Источники и схемы финансирования инвестиций

Источники и методы финансирования инвестиций

Система финансирования инвестиционного процесса состоит из единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования. Образование источников финансирования инвестиций на данный период времени является одной из распространенных и важных проблем инвестиционной деятельности.

Обеспечение финансами любого инвестиционного процесса должно обеспечить динамику инвестиций, которая позволяет реализовать проект в соответствии с периодом его осуществление и финансовыми ограничениями, а так же снижение затрат и риска за счет соответствующей структуры использования денежных средств и налоговых льгот [31].

Источниками финансирования инвестиционных проектов являются:

• -собственные финансовые средства, а именно прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, другие виды активов (основные фонды, земельные участки и т.п,) и привлеченные средства (средства от продажи акций, а также выделения вышестоящими акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе благотворительные и иные взносы;
• -бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней, фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предоставляемые безвозмездно, на льготной основе;
• -иностранные инвестиции — денежные средства иностранных юридических и физических лиц, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале, прямых вложений денежных средств международных организаций в соответствии с действующим законодательством;
• -заемные средства — займы, которые предоставляются государственными и коммерческими банками, иностранными инвесторами (например, Всемирным банком) на возвратной основе, пенсионными фондами, векселями и др. [8].

К методам инвестирования относятся:

1. Бюджетное финансирование.

Бюджетными источниками являются: средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Собственниками государственных инвестиций могут быть предприятия, которые находятся в государственной собственности, а так же юридические лица, участвующие в создании государственных программ. Финансирование на федеральном уровне осуществляется с помощью федеральных программ и объекты находятся в федеральной собственности. Финансирование на региональном уровне осуществляется с помощью региональных программ, и объекты находятся в собственности конкретных территорий.

При бюджетном финансировании используются следующие принципы: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования бюджетных ресурсов, предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям в меру выполнения плана, а так же с учетом использования ранее выделенных ассигнований из бюджета[6].

Данное финансирование основывается на полной окупаемости затрат по созданию продукции и расширению производственно-технической базы организации и говорит о том, что каждое предприятие покрывает свои затраты за счет собственных источников. Предприятию необходимо стремиться к самофинансированию, так как нет возникновения проблемы источников финансирования, а так же повышения риска банкротства. Хорошее самофинансирование характеризуется хорошим финансовым состоянием предприятия и наличием конкурентных преимуществ.

Собственными источниками финансирования являются: чистая прибыль и амортизационные отчисления. Применение принципа самофинансирования пока не может быть обеспечено на предприятиях, выпускающих необходимую потребителю продукцию с высокими затратами на ее производство и не обеспечивающих достаточный уровень рентабельности по объективным причинам. Это предприятия жилищно-коммунального хозяйства, пассажирского транспорта, сельскохозяйственные и другие предприятия, получающие ассигнования из бюджета[6].

Этот метод означает получение финансовых средств на рынке капиталов с помощью выпуска акций. Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на приобретение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, а также на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации. Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности АО за год. Решение о выплате годовых дивидендов, а так же размере годового дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров. Размер годовых вкладов не может быть больше рекомендованного советом директоров общества. Срок выплаты годовых дивидендов отражен в уставе общества или в решении общего собрания акционеров об их выплате.

В уставе общества определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Приобретенные и выкупленные обществом акции являются размещенными до их погашения[7].

4. Долговое финансирование.

Данный метод осуществляется за счет ресурсов, которые привлекаются на финансовых рынках. Такими ресурсами выступают кредиты банков и долговые обязательства юридических и физических лиц. Кредитование — это метод возвратного финансирования организации, а так же одновременно традиционная услуга банков. На данный период времени организация имеет право на получение кредита в банке, в котором ему открыт расчетный счет и в любом другом. Процесс кредитования предприятия осуществляется на основе кредитного договора, где определяются права и обязанности предприятия-ссудозаемщика и банка с учетом предоставляемого кредита, а так же финансового состояния предприятия, устанавливается ответственность за нарушение сторон договора.

Метод осуществляется на основе следующих принципов: возвратности, срочности, платности, обеспеченности и целевого характера кредита. Так же важное значение для заемщика имеет уровень учетного процента, определяющий спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития экономики.

5. Проектное финансирование.

Его можно описать как финансирование проектов, где сам проект является методом обслуживания долговых обязательств. Главным критерием реализуемого проекта является уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвестором ссуды, займов или других видов капитала. Проектное финансирование напрямую не зависит от государственных субсидий или финансовых вложений корпоративных источников. В развитых странах этот метод используется уже десятилетия. У нас он начал применяться сравнительно недавно[6].

Это, прежде всего предпринимательская деятельность, которая направлена на вложение временно свободных или привлеченных денежных средств, по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется выкупить в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во время использования для предпринимательских целей.

Лизинг действует по соглашению двух сторон, а именно собственником имущества и лизингополучателем о передаче имущества в пользование на заранее определенный срок по оговоренной ренте, которая выплачивается ежегодно, ежеквартально и ежемесячно.

Отличие лизинга от аренды в следующем:

• -лизингополучатель должен выполнить функции приобретения имущества в собственность, в том числе, оплатить страхование и техническое обслуживание;
• -цена капитала, вложенного в лизинг, может быть выше цены банковского кредита;
• -в лизинг приобретаются только новые технические средства;
• -оплата лизинга осуществляется за счет использования получаемых технических средств[7].
• 7. Венчурное финансирование.

Венчурное финансирование — это капиталовложения, которые характеризуются высоким риском потери инвестиций и образующиеся из личных или корпоративных финансовых ресурсов инвесторов. Инвесторами данного проекта могут быть: страховые компании; инвестиционные банки; финансово-промышленные группы; отдельные бизнесмены; иностранные компании.

Венчурный капитал предоставляется инвесторами в обмен на высокую долю прибыли в будущих доходах венчурной организации. Получение прибыли из доходов венчурной организации осуществляется через приобретение ценных бумаг этой организации.

Венчурный капитал характеризуется следующими признаками:

• -инвестиции осуществляются в долгосрочные инновационные проекты со сроком около 3-6 лет;
• -высокая степень риска;
• -возможность приобретения венчурной организации другой компанией.
• 8. Инвестиционный налоговый кредит.

В соответствии с Налоговым кодексом РФ — это изменение срока уплаты налога, когда организациям предоставляется возможность в течение оговоренного периода и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей уплатой суммы кредита и начисленных процентов.

Уменьшение суммы инвестиционного налогового кредита осуществляется по каждому платежу за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная предприятием, не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором. Организация-налогоплательщик может получить инвестиционный налоговый кредит исходя из следующих оснований:

• -организация научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, которые направлены на техническое перевооружение предприятия, а так же на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
• -создание инновационной деятельности организации, а так же создание новых технологий, новых материалов и оборудования;
• -выполнение организацией особо важного заказа по развитию региона или предоставление особо важных услуг населению[6].

Обоснование схемы и источников финансирования инвестиционного проекта

Стоимость инвестиционного проекта, выраженная объемом необходимых инвестиционных затрат по нему, должна быть обеспечена соответствующими источниками его финансирования. Формирование системы таких источ­ников финансирования является одной из важнейших функ­ций финансового управления.

Под финансированием инвестиционного проекта пони­мается процесс выбора источников формирования инвести­ционных ресурсов, необходимых для его реализации в пре­дусматриваемом объеме, а также обеспечение наилучших условий их привлечения.

Впроцессе обоснования схемы и источников финан­сирования инвестиционного проекта решаются следующие основные задачи:

1. Обеспечение реализации проекта необходимыми инвестиционными ресурсами в полном соответствии с объемом предусматриваемых инвестиционных затрат по нему;

2. Определение необходимой «доли участия» иници­атора проекта в общем объеме его финансирования;

3. Минимизация средневзвешенной стоимости инвес­тиционных ресурсов, привлекаемых для реализации про­екта;

4. Минимизация уровня инвестиционного риска, свя­занного с выбором источников финансирования проекта.

Обоснование схемы и источников финансирования инвестиционного проекта, обеспечивающих его реализа­цию, строится по перечисленным ниже основным этапам.

1. Идентификация инвестиционного проекта по основ­ным характеристикам, определяющим условия его финанси­рования.Такая идентификация осуществляется на основе классификационных признаков инвестиционных проектов. К числу основных из таких признаков, влияющих на выбор схемы и источников фи­нансирования проекта, относятся следующие:

— Функциональная направленность проекта. Так, инве­стиционные проекты реновации финансируются, как пра­вило, за счет собственных инвестиционных ресурсов; ин­вестиционные проекты санации требуют привлечения значительного объема кредитных средств, инвестиционные проекты развития могут быть поддержаны широким спек­тром инвестиционных ресурсов, формируемых из внешних источников.

— Целевая направленность проекта. Этот признак опре­деляет степень заинтересованности отдельных внешних инвесторов в участии в инвестиционном проекте, иници­ируемом предприятием. Наименьший уровень такой заин­тересованности внешних инвесторов вызывают инвестици­онные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других внеэкономических целей предприя­тия. Соответственно, наибольший уровень такой заинтере­сованности вызывают у внешних инвесторов инвестицион­ные проекты, обеспечивающие выпуск новых наукоемких видов продукции с использованием принципиально новых технологий и современных технических средств; проекты, направленные на заполнение рыночных ниш с высоким потенциальным объемом спроса и ряд других.

— Совместимость реализации отдельных проектов. Ин­вестиционные проекты, независимые от реализации дру­гих проектов предприятия, могут быть выделены в само­стоятельные хозяйственные единицы с соответствующей долей в капитале внешних инвесторов, что повышает их интерес к финансированию и реализации И наоборот, ин­вестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия, повышают уровень риска для сто­ронних инвесторов и кредиторов, что приводит к сниже­нию их интереса к ним и удорожанию стоимости привле­каемых инвестиционных ресурсов.

— Период реализации проекта. Чем ниже проектный цикл, тем меньший уровень инвестиционного риска гене­рирует проект, тем быстрее осуществляется возврат вло­женного в него капитала, что позволяет привлекать инвес­тиционные ресурсы с более низким уровнем их стоимости. И наоборот, высокая продолжительность проектного цикла определяет более высокую стоимость привлечения инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и ограничивает воз­можный круг инвесторов и кредиторов, способных отвле­кать свой капитал из оборота на большой период, с другой.

— Стоимость проекта (объем необходимых инвестицион­ных ресурсов по нему). Небольшие инвестиционные проекты предприятия могут финансироваться с существенной до­лей его участия в формировании инвестиционных ресурсов. В то же время крупные инвестиционные проекты требуют широкого привлечения капитала внешних инвесторов и кредиторов.

Идентификация инвестиционного проекта по рас­смотренным его характеристикам позволяет конкретизи­ровать направления поиска оптимальных схем и источни­ков его финансирования.

2. Выбор системы финансирования проекта.В совре­менной практике управления проектами используется две принципиальные системы их финансирования – система традиционного финансирования проектов и система про­ектного финансирования.

Система традиционного финансирования инвестицион­ных проектов является наиболее распространенной в усло­виях экономики переходного периода, определяемой со­ответствующим низким уровнем развития финансового рынка, недостаточными объемами свободного капитала у хозяйствующих субъектов и финансовых институтов, низ­кой правовой защищенностью иностранных инвесторов. Этой системе финансирования инвестиционных проектов присущи следующие основные особенности:

— основным организатором финансирования инвестици­онного проекта выступает его инициатор. Он самостоятель­но выбирает схему финансирования проекта, определяет возможный состав источников формирования необходимых инвестиционных ресурсов и ведет необходимые перегово­ры с потенциальными инвесторами и кредиторами;

— одним из обязательных источников финансирова­ния инвестиционного проекта выступают собственные внутренние источники формирования инвестиционных ре­сурсов (капитализируемая часть чистой прибыли, аморти­зационные отчисления и т.п.) хозяйствующего субъекта – инициатора проекта;

— доходы от реализации проекта получает преимуще­ственно его инициатор. Часть доходов, полученных в процессе реализации проекта, его инициатор имеет возмож­ность направлять на обеспечение развития других видов своей хозяйственной деятельности (на реализацию других инвестиционных проектов);

— финансовую ответственность перед кредиторами в случае неуспеха реализации инвестиционного проекта (не­получения ожидаемого инвестиционного дохода для свое­временного обслуживания и возврата кредита) несет его инициатор, отвечая при этом размерами всего своего иму­щества (а не только имуществом проекта). Для погашения своих обязательств перед кредиторами проекта его иници­атор может использовать доходы от других видов своей хо­зяйственной деятельности.

Система традиционного финансирования инвестици­онных проектов может быть использована предприятием для любых форм его реального инвестирования и для лю­бых видов проектов.

Система проектного финансирования получила широ­кое использование в странах с развитой рыночной эконо­микой как наиболее прогрессивная. Отдельные элементы этой системы могут быть успешно использованы и в со­временной отечественной практике (по мере развития эко­номики страны, ее финансового рынка и правовых основ хозяйствования проектное финансирование сможет быть использовано в полном объеме).

Под проектным финансированием понимается такая система его организации, при которой обслуживание финан­совых обязательств перед кредиторами и инвесторами, при­влекаемыми к участию в инвестиционном проекте, осуще­ствляется исключительно за счет доходов, получаемых в процессе его реализации.

Системе проектного финансирования присущи следу­ющие основные особенности:

— инвестиционный проект организуется в форме са­мостоятельного хозяйствующего субъекта – «проектной компании». Условием такой организационной обособлен­ности является независимость инвестиционного проекта от других проектов его инициатора;

— организатором финансирования инвестиционного проекта является не только его инициатор, но и другие его участники – учредители проектной компании, выступаю­щие в роли кредиторов или инвесторов. Это позволяет формировать круг участников финансирования проекта в наиболее широком диапазоне;

— финансирование проекта носит строго целевой ха­рактер. Любое нецелевое использование формируемых ин­вестиционных ресурсов учредителями и участниками про­екта рассматривается как нарушение ими контрактных обязательств и вызывает предъявление соответствующих санкций;

— доход по проекту получают все его участники (а не только его инициатор). Источником формирования этого дохода и обеспечения возврата вложенного капитала вы­ступает чистый денежный поток, формируемый в процессе реализации инвестиционного проекта. Обеспечение фи­нансовых обязательств распространяется только на имуще­ство проектной компании (т.е. самого инвестиционного проекта);

— инвестиционные риски распределяются между все­ми участниками проекта [risk sharing]. Различные виды этих рисков возлагаются на тех участников инвестиционного проекта, с деятельностью которых связано их генерирова­ние и которые имеют наилучшие возможности их дивер­сификации и страхования;

— для оценки «жизнеспособности проекта», под кото­рой понимается степень реальности возврата вложенного капитала и получения требуемого инвестиционного дохода с учетом уровня инвестиционных рисков, проектное обосно­вание, предоставляемое потенциальным его учредителям и участникам, должно быть основано на максимально широ­кой информационной базе с разбором альтернативных ва­риантов возможного развития факторов внешней среды;

— право контроля реализации проекта и использова­ния сформированных инвестиционных ресурсов предостав­ляется всем участникам проекта;

— в процессе организации проектного финансирова­ния необходимо заранее предопределить формы выхода участников из инвестиционного проекта, так как по исте­чении проектного цикла проектная компания завершает свою деятельность.

В сравнении с системой традиционного финансиро­вания инвестиционных проектов система проектного фи­нансирования имеет ряд преимуществ. Одним из таких преимуществ является возможность использования разнообразных форм кредита и различных групп кредиторов, что позволяет формировать заемные инвестиционные ресурсы на более выгодной основе Важным преимуществом сис­темы проектного финансирования является высокий по­тенциал формирования больших объемов инвестиционных проектов, что особенно актуально для финансирования крупных инвестиционных ресурсов. К преимуществам сис­темы проектного финансирования следует отнести и то, что в структуре формируемых инвестиционных ресурсов содержится гораздо большая доля заемных средств, что обусловлено широким участием кредиторов в составе уча­стников проекта. И наконец, к числу важных преимуществ системы проектного финансирования следует отнести и то, что для инвесторов – учредителей проекта – получение кредитных ресурсов для реализации проекта не отражает­ся в составе их баланса, поскольку оно относится на ба­ланс проектной компании. Такое забалансовое отражение кредита, связанного с инвестиционной деятельностью (offbalance sheet liability), формально не снижает их финан­совой устойчивости при оценке другими кредиторами, а соответственно не вызывает удорожания кредита, привле­каемого для осуществления других видов хозяйственной деятельности.

3. Выбор схемы финансирования проекта.Такой выбор определяется системой финансирования, обоснованной ис­ходя из характеристик инвестиционного проекта.

В системе традиционного финансированияосновными схемами финансирования инвестиционных проектов явля­ются:

— Полное внутреннее самофинансирование. Оно преду­сматривает финансирование инвестиционного проекта ис­ключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Такая схема фи­нансирования характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» [unlevered], ха­рактерна лишь для первого этапа жизненного цикла пред­приятия, когда его доступ к заемным источникам капита­ла затруднен, или для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.

— Акционирование. Как основная схема финансирова­ния акционирование используется обычно для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или регио­нальной диверсификации инвестиционной деятельности. Оно состоит в объявлении открытой подписки на акции создаваемого предприятия для физических и юридичес­ких лиц.

— Кредитное финансирование. Схема кредитного фи­нансирования применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с вы­сокой нормой рентабельности инвестиций. Эта схема фи­нансирования применяется в отдельных случаях и для ре­ализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансово­му кредиту.

— Государственное финансирование. Оно представляет собой ассигнования из бюджетов различных уровней, пре­доставляемые предприятию на безвозвратной основе для реализации определенного его инвестиционного проекта. Такое финансирование осуществляется в форме инвести­ционной поддержки приоритетных с позиций экономичес­кого развития или социальной значимости отраслей, как правило, на конкурсной основе.

— Смешанное финансирование. Эта схема финансиро­вания предусматривает формирование капитала создавае­мого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На перво­начальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования инвести­ционного проекта) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

В системе проектного финансированияосновными схе­мами финансирования инвестиционных проектов являются:

— Финансирование с правом полного регресса [full resourse financing]. Такая схема проектного финансирования предусматривает обязательство заемщика (проектной ком­пании, инициатора проекта) полностью удовлетворить все требования кредитора вне зависимости от результатов реа­лизации инвестиционного проекта. При такой схеме фи­нансирования кредитор, не являясь участником проекта, полностью избавлен от его риска (это не относится к тем кредиторам, которые вошли в состав учредителей проектной компании). Финансирование с правом полного регресса осуществляется при наличии устанавливаемой системы га­рантий. Хотя при этом нарушается один из принципов проектного финансирования, связанный с разделением рисков, стоимость такого кредитования относительно не­высока, а кредитные ресурсы могут быть предоставлены в короткий срок.

— Финансирование с правом частичного регресса [limited resourse financing]. При такой схеме финансирования кре­диторы имеют ограниченное право перевода на заемщика финансовой ответственности по своевременному обслужи­ванию и погашению кредита. Эта схема финансирования предусматривает принятие каждым из участников проекта только тех рисков его реализации, которые зависят непос­редственно от его деятельности. Соответственно степени этих рисков формируется и уровень доходов его участни­ков. Такая система финансирования инвестиционных про­ектов, при которой каждый из участников принимает на себя конкретные обязательства и соответствующие риски, стимулирует их к эффективному выполнению своих обя­зательств, а соответственно повышает общий уровень реа­лизуемого проекта.

— Финансирование без права регресса [non-resourse financing]. Особенностью этой схемы проектного финан­сирования является то, что ни один из кредиторов-участ­ников проекта не получает никаких гарантий от заемщика относительно своевременного обслуживания или возврата вложенного капитала, т.е. в полной мере наряду с други­ми участниками проекта принимает на себя все риски, свя­занные с его реализацией. Так как уровень таких рисков для кредитора довольно высок, он рассчитывает на полу­чение более высокого дохода при предоставлении своего капитала, что возможно только по проектам, обеспечиваю­щим существенные конкурентные преимущества на рынке при их реализации, связанным с использованием принципи­ально новых технологий, разработкой новых продуктов и т.п.

Выбор схемы финансирования проекта зависит от идентифицированных его характеристик; финансовых воз­можностей предприятия-инициатора проекта; финансово­го менталитета его учредителей; конъюнктуры финансового рынка и других условий.

4. Выбор источников финансирования проекта (состава инвесторов и кредиторов проекта).Процесс выбора кон­кретных источников финансирования инвестиционного проекта осуществляется на основе избранной системы и схемы его финансирования с учетом конкретных его особенностей, выявленных в процессе идентификации. К финансированию инвестиционного проекта могут быть привлечены многие виды инвесторов и кредиторов в разно­образных формах участия.

Если предприятие-инициатор проекта не обладает до­статочным уровнем финансовой гибкости, а сам проект не может заинтересовать сторонних инвесторов, то выбор ис­точников финансирования определяется его реальными возможностями привлечения инвестиционных ресурсов.

Если же предприятие-инициатор проекта обладает достаточным уровнем финансовой гибкости, а проект име­ет достаточную инвестиционную привлекательность, то в процессе выбора источников его финансирования решает­ся ряд альтернатив. К числу основных из таких альтерна­тив, требующих оценки и принятия соответствующих ин­вестиционных решений, относятся:

— в какой форме финансировать приобретение отдель­ных видов основных средств – путем лизинга или покупки?

— за счет каких источников формировать заемные ин­вестиционные ресурсы – банковского кредита, облигаци­онного займа и т.п.?

— какие виды банковского кредита в наибольшей сте­пени подходят для финансирования данного инвестици­онного проекта?

— осуществлять ли привлечение собственных финан­совых ресурсов путем единой эмиссии акций, обеспечива­ющей потребность в инвестиционных ресурсах на весь проектный цикл, или путем ряда дополнительных их эмис­сий в соответствии с потребностями отдельных периодов проектного цикла?

Критерием принятия таких управленческих решений является минимизация стоимости привлечения и эффек­тивное использование инвестиционных ресурсов по рас­сматриваемому проекту.

5. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов в разрезе источников финансирования проекта.На этом этапе исходя из уровня кредитоспособности (кредит­ного рейтинга), а также степени инвестиционной привле­кательности проекта на основе конкретных переговоров с потенциальными кредиторами и инвесторами определяет­ся объем их финансового участия в реализации инвести­ционного проекта. Соотношение объемов привлекаемых инвестиционных ресурсов из различных источников опти­мизируется по критерию минимизации средневзвешенной их стоимости.

6. Распределение поступления инвестиционных ресурсов по источникам финансирования проекта в разрезе отдельных периодов проектного цикла.Такое распределение осуществ­ляется исходя из ранее определенного объема инвестици­онных затрат в разрезе отдельных периодов жизненного цикла проекта, видов этих затрат и особенностей их финансирования.

Планируемый общий объем поступления инвестици­онных ресурсов в разрезе отдельных периодов и по проек­ту в целом должен быть сбалансирован с проектируемой суммой инвестиционных затрат по нему.

Основные схемы финансирования инвестиционных проектов

Схема финансирования инвестиционного проекта определяет состав источников финансирования, их соотношение, объем и структуру, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам реализации проекта.

Выбор схемы финансирования нового бизнеса требует учета особенностей использования собственного и заемного капитала (табл. 7.2).

Таблица 7.2. Сравнительная характеристика собственного и заемного капитала

Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования), принимаются собственниками и менеджерами организации без получения согласия других хозяйствующих субъектов

Ограниченность объема привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах ее жизненного цикла

Широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии поручителя

Использование заемного капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные риски в хозяйственной деятельности организации — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности

Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала

Высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала

Обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объема хозяйственной деятельности

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах

Обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, снижение риска банкротства

Неиспользуемая возможность использования эффекта финансового рычага

Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль)

Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка

Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала)

Сложность процедуры привлечения (особенно больших сумм), так как предоставление кредитных ресурсов в ряде случаев требует сторонних гарантий или залога

Использование организацией только собственного капитала позволит сохранить высокую финансовую устойчивость, но ограничит темпы ее развития; кроме того, не будут использованы финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства, возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта и источников формирования инвестиционных ресурсов оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Влияние факторов на выбор источников формирования инвестиционных ресурсов

Источники: http://vuzlit.ru/1432957/istochniki_metody_finansirovaniya_investitsiy, http://studopedia.ru/16_53088_obosnovanie-shemi-i-istochnikov-finansirovaniya-investitsionnogo-proekta.html, http://studref.com/391352/finansy/osnovnye_shemy_finansirovaniya_investitsionnyh_proektov

Источник: invest-4you.ru