Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании
Дисконтирование является методом оценки инвестиций, который базируется на дисконтной арифметике и позволяет определить, дадут ли эти инвестиции необходимый доход. Чтобы понять эту процедуру, сначала рассмотрим сложные проценты.
Например, если бы нам нужно было вложить в банк, который выплачивает 20 % годовых, 1000 тыс. грн, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:
1000 (1 + 20 %) = 1000 o 1,2 = 1200 тыс. грн;
1200 (1 +20 %) — 1200 o 1,2 — 1440 тыс. грн;
1440 (1 + 20 %) = 1440 o 1,2 — 1728 тыс. грн.
Это можно записать и по-другому:
1000 o o 1,2 1,2 o 1,2 = 1000 * 1,23 = 1728 тыс. грн.
Этот пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, мы имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.
Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:
где РУп — будущая стоимость инвестиций через п лет;
РУ — сумма инвестиций, инвестируемых;
г — ставка процента в виде десятичной дроби;
п — число лет в расчетном периоде.
Дисконтирование — расчет сложных процентов «наоборот», который проводится по формуле
Иначе говоря, дисконтирование используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас» чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.
Для того, чтобы через пять лет стоимость инвестиций составила 500 грн по ставке 20 %, необходимо вложить следующую сумму:
Например, компания рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 тыс. грн в проект, который через два года принесет доход 200 тыс. грн. Было принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10 %, который можно получить, если положить деньги в банк. Чтобы через два года получить 200 тыс. грн, компания сейчас должна вложить под 10 % годовых 165 тыс. грн (200 * 1:1,1). Проект дает доход в 200 тыс. грн при меньшей сумме инвестиций (150 тыс. грн). Это значит, что ставка дохода превышает 10 %, следовательно, проект выгоден.
Текущая стоимость будущей прибыли при ставке 10 % — 165 тыс. грн. Стоимость инвестиций — 150 тыс. грн. Проект принесет такой же доход, но затраты на него ниже на 15 тыс. грн.
Дисконтирования положен в основу методов расчета эффективности инвестиционных проектов.
Сегодня широкое распространение в разных странах мира получили такие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:
1) чистой приведенной стоимости (чистой дисконтированной стоимости, чистой текущей стоимости);
2) внутренней нормы прибыли;
3) дисконтированного срока окупаемости инвестиций;
4) индекса доходности.
Метод чистой приведенной стоимости
Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость проекта (Met Present Value, NPV) — разница между величиной денежных потоков, которые поступают в процессе эксплуатации проекта, дисконтированных по принятой ставке доходности (г), и суммой инвестиций
где МРУ — чистая стоимость денежных средств, грн;
ЧДі — чистый денежный доход и-го года, грн;
п — количество периодов эксплуатации проекта, лет;
Р0 — первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, грн.
Ставка доходности может оставаться стабильной в течение всего инвестиционного периода, а может меняться в каждом периоде.
Отрицательное значение свидетельствует о том, что в случае принятия проекта предприятие понесет убытки. Положительное значение МРУ указывает на целесообразность инвестирования средств, поскольку проект будет прибыльным. Если МРУ= 0, то проект — ни прибыльный, ни убыточный.
Следует особо прокомментировать ситуацию, когда НРУ = 0. В этом случае благосостояние собственников предприятия не изменится, однако необходимо отметить, что инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно. При этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с МРУ= 0 имеет дополнительный аргумент — в случае реализации проекта объемы производства возрастут, то есть предприятие увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такая: на большом предприятии престижнее работать, кроме того, и заработная плата нередко выше), проект все же принимается.
Возможен и другой вариант. Ситуация, когда НРУ = 0, в чисто вычислительном плане достаточно редка и поэтому, если она имеет место, то вполне вероятно, что этому проекту не хватает необходимого запаса прочности. Другими словами, если прогнозные оценки оказались слишком «смелыми», то проект будет убыточным. Поэтому в подобной ситуации рекомендуется вновь обсудить обоснованность прогнозных оценок основных параметров проекта.
Кроме этого, если в результате расчетов получено положительное значение МРУ немного отличное от 0, то можно говорить о рискованности проекта и «валкость» этого критерия в качестве аргумента в пользу принятия проекта. Другими словами, жесткое, безапелляционное аргументация типа «больше нуля, значит хорошо» не всегда приемлемое.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственные, так и непроизводственные, которые могут быть ассоциированы с этим проектом. Если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождается часть оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное чередование приливов и отливов денежных средств, то формула для расчета МРУ модифицируется так:
где Г| — инвестиционные затраты i-го года, грн.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табульовані значения сложных процентов, дисконтированных множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. др. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования (приложения А, Б).
Если предприятие имеет несколько проектов, то следует остановиться на том, который имеет наибольшее значение чистой приведенной стоимости.
Пример 8.4. Расчет чистой приведенной стоимости
Предприятию необходимо проанализировать целесообразность вложения капитала в проект стоимостью 750 грн, по которым планируется получать денежные потоки в течение трех лет, а именно: 1-й год — 350 грн; 2-й год — 400; 3-й год — 420 грн. Оцените приемлемость проекта:
1) при среднегодовой ставки доходности 25 %;
2) при условии, что среднегодовая ставка доходности меняется в течение периода эксплуатации проекта и составит ежегодно: 25, 30, 23 % соответственно.
Этот проект можно принять, так как его чистая приведенная стоимость имеет положительное значение.
В этом случае проект нужно отклонить, ведь ожидаемые денежные потоки не обеспечат даже возврат инвестированных средств. Следует отметить, что результаты таких расчетов без применения техники дисконтирования существенно отличаться от только что полученных, и сумма денежных потоков составит 156 % от суммы первоначальной инвестиции, а значит, проект будет иметь достаточно привлекательный вид[(350 + 400 + 420): 750 o 100 в = 156%].
Метод чистой приведенной стоимости большинство специалистов рассматривает как наиболее приемлемый критерий оценки капитальных инвестиций. К преимуществам этого метода относят то, что чистая приведенная стоимость показывает вероятную величину прироста капитала предприятия в случае реализации инвестиционного проекта. А поскольку основной целью управления предприятием является увеличение собственного капитала (собственности акционеров), то такой критерий вполне отвечает потребностям и задачам, которые возникают перед управленческим персоналом. Существенным преимуществом метода является его аддитивность, т. е. возможность добавлять значения чистой приведенной стоимости по различным проектам и анализировать совокупную величину прироста капитала. Следует отметить, что показатель чистой приведенной стоимости используется во многих других методах оценки инвестиционной деятельности.
Вместе с тем метод не дает возможности оценить эффективность проекта с позиции «результаты — расходы», вследствие чего можно выбрать не самый рентабельный проект, а такой, который хотя и генерирует значительное в абсолютном выражении сумму доходов, но требует значительных начальных инвестиций. Метод чистой приведенной стоимости является приемлемым тогда, когда величина инвестиционных ресурсов практически не была ограничена, а экономическая ситуация дает возможность достаточно точно прогнозировать ставки доходности на длительный период. Такая ситуация наблюдается сегодня в развитых странах, где финансовые рынки перенасыщены финансовыми ресурсами, банки предоставляют кредиты под минимальные проценты (7 %), а количество выгодных объектов инвестирования ограничена.
Методы дисконтирования
Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет большое значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.
С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:
- · с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;
- · с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.
При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.
Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (уценкой).
Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.
Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:
где СС-Кд — ставка сравнения или коэффициент дисконтирования, И — темп инфляции, ПР — минимальная реальная норма прибыли, Р — коэффициент, учитывающий степень риска.
Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4-5 реальных процентов годовых.
Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции (И), но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.
В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые Банком России.
Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициентов дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного или долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных или процентных выплат. Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов, фиксации, однако наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.
Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта.
Чистый дисконтированный доход
Официальное название критерия [8] — «Чистый дисконтированный доход» (NPV — Net present value), по мнению многих авторов, неудачно по двум причинам:
- 1. Для целого ряда объектов, например предназначенных для медицинского обслуживания населения, социальной сферы, престижных сооружений величина этого критерия может быть отрицательной за весь расчетный период, т.е. затраты на строительство и эксплуатацию превысят доходы.
- 2. В развитых странах в соответствии с работой [9] вместо широко используемого в отечественной литературе понятия «дисконтирования» используется термин «актуализация».
Поэтому у рассматриваемого критерия целесообразно изменить название на более подходящее, например, на «Общий финансовый итог».
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется следующим соотношением:
где: tr — продолжительность расчетного периода;
te — период начала эксплуатации объекта;
Zi — затраты капитала на капитальное строительство объекта;
Di — доходы за период эксплуатации объекта;
Е — норма дисконта;
При расчете величины этого критерия следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) с условием предоставления кредита. Желательно, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.
Соотношение может быть записано в разной форме. Например, NPV приравнивается сумме потоков платежей, тогда инвестиционные расходы включаются в поток платежей со знаком минус [10]:
Вводится понятие «чистого дохода» или «чистого потока денежных средств» (NCF).
Эффективность инвестиций определяется прежде всего соотношением результатов осуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. При этом выбор конкретной схемы финансирования затрат должен быть признан вторичным, «внешним» обеспечением его деятельности.
Разность между чистыми потоками и оттоками денежных средств (т.е. потоками без учета источников финансирования) представляет собой чистый доход проекта (ЧД) на данном отрезке срока жизни. Как правило, он формируется за счет прибыли от операций (ПО) и амортизационных отчислений (АО) за вычетом инвестиционных затрат (ИЗ) и налоговых выплат (Н):
Две положительные составляющие чистого потока денежных средств олицетворяют собой в первом случае (прибыль) доход от текущей деятельности, во втором (амортизация) — возмещение первоначальных инвестиций в постоянные активы.
Так, при определении величины прибыли от операций не учитываются проценты за кредиты, чистый доход представляет собой ту сумму, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные, так и заемные) без ущерба для основного капитала проекта.
Если накопленная в течение всего срока жизни проекта сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, т.е. его неспособности полностью возложить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальной ренты потенциальным инвесторам.
Интерес представляет, прежде всего, сопоставление чистого суммарного дохода с полными инвестиционными издержками. Таким образом, потенциальный инвестор (акционер или ссудодатель) может определить максимально возможный общий уровень доходности вложенного капитала.
В то же время для владельца проекта или собственника более значимым будет расчет чистого дохода с учетом того, что часть последнего может быть направлена на выплату процентов и погашение внешней задолженности.
Важно отметить, что денежные средства, включаемые учредителями предприятия или акционерами (увеличение собственного капитала) и выплаты по кредитам, осуществляемые за счет собственных средств проекта, рассматриваются как отток, т.е. факторы капитала.
Для того чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности использования инвестиционных средств, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учетом влияния фактора времени. Пересчет указанных величин на один — «сегодняшний» — момент времени, каковым является момент начала осуществления проекта, производится с помощью коэффициентов приведения (DF — фактор дисконтирования). Значения этих коэффициентов для этого интервала планирования проекта рассчитываются по заданной величине ставки сравнения (СД) с использованием известной модифицированной формулы сложных процентов:
где t — порядковый номер интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала осуществления проекта, т.е. DF(0)=1.
После того, как все значения чистых потоков денежных средств проекта будут умножены на соответствующий коэффициент DF. подсчитывается их сумма. Полученная величина представляет собой показатель чистой текущей (приведенной) стоимости NPV -чистая настоящая ценность проекта:
где NCF — чистый поток денежных средств.
Экономический смысл чистого дисконтированного дохода можно представить как результат, получаемый немедленное после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени.
Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Очевидно, из двух вариантов осуществления проекта должен быть выбран тот, у которого показатель NPV будет больше.
Значительное влияние на итоговый результат расчета, а, следовательно, и на его интерпретацию будет оказывать выбор ставки сравнения. Кроме того, как очевидно, чем дальше отнесены во времени (относительно нулевого интервала) планируемые поступления и платежи, тем меньшее влияние они оказывают на величину показателя NPV за счет экспоненциального роста знаменателя в формуле расчета DF(t).
Некоторые компоненты инвестиционного проекта могут иметь определенную стоимость, и после окончания срока жизни последнего. Это относится, прежде всего, к остаточной стоимости постоянных активов и оборотному капиталу (величина последнего включает в себя стоимость запасов, незавершенной и годовой продукции, а также счета к получению за вычетом краткосрочных обязательств).
Необходимость учета конечной, остаточной или ликвидационной стоимости проекта обусловлена тем, что она представляет собой капитал, аккумулированный в неликвидной (неденежной) форме и потенциально способный приносить прибыль. При определении ликвидационной стоимости предполагается, что все имущество может быть реализовано по ценам не ниже цены приобретения или создания, с учетом уже начисленного износа.
Как правило, момент расчета ликвидационной стоимости столь отдален от начала осуществления проекта, что эта величина не может оказать существенного влияния на принимаемое решение. Если же она представляет собой значительную сумму, ее дисконтированное значение обязательно должно добавляться к текущей стоимости проекта.
Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR), который представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат (PVI):
Внутренняя норма прибыли
Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности) — IRR (Internal Rate of Return) — значение ставки сравнения (коэффициента дисконтирования), при котором NPV проекта равен нулю. Этот метод является наиболее приспособленным для оценки проекта сторонним инвестором, поскольку служит характеристикой внешней среды проекта и позволяет сопоставить доходность различных способов вложения средств. Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку процента, под которую инвестор может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом доход, получаемый от проекта, использовался бы полностью на погашение кредита и процентов по нему (отсутствие прибылей и убытков).
Учет инвестиционных расходов обычно не имеет различающихся алгоритмов за исключением одного случая, когда их необходимо определить или для всех затраченных средств, или только для заемного капитала. Для определения доходов используются существенно различающиеся расчетные схемы. В работе [9] рекомендуется исключить из суммы доходов амортизационные отчисления, а в материале [6] предлагается включать не только накапливаемые амортизационные отчисления (амортизационный фонд [8]), а также на последнем шаге расчета и ликвидную стоимость основных производственных фондов. Такое различие вычислительных схем при расчете доходов определяется различием в отчетных документах зарубежных и отечественных компаний и фирм. Зарубежные компании по итогам своей деятельности за год помимо отчета о прибылях и убытках представляют отчеты об источниках и использовании фондов [11], в которых фонды денежных средств формируются за счет чистой прибыли, амортизационных отчислений, нового акционерного капитала, кредитов и других доходов.
Определяемые таким образом фонды распределяются для выплаты дивидендов акционерам, приобретения недвижимости, машин и оборудования, увеличения оборотного капитала и т.д. При этом на расширение основных производственных фондов затрачивается средств не менее, чем получено в результате амортизационных отчислении, т.е. свободные денежные средства компании должны работать на расширение и модернизацию производства. Аналогичной отчетности для российских предприятий не предусмотрено. Часто амортизационные отчисления накапливаются в амортизационном фонде, что в условиях инфляции приводит к обесцениванию части денежных средств предприятия. Необходимость учета ликвидной стоимости основных производственных фондов при определении критерия «Чистый дисконтированный доход» определяется назначением инвестиции. В случае замены оборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетного периода, учет его ликвидной стоимости необходим.
Электронная библиотека
При переходе к рыночной экономике возникла необходимость пересмотра существовавшей практики оценки эффективности капитальных вложений и активного использования методических подходов, разработанных в мировой практике.
Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств.
Для сравнения различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбора наилучшего из них используются следующие показатели:
· чистый дисконтированный доход (net present value – NPV);
· индекс доходности или индекс прибыльности (profitability jndex – PI);
· внутренняя норма доходности или возврата инвестиций (internal rate of return – IRR);
· срок окупаемости (рау-back – РВ) и некоторые другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.
Чистый дисконтированный доход представляет собой превышение интегральных результатов над интегральными затратами, или, иначе, разность между суммой денежных поступлений в результате реализации проекта (дисконтированных к текущей стоимости) и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех инвестиционных вложений.
Его можно определить как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному периоду. При допущении, что норма дисконта является постоянной в течение всего расчетного периода, и расчет осуществляется в базовых ценах, чистый дисконтированный доход для проекта в целом определяется по формуле
где Rt – результаты шага, сумма денежных поступлений в периоде t; It – вложения средств в периоде t; (Rt – It) – эффект, достигаемый на t-м шаге; r – норма дисконта.
Эту формулу рекомендуется применять для исчисления чистого приведенного дохода потенциального инвестора. Помимо нее приводится, как правило, формула расчета чистого приведенного дохода для реципиента – субъекта инвестиций с учетом выплаты процента за кредит:
где Рt – выплаты процента за кредит; rr – средневзвешенная стоимость собственного капитала реципиента.
Рекомендуемые подходы не могут быть использованы банком, рассматривающим возможности альтернативного вложения своих средств путем кредитования. Более точно интересам банка как инвестора (кредитора) отвечает подход, отражающий движение денежных потоков в виде предоставления кредита (отток денежных средств) и возврата кредита и процентных сумм (приток денежных средств).
Для расчета чистого приведенного дохода банка может использоваться следующая формула:
где Dt – возврат кредита; Кt – получение кредита; rb – дисконтная норма банка.
Эта формула может использоваться для сравнительной оценки при выборе вариантов инвестиционного кредитования и кредитования инвестиционных проектов.
Норма внутренней доходности (IRR) характеризует уровень доходности определенного инвестиционного объекта, выражаемый нормой дисконта, при которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций равна текущей стоимости инвестируемых средств
Она представляет собой ту норму дисконта, при которой величина чистого приведенного дохода равна нулю. Пользуясь принятыми ранее обозначениями, можно определить, что IRR – это значение r в формуле (2.2) расчета чистого дисконтированного дохода.
Если расчет чистого приведенного дохода показывает, эффективны ли вложения в инвестиционный объект при определенной норме дисконта, то внутренняя норма доходности определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой нормой доходности.
Индекс доходности, представляющий собой отношение приведенной стоимости денежных потоков к величине вложений, характеризует относительную меру возрастания интегрального эффекта (см. формулу (2.2)), на единицу вложенных средств (Io):
Поскольку эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат, этот показатель в методическом плане выступает как коэффициент эффективности вложений, исчисленный с учетом различия ценности денежных потоков во времени. В случае разновременности осуществления вложений прием дисконтирования используется не только при исчислении денежных потоков, но и для определения текущей стоимости затрат. Такой вариант показателя в западной практике называют коэффициентом «доход – издержки» [«benefit – cost – ratio» (ВСВ)]. Он вычисляется по формуле:
Индекс доходности тесно связан с показателем чистого приведенного дохода: если значение последнего положительно, то индекс доходности выше единицы и наоборот.
Одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций является срок окупаемости. В большинстве случаев под ним понимают период, в течение которого инвестиционные вложения покрываются за счет суммарных результатов их осуществления, или, иначе, минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится положительным и в дальнейшем остается неотрицательным.
Поскольку результаты и затраты, связанные с инвестированием, можно вычислить на основе метода дисконтирования или без дисконтирования (простейший вариант), могут быть получены различные значения срока окупаемости.
В методических рекомендациях, как правило, подчеркивается, что ни один из рассматриваемых показателей не является достаточным для принятия инвестиционного решения и при выборе объекта инвестирования следует исходить из ряда критериев.
Источники: http://studbooks.net/40740/buhgalterskiy_uchet_i_audit/metody_otsenki_investitsiy_osnovannye_diskontirovanii, http://studwood.ru/1387618/finansy/metody_diskontirovaniya, http://libraryno.ru/2-5-2-metody-ocenki-investiciy-osnovannye-na-diskontirovanii-ekon_org_proizv/
Источник: