Инвестиции, их классификация и методика оценки.
Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли[1][2]. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.
Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на макро_, так и на микроуровне. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.
В экономической научной литературе и на практике в плановой экономике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:
по признаку целевого назначения будущих объектов:
ѕ на производственное строительство;
ѕ на строительство культурно _ бытовых учреждений;
ѕ на строительство административных зданий;
ѕ на изыскательные и геологоразведочные работы;
по формам воспроизводства основных фондов:
ѕ на новое строительство;
ѕ на расширение и реконструкцию действующих предприятий;
ѕ на техническое перевооружение;
по источникам финансирования:
по направлению использования:
С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам:
во-первых, инвестиции — белее широкое понятие, чем капитальные вложения. Как известно, они включают как реальные инвестиционные вложения, так и финансовые (портфельные). Данная классификация совершенно не учитывает портфельных инвестиций;
во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения. Все это не находит места и не упоминается в данной классификации.
Представляют научный и практический интерес классификации инвестиций, которые приводятся в иностранной литературе, и их обобщение с целью возможности использования в отечественной практике.
Немецким профессором Вайнрихом предложена следующая классификация инвестиций относительно объекта их приложения:
ѕ инвестиции в имущество (материальные инвестиции) — инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов;
ѕ финансовые инвестиции — приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг;
ѕ нематериальные инвестиции — инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу.
В иностранной литературе приводится классификация портфельных инвестиций по признаку влияния и контроля на фирму, акции которой приобретены инвестором. Исходя из этого признака все портфельные инвестиции классифицируются на:
ѕ оказывающие существенное влияние — приобретение более 20%, но менее 50% акций, имеющих право голоса;
ѕ обеспечивающие контроль — владение инвестором более 50% акций с правом голоса;
ѕ не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния — владение менее 20% акций с правом голоса;
ѕ не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние — владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса;
ѕ обеспечивающие контроль — владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акций дочерней компании.
Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры портфельных инвестиций на предприятии.
Наиболее комплексная классификация приводится в работе Н.А. Бланка, в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам:
1. По объектам вложения:
2. По характеру участия в инвестировании:
3. Периоду инвестирования:
4. Формам собственности инвестиционных ресурсов:
5. Региональному признаку:
ѕ инвестиции за рубежом;
ѕ инвестиции внутри страны.
В научной литературе приводятся и другие классификации инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь как в практическом плане, но особенно в научном, так как они позволяют более детально представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения эффективности их использования.
Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит и от их структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях.
К общим структурам можно инвестиций можно отнести их распределение на реальные и финансовые (портфельные).
Основные методы оценки инвестиции.
1) Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.
Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.
Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.2) Метод расчета периода окупаемости проекта.
Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. 3) Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV).
Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.
Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.
При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходов владельцев предприятия.4) Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).
Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).
Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.
Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.
Дата добавления: 2015-04-18 ; просмотров: 25 ; Нарушение авторских прав
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций (рис. 9.3), можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).
Общая характеристика методов оценки эффективности
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах.
- 1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
- 2. Инвестируемый капитал, ра́вно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году, как правило, предшествующему началу реализации проекта.
- 3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые рассчитываются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Рис. 9.3. Классификация методов оценки инвестиционных проектов
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:
- • возврата исходной суммы капитальных вложений;
- • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
- – срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);
- – учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR);
- – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта (Net Present Value, NPV);
- – индекс рентабельности проекта; (Profitability Index, PI);
- – внутренняя норма рентабельности (доходности) (Internal Rate of Return, IRR);
- – модифицированная внутренняя норма рентабельности (доходности) (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
- – дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).
Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются для определения эффективности:
- • независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить,
- • взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
Классификация методов инвестиционного анализа
Статические методы
Наиболее важным из статических методов считается «срок окупаемости», показывающий ликвидность данного проекта. Недостаток статических методов – отсутствие учета фактора времени.
Срок окупаемости инвестиций (PP).
Один из наиболее простых; широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.
Метод состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:
PP = Стоимость инвестиционного проекта / Поступления за период,
где РР = п – количество лет окупаемости проекта.
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением их по годам. Не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.
В то же время этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также используется в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным признается проект. Метод PP успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
• Метод простой нормы прибыли (ARR). Здесь средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.
Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может служить для быстрой отбраковки проектов. Однако его существенный недостаток в том, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временна́я стоимость денежных средств. Метод не позволяет судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций:
где Р6 – чистая бухгалтерская прибыль от проекта; i0 – инвестиции.
Лекция № 5. Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов
Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Содержание лекции
План лекции
Лекция №4
Тема: «Методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов»
Количество часов в соответствии с рабочей программой дисциплины: 6 часов
1. Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
2. Особенности учета «фактора времени» в расчетах эффективности.
Правильная оценка инвестиционного проекта имеет большое значение. В конечном итоге от этого зависят результаты деятельности отдельного предприятия, а также решение проблем общественного воспроизводства.
Вопросы оценки эффективности инвестиционных решений возникали всегда. В планово-директивной экономике им уделялось такое же большое внимание, как и в странах с рыночной экономикой.
Оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет принять обоснованное инвестиционное решение. Существующие методы по оценке эффективности принято делить на две группы: простые и сложные методы оценки инвестиционных проектов.
Простые методы не учитывают разной стоимости денег во времени, в то время как сложные методы оценки основываются на учете этой разной стоимости. Разная стоимость денег определяет¬ся инфляцией, риском вложений, а также временем, в течение ко¬торого деньги могут принести инвестору наибольший доход.
К простым методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся: метод расчета коэффициента эффективности инвестиций и метод расчета срока окупаемости инвестиций.
Для расчета коэффициента эффективности инвестиций соотносятся два показателя: чистая прибыль за период (как правило, за год) и величина инвестиций.
Средняя величина инвестиций определяется путем деления исходной величины инвестиций на 2, если предполагается, что по истечении периода реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.
,
где EBIT — доход до процентных и налоговых платежей; Н — ставка налогообложения; и — учетная стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.
Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. Широкое использование ROI объясняется рядом его достоинств: прост и очевиден при расчете, а также не требует использования дисконтирования денежных сумм; удобен для встраивания в систему стимулирования руководящего персонала; в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.
Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств: не учитывает разноценности (так же как и показатель периода окупаемости) денежных средств во времени; игнорирует различие в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
Срок окупаемости — это период времени, за который происходит возмещение инвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. В зависимости от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций применяются разные подходы к расчету срока окупаемости:
1) если поступления денежных средств от проекта равны по годам, то срок окупаемости определяется путем деления вложений по проекту к годовым поступлениям, обусловленным сделанными вложениями;
2) если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным (кумулятивным) доходом.
Формула расчета РР имеет следующий вид:
где РР — период окупаемости (лет); Io — первоначальные инвестиции; годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
К традиционным методам оценки эффективности применяемым в плановой экономике относится расчёт таких показателей, как коэффициент абсолютной эффективности, относительной эффективности, сравнительной эффективности и срок окупаемости капитальных затрат.
Общая (абсолютная эффективность) рассчитывается:
где П – величина планируемой прибыли;
К – величина капитальных вложений.
Срок окупаемости есть величина обратная абсолютной эффективности:
Показатель относительной эффективности (приведенные затраты) используется для выбора наилучшего варианта из нескольких.
где C – себестоимость;
Ен – нормативный коэффициент;
К – капитальные вложения на реализацию проекта.
При необходимости в дальнейшем для подтверждения выбора наилучшего варианта используется формула парного сравнения.
где Эр – расчетная сравнительная эффективность;
С1 и С2 – себестоимости сравниваемых вариантов;
К1 и К2 – капиталовложения сравниваемых вариантов;
Если Эр > Ен, то выбирается наиболее капиталоёмкий вариант,
Если Эр 0, то инвестиции выгодны, 1, то проект признается эффективным. ИД + – ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет последнее положительное значение;
Е — – ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет первое отрицательное значение;
ЧДД — – отрицательное значение ЧДД при данной Е — ;
ЧДД + – положительное значение ЧДД при данной Е + ;
Экономическая трактовка ВНД.
Если ВНД > ставки дисконтирования, а ставки по заемным средствам имеют положительное ЧДД, то проект признается эффективным;
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
Источники: http://lektsii.com/2-20444.html, http://studme.org/67074/finansy/metody_otsenki_effektivnosti_investitsionnyh_proektov, http://studopedia.ru/3_27199_lektsiya—.html
Источник: