во, перевооруж, реконстр, тех оснащ. Ист-ками вложений в ОС явл: облигационный займ, кредиты, лизинг. В своей деят-ти фирмы исп-ют 3 источника фин-ния: СК, банк кредиты, РЦБ. Инвестиции – это совок-ть затрат, реализ-х в форме д/сроч/ вложений капитала в пр-ную и непр-ную сферы. Цель каждой инв-ции – получение предприн-го д-да в виде %.Инв-ции / на: реальные (отрасли реального пр-ва), портфельные (в ц/б).

Реальные инв-ции в узком смысле это вложения в осн капитал и в прирост Б пр-ных запасов. В широком плане к инв-ной деят-ти относятся затраты на научную деят-ть,↑квалификации – совок-сть затрат, вкладываемых в пр-ный н-т-ий, информац и кадровый потенциал.Инв-ии в осн. фонды носят хар-р кап. вложений. КВ – это с-ма ден. Отношений, связанных авансированием ден ср-в в совок-ть затрат (Б, труд и фин ресурсов), направл на расширение пр-ва, осн. фондов, прирост мат. пр-ных фондов (обор ср-ва).

КВ на воспр-о ОФ могут выполняться: подрядным и хоз способом

Источники фин-ния КВ:1.внутрихоз резервы пр-й и собственные ср-ва. Самофин-ние обеспечивается 2 осн источниками: за счет начисленного износа (т.е. накопленной Ации), частиЧП, направленной в фонд накопления. С (.) зрения фин-го план-ия и опр-ния ист-ков фин-ния надо посчитать реал ∑износа:1)для опр-ния ист-ков фин-ния кап. вложений, 2) для опр-ния ∑износа, кот м отнести на с/с продукции.2. заемные фин. Ср-ва инвесторов или передаваемые ими ср-ва в виде Бигационных займов 3. привлеч фин. Ср-ва инвесторов в виде ср-в от продажи акций, паев 4. централизованные фин. Ср-ва объединений и союзов 5. ср-ва внебюд-ых фондов и бюд-та 6. ср-ва ин инвров.

Классификация Квпо воспр-ной стрреновое стр-тво и расширение дейс-щих пр-й- реконструкция дейс-щих пр-й и их технич перевооружение;по технолог стр-ре— СМР- технолог оборудование- пр. затраты с выделением проектно-сметной документации

Также реальные инв-ции им отраслевую и регион стр-ру.

С 1994г в хоз-ную практику введено новое понятие – д/срочные инв-ции (Письмо Минфина от 30.12.93г №160) Д/сроч инв-ции – совок-сть затрат на создание, ↑размеров, а также приобретение внеоборотных активов длит пол-ния (не предназнач для продажи) свыше 1 года. Исключаются д/сроч вложения в гос. ц/б и Укы др. пр-тий. Д/сроч инвции включ: 1)осущ-ние кап. стр-ва в форме нового стр-ва , реконструкции, расширения и технолого перевооружения дейст-щих объектов непр-ной сферы. Это и есть воспр-ная стр-ра.2)приобретение зданий, оборудования, трансп ср-в и др. кап-х объектов.3) приобр-е земельных участков и объектов прирпол-я

4)приобр-е и создание активов нематериального хар-ра

“Золотое правило инвестиций”: круп кап. вложения д.б. д/сроч и приносить отдачу до их завершения.Для выбора наиб перспективного объекта КВ надо собрать инф-цию о уровне банк % по долгосроч. Кредитам, о дейст-щих нал льготах, о размере и порядке начисления Ации. Д/сроч кредиты банков в условиях инфляции трудно исп-ть для целей фин-ния КВ, но в отдел случаях они м. предоставляться (высокая эффсть КВ).

Наиболее важным этапом в принятии инв-ных, фин решений-оценка эфф-ти инв-ных проектов в области реальных инв-ций.Важные принципы, прим-ые в м/дн практике при оценке эфф-ти инв-ых решений:

1) Оценка возврата влож-го капитала на основе ден потока, кот генерируется или форм-ся за счет ЧП и Аных отчислений в процессе эксплуатации инв-ных проектов.Денпоток для такой оценки м прим-ся как по отдель годам эксплуатации, так и как среднегод за все годы эксплуатации.2) Обяз приведение к наст ст-сти как влож капитала, так и вел-ны ден потока.Процесс инв-ния осущ-тся не единовр-о, а проходит ряд этапов, что отражается в бизнес-планах.В связи с тем, что в этом случае предполагается разновременность надо все привести к одному времени.БС=НС*(1+r) n , НС=БС/(1+r) n . БС – буд ден ∑,НС – нач/тек стсть,r –ставка % или желаемая норма дох-сти,n-число лет.3) Выбор деффиренцируемого % или дисконтной ставки ® в процессе диск-ния ден потока для различных инв-ных проектов.Размер д-да от инв-ций, т.е. ден поток образуется с учетом след осн факров:а) сред реальной депозитной ставкиб) темпов инфляции, кот учится в форме премийв) премии за рискг) премии за низкую ликв-сть .Тоб, по разл инвным проектам прим-ся разле ставки диск-ния . Где риск > ,там > и ставка .4) Выбираются разл вариации форм исп-ния ставки % для диск-ния ,исходя из целей оценки .В зав-сти от этого исп-сясред депозитная ставкакредитная индивидуальная норма Пальтернат норма дох-сти по др ан-г проектамнорма дох-сти по тек эксплуатац деят-сти (рент-сть выпуск пр-ции).

Для оценки эфф-сти реал инв-ций испся след параметры:1) Чист тек ст-сть или чистй приведен д-д.2) iкс дохсти.3) П-д окупаемости, т.е. за какое t вернется авансир капитал.4) Внутр норма дох-сти (рент-сти).

Читайте также  Есть идея для бизнеса ищу спонсора

1)Чист тек ст-сть дает обобщ хар-ку рез-та инв-ния,те это конечный эфф-т в абсолютной ∑.Чист тек стсть=разнице м/д приведенными к наст стти путем диск-ния ∑∑ден потока за п-д эксплуатации проекта и ∑инв-ния на реал-ию этого проекта.ЧТС=Дпо-И. (коэф диск-ния (КД) или дисконтный множитель вычис-ся для каждого года по след формуле КД=1/ (1+r) n . ЧТС м испть для срав оценки эфф-ти реальных инв-ций, как критерий целесообразности их реал-ции.Если ЧТС£0,след-но, деньги на проект пошли зря.НЕДОСТАТОК:мы рассм-ем диск-ную ставку как неизмен параметр,а в реальных условиях она м измеся.

2) iкс дох-ти (ИД)=Дпо/И. (критерия для принятия инв-ного проекта)Если ИД£1, след, проект- проекты тко с ид >1 .Если ЧТС ↑,то и ИД ↑.

3)П-д окупаемости (Т)=И/средДПt.ДПt – среднегод ∑ден потока в наст стти в п-деt.Этот покль Б исп-ван для оценки эффсти капвлож-й, для оценки уровня инв-ного риска ,связан с ликв-тью.НЕДОСТАТОК:не учит ден поток ,кот образся после п-да окуп-сти(Например,проект закончен,а D на пр-цию есть, след, П и Аные отчисления идут и СК ↑).

4)Внутр норма дох-сти(рент-сти)хар-ет урнь дох-сти (Пности) конкр инв-го проекта выраженный с пом диск-ной ставки ,по кот буд ст-ти ден потока (ДП) к наст ст-сти авансир ср-в. IRR м принять в размере дисконтир ставки, при кот ЧТС в процессе диск-ния = 0. Этот пок-ль приемл для оценки проектов ,т.к. это уровень рент-сти, то обычно мы его сравниваем с депозитными ставками или д-дами по ц/б.

Тема 3 Оценка эффективности инвестиций в реальные активы

Тема 3 Оценка эффективности инвестиций в реальные активы

1. Общие подходы к определению эффективности инвестиций

2. Статические показатели оценки

3. Динамические показатели оценки

4. Анализ проектов разной продолжительности

Общие подходы к определению эффективности инвестиций

Привлекательность объектов реального инвестирования оценивается в соответствии с тремя критериями: финансовой реализуемостью (жизнеспособностью), экономической эффективностью и окупаемостью, т.е. возможностью выхода из проекта без потери капитала[1].

Финансовая реализуемость показывает достаточность финансовых ресурсов для осуществления проекта (т.е. наличие источников формирования активов проекта) и наличие средств для погашения обязательств в выделенные моменты времени.

Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты выраженные в денежной форме, но могут оцениваться и с учетом натуральных показателей (например, производительность труда).

Экономическая эффективность может оцениваться для отдельных групп участников:

· коммерческая эффективность, учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

· эффективность с позиции кредиторов — сопоставление инвестированных сумм и получаемых выгод с учетом предусмотренных процентов, схемы их получения и косвенных выгод;

· общественная эффективность — выгоды для лиц, не находящихся в прямой заинтересованности в финансовых результатах проекта (общества, государства, персонала и т.д.);

· бюджетная эффективность — налоговые выгоды от реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджетов.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам[2].

1. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

относительные, в которых обобщающие показатели выражаются отношением стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.

2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

статические (традиционные, учетные), в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты, рассматриваются как равноценные (учетная норма доходности ARR, срок окупаемости PP);

динамические (классические, основанные на дисконтированных оценках), в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования и обеспечивают сопоставимость разновременных денежных потоков (чистая текущая стоимость NPV, индекс рентабельности PI, внутренняя норма доходности IRR, модифицированная внутренняя норма доходности МIRR, дисконтированный срок окупаемости DPP);

альтернативные (нестандартные), позволяющие учесть дополнительную ценность управленческой гибкости и количественно отразить потенциал будущего роста (реальные опционы ROM, экономическая добавленная стоимость EVA).

Оценка эффективности каждого инвестиционного проекта должна учитывать:

— влияние стоимости денег во времени;

— возможные изменения в параметрах проекта;

— проведение расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;

— риск, связанный с осуществлением проекта.

Пример

Так для проекта с денежным потоком –100, 30, 50, 70 (тыс. р.) и шагом расчета 1 год значение показателя PP равно 3 годам, если расчет ведется с точностью до целого года, или 2,28 года в случае точного расчета (расчеты представлены таблице 1)

Таблица 1 – Пример расчета показателя РР

Приведем пример точного расчета РР. Целая часть периода окупаемости находится из строки «сальдо накопленного денежного потока» таблицы 1. Целая часть для данного расчета составляет 2 года. Приведем пример расчета дробной части периода окупаемости:

года

Таким образом, точный расчет периода окупаемости дает значение 2,28 года.

Правила, связанные с РР в инвестиционном анализе, следующие: проекты со сроком окупаемости, меньшем, чем установленный инвесторами (или хозяйствующим субъектом) нормативный промежуток времени, принимаются; с большим сроком окупаемости – отвергаются; из нескольких взаимоисключающих проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости. В качестве нормативного промежутка времени может выступать срок возврата основной суммы долга и процентной суммы, установленной банком по выданному предприятию инвестиционному кредиту.

Широкое использование показателя срока окупаемости обусловлено следующими его положительными качествами: легкость расчета, достаточная простота для понимания и приемлемость в качестве субъективного критерия в оценке проектного риска (при большом РР можно говорить о значительной степени неопределенности получения ожидаемых инвестиционных результатов, в то время как окупаемость проекта в краткосрочном периоде свидетельствует об относительно низком уровне риска). Однако, несмотря на преимущества, РР имеет ряд серьезных недостатков, которые нельзя не учитывать в анализе. Во-первых, срок окупаемости игнорирует временную ценность денежных вложений. Другими словами, РР оценивает по одинаковой стоимости денежный поток, производимый в конце срока окупаемости, и CF, производимый в начальных периодах реализации проекта. Во-вторых, данный показатель игнорирует денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к недооцениванию привлекательности какой-либо инвестиции. В-третьих, срок окупаемости в отличие от показателя NPV не обладает свойством аддитивности, т.е. РР различных проектов нельзя суммировать.

Читайте также  Идея бизнеса по открытию испанского кафе

2.2 Учетная (средняя) доходность инвестиций (Accounting Rate of return, ARR)[3].

Метод учетной (средней) доходности инвестиций базируется на сопоставлении усредненного значения отдачи на вложенные средства с целевым коэффициентом доходности активов. Он определяется как отношение между средней величиной финансового результата и усредненной оценкой задействованных для его получения активов или как отношение средней ожидаемой прибыли по годам проекта к среднегодовому объему вложенного капитала (т.е. материализованных инвестиционных затрат, амортизируемых за период использования в проекте).

Особенность расчета ARR – использование учетных финансовых результатов – прибыли, а не денежного потока, который традиционно используется в финансовой модели анализа инвестиций.

Существует несколько алгоритмов расчета ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины чистой прибыли от реализации проекта по году использования активов на полную мощность к средней величине активов, т.е. сравнивается доходность активов типичного года функционирования проекта с целевыми коэффициентами:

где — среднегодовая величина прибыли от реализации проекта;

— средняя величина активов = активы на начало осуществления проекта + активы на конец осуществления проекта. Активы на начало осуществления проекта соответствуют величине инвестиционных затрат, а активы на конец осуществления проекта – остаточной стоимости активов.

Второй вариант расчета предполагает нахождение усредненных значений прибыли и активов по всем годам функционирования проекта. Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли от реализации проекта за период к величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например, ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):

где — среднегодовая величина прибыли от реализации проекта;

— величина первоначальных вложений;

— остаточная, или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Правило применения метода: ARR ˃ Целевой коэффициент доходности

Целевой коэффициент доходности может рассчитываться как:

1) доходность действующего бизнеса, для расширения которого рассматривается проект;

2) доходность конкурирующей компании – аналога;

3) среднеотраслевая величина отдачи на капитал (ROC).

Пример

Инвестиционный проект предполагает приобретение станка стоимостью 1500 тыс. р., срок жизни проекта 5 лет. Чистые денежные потоки от реализации проекта (NCF), рассчитанные как Выручка — Операционные денежные затраты, включая прямые, косвенные затраты и налоги, тыс. р.:

Амортизация за год = 1500/5 = 300 тыс. р.

Общий денежный поток, сгенерированный проектом, составит

600+550+400+300+200=2050 тыс. р.

Среднегодовое значение денежного потока = 2050/5=410 тыс. р.

Среднее значение операционной посленалоговой прибыли Pr = 410-300=110 тыс. р.

Среднегодовая величина инвестиций по проекту Iср = (1500+0)/2=750 тыс. р.

Учетная доходность ARR=110/750=14,6 %.

Если аналогичное оборудование и схожий продукт приносят доходность меньше 14,6 % годовых, а стоимость денег на рынке также не превышает 14,6 % годовых, то проект может быть признан эффективным.

Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время этот показатель имеет существенные недостатки. Он не учитывает стоимости денег во времени, не учитывает распределения прибыли по годам, а значит, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерными поступлением доходов. Кроме того, в связи с этим невозможно оценить вероятные различия проектов, связанных с различными сроками осуществления.

Поскольку метод основан на бухгалтерской характеристике инвестиционного проекта – среднегодовой величине инвестиций, коэффициент эффективности инвестиций не обеспечивает количественной оценки прироста экономического потенциала компании; однако данный коэффициент дает представление о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность. Показатели бухгалтерской отчетности иногда являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами привлекательности компании[4].

Пример

Из приведенной ниже ситуации требуется выбрать наиболее предпочтительный проект, если «цена» капитала составляет 10 %.

Проект А: -100; 30; 50; 70; тыс. р.

Проект В: -100; 55; 80 тыс. р.

Решение

Если рассчитать NPV для проектов А и В, то они составят соответственно 21,18 тыс. р., и 16,12 тыс. р. Непосредственному сравнению эти данные не поддаются, поэтому необходимо рассчитать NPV приведенных потоков. Наименьшее общее кратное равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проект Б дважды.

Из проведенных расчетов видно, что в случае двухкратного повторения проекта А суммарный NPV составит 37,11 тыс. р. и трехкратного повторения проекта В суммарный NPV равен 40,44 тыс. р.:

Поскольку суммарный NPV проекта В больше, то проект В является предпочтительным.

Тема 3 Оценка эффективности инвестиций в реальные активы

1. Общие подходы к определению эффективности инвестиций

2. Статические показатели оценки

3. Динамические показатели оценки

4. Анализ проектов разной продолжительности

Источники: http://afdanalyse.ru/publ/investicionnyj_analiz/teorija/principy_ocenki_investicij/27-1-0-253, http://studopedia.su/9_2078_investitsii-v-realnie-aktivi-otsenka-eff-osti-kapitalnih-vlozheniy-printsipi-prinyatiya-investitsionnih-resheniy.html, http://zdamsam.ru/a74720.html

Источник: invest-4you.ru

Правовой вопрос