Практикум на тему управление инвестициями

Продолжительность капитальных вложений в создание нового производства (новой технологической линии) составляет 3 года с распределением по годам 50% : 25% : 25%. Необходимые объемы капитальных вложений в здания, сооружения и оборудование соответственно равны: 250000 руб.; 240000 руб.; 1700000 руб..Общий объем вложений в оборотные средства составляет 80000 руб..

Определить общий объем прямых капитальных вложений и его распределение по годам и структурным составляющим с учетом следующих соотношений между составляющими капитальных вложений:

o затраты на приспособления и оснастку составляют соответственно 18% и 12% от затрат на оборудование;

o затраты на транспортные средства составляют 15% от суммы затрат на сооружения и оборудование;

o затраты на приобретение технологии равны половине затрат на оборудование.

Для представления результатов решения задачи подготовим таблицу, которую будем последовательно заполнять в процессе решения.

Решение проведем в следующей последовательности.

1. Сначала вычислим общий за все три года объем вложений во все приведенные компоненты капитальных вложений. Объем вложений в здания, сооружения, оборудование и оборотные средства заданы. Рассчитаем недостающие значения:

o затраты на приспособления 1700000 0.18=306000 руб.;

o затраты на оснастку 1700000 0.12=204000 руб.;

o затраты на транспорт (1700000+240000) 0.15=291000 руб.;

o затраты на технологию 1700000 0.50=850000 руб.

и просуммируем все компоненты вложений в основные средства. В результате получим 3841000 руб.(250000+240000+1700000 + 306000 + 204000 + 291000 + 850000)

1. Внесем все полученные и заданные данные в итоговую колонку таблицы.

2. Произведем распределение капитальных затрат по годам. Процедура распределения одинаковая для всех составляющих. Например, для суммарных вложений в основные средства получим:

o в первый год 3841000 0.50=1920500 руб.

o во второй год 3841000 0.25=960250 руб.

o в третий год 3841000 0.25=960250 руб.

1. Распределив подобным образам все компоненты затрат, заполняем таблицу и вычисляем итоговые значения.

Конечный результат решения задачи представлен в таблице.

Инвестиции-практикум

Министерство образования и науки Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова»

Практикум по дисциплине «Инвестиции» для студентов экономических специальностей

Анализ структуры инвестиционного капитала и источников

формирования инвестиционных ресурсов

Составление денежных потоков инвестиционного проекта

Анализ коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Расчет показателей экономической эффективности инвестиций

Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта

Создание финансовой модели действующего предприятия

ТЕМЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ

1 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО КАПИТАЛА И ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

Финансирование инвестиций представляет собой расходование денежных средств на осуществление инвестиционной деятельности.

Источники финансирования инвестиций – фонды и потоки денежных средств, которые позволяют реализовать инвестиционный процесс.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования инвестиций. Методы финансирования представляют собой способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты (например, эмиссионный доход – источник инвестиций, акционирование предприятия – метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций и формировать эмиссионный доход).

Совокупность источников финансирования инвестиций на макроуровне образует общенациональный фонд, включающий внутренние и внешние источники.

Инвестиционная деятельность предприятия может осуществляться за счет следующих источников финансирования:

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы

(чистая прибыль, суммы накопленных амортизационных отчислений, страховые суммы, денежные накопления);

• заемные финансовые средства (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты);

• привлеченные финансовые средства (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносов граждан и юридических лиц, благотворительные взносы, средства, выделяемые холдинговыми компаниями и финансовопромышленными группами на безвозмездной основе);

• средства внебюджетных фондов;

• средства государственного бюджета;

• средства иностранных инвесторов .

Общенациональный фонд финансирования инвестиционной деятельности

Внутренние источники инвестиций

— государственные бюджетные средства

— муниципальные бюджетные средства

— накопления коммерческих организаций

Внешние источники инвестиций

— вложения международных организаций

— вложения государств, имеющих иностранную собственность или арендующих недвижимость за границей

— частные вложения нерезидентов (юр. и физ . лиц)

1 Продолжительность капитальных вложений в создание нового производства (новой технологической линии) составляет 3 года с распределением по годам 50%, 25%, 25%. Необходимые объемы капитальных вложений в здания, сооружения и оборудование соответственно равны (тыс. руб.): 6,750; 6,480; 45,900. Общий объем вложений в оборотные средства составляет 2,160 тыс. рублей.

Определить общий объем прямых капитальных вложений и его распределение по годам и структурным составляющим с учетом следующих соотношений между составляющими капитальных вложений:

o затраты на приспособления и оснастку составляют, соответственно, 18% и 12% от затрат на оборудование;

o затраты на транспортные средства составляют 15% от суммы затрат на сооружения и оборудование;

o затраты на приобретение технологии равны половине затрат на оборудование.

Расчеты представить в табличной форме.

2 Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования — выпуск обыкновенных акций и получение банковского кредита. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет $5,600,000. Плата за использование финансовых ресурсов составляет 20%. Рассчитать чистую прибыль двух альтернативных вариантов финансирования инвестиций и выбрать наиболее предпочтительный вариант финансирования проекта. Сделать вводы.

Изменится ли ваше решение, если расходы по обслуживанию различных финансовых альтернатив составит 15% при использовании акционерного капитала и 18% при использовании кредитных ресурсов.

3 Предприятию для реализации инвестиционного проекта необходимо 2500 тыс. руб. Срок реализации проекта 2 года. Ожидаемая прогнозируемая отдача от проекта составляет 3200 тыс. руб. и 5500 тыс. руб. за первый и второй год соответственно. Постоянные затраты составляют 1150 тыс. руб. в год. Переменные затраты: 240 тыс. руб. и 320 тыс. руб. за первый и второй год соответственно. На сегодняшний день предприятие в качестве источников финансирования проекта рассматривает: а) выпуск обыкновенных акций; б) выпуск облигаций; в) получение банковского кредита; г) привлечение средств частного инвестора. Плата за использование финансовых ресурсов составляет по вариантам финансирования: а) 17%; б) 20%; в) 25%; г) 18%. Затраты на эмиссию ценных бумаг составляют 5% от суммы выпуска.

Рассчитать чистую прибыль от реализации проекта по итогам двух лет при использовании различных вариантов финансирования инвестиций и выбрать наиболее предпочтительный вариант финансирования проекта.

2 СОСТАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Самым важным этапом в анализе инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока, состоящего из двух элементов: оттоков (требуемых инвестиций) и притоков (поступления денежных средств за вычетом текущих расходов).

Все денежные потоки разбиваются по трем видам деятельности:

операционная , инвестиционная , финансовая .

Они различаются структурой доходов и затрат (притоком и оттоком). Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех видов деятельности (на каждом этапе проекта) называется сальдо реальных денег b(t).

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает затраты и поступления от вложений в основной капитал и прироста стоимости оборотных средств (затраты – это отрицательный денежный поток, приток – это положительный денежный поток).

Поток реальных денег от операционной деятельности учитывает проектируемый чистый доход и амортизацию. Проектируемый чистый доход равен сумме выручки от реализации конечной продукции и прочих доходов (за вычетом включаемых в цену налогов и сборов) и амортизации активной и пассивной части основных средств, постоянных и переменных издержек производства, процентов по кредитам:

ЧД проект = В + ВНРД + Д пр − Н − Сб + А акт + А пасс − S пост − S перем − % кредит

Раздельный учет амортизации по активной и пассивной частям основных средств связан с необходимостью расчета чистой ликвидационной стоимости объекта. Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании следующих данных:

амортизация за весь

Балансовая стоимость на

= Затраты на приобретение (создание) –

Затраты на ликвидацию

Доход от прироста

Рыночная стоимость – Балансовая стоимость

Доход (убыток) от

стоимость + Затраты на ликвидацию) =

= (стр. 1) – (стр. 4 + стр. 5)

Доход от ликвидации

объекта * Ставка налога

денег от финансовой

собственный капитал, задолженность по краткосрочным и долгосрочным кредитам, выплату дивидендов.

Если проектом предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств, то возникает необходимость определения сальдо накопленных реальных денег В(t) :

где b(t) – величина элемента денежного потока в период t. При оценке денежных потоков необходимо:

— учитывать распределение денежных потоков во времени, т.е. когда именно в течение отчетного периода (периода реализации инвестиционного проекта) происходит приток или отток средств;

— учитывать временную стоимость денег, т.е. для сопоставления разновременных значений денежного потока используется механизм дисконтирования, с помощью которого все значения денежного потока на разных этапах реализации инвестиционного проекта приводятся к определенному моменту, называемому моментом приведения (обычно это начало или конец базового этапа инвестиционного проекта, но это не является обязательным условием, и в качестве момента приведения может быть выбран любой этап, на который требуется оценить эффективность проекта).

Проект расширения – предназначенный для увеличения объема продаж. Отдел исследований и разработок компании провел экспертизу в микропроцессорной технологии, чтобы разработать маленький компьютер предназначенный для контроля за домашними приборами. Однажды запрограммированный, этот компьютер автоматически должен контролировать системы отопления и кондиционирования, систему безопасности, водонагреватели и даже маленькие электроприборы типа кофеварки. Увеличивая эффективность использования электроэнергии в доме, компьютер мог бы сэкономить достаточно, чтобы в течение нескольких лет окупить затраты на него. Разработки были доведены до стадии, при которой нужно

принять решение о том, запускать или нет изобретение в производство.

Отдел маркетинга планирует целевые продажи этого компьютера владельцам домов с отоплением и кондиционированием. Первоначальный годовой объем продаж составит 20 тыс. шт. по цене 2 тыс. руб. каждый, т.е. выручка за первый год реализации проекта оценивается в 40 млн. руб. В дальнейшем ожидается увеличение спроса на данную продукцию, а следовательно и увеличение объемов производства и реализации на 10% ежегодно. Цены планируется повышать на 7% ежегодно. При реализации данного проекта компании понадобятся дополнительные обрабатывающие мощности. И для этого компания подобрала готовое здание стоимостью 12 млн. руб., которое отвечает ее нуждам. Это здание следует купить и оплатить в течение первого года реализации проекта.

Необходимое оборудование также должно быть приобретено и установлено к концу первого года. Расходы на приобретение оборудования составят 8 млн. руб., включая транспортировку и установку. Проект также требует первоначального вложения в чистый оборотный капитал в размере 6 млн. руб. Эти первоначальные инвестиции в оборотный капитал также должны быть произведены в первый года проекта. Для увеличения в дальнейшем объема производства потребуются дополнительные капитальные вложения в объеме 2 млн. рублей в течение второго и третьего годов, а также вложения в оборотный капитал в размере 1,5 млн. рублей в течение второго года.

Оценочный срок проекта составляет 4 года. В конце этого периода здание, как ожидается, будет иметь рыночную стоимость 7,5 млн. руб., а балансовую стоимость – 10,74 млн. руб. Оборудование – соответственно 2 млн. руб. и 1,36 млн. руб.

Отдел производства компании оценил переменную заводскую себестоимость в 60% объема продаж и фиксированные накладные расходы в 5 млн. руб. в год.

Ставка налогообложения 20%, стоимость капитала – 18%. Финансирование проекта на 50% будет осуществляться за счет заемных

средств, предоставленных банком в виде ссуды на весь срок реализации проекта под 22%.

С учетом намечаемых капиталовложений компания планирует приток денежных средств в конце каждого года. Первые потоки денежных средств от производственной деятельности появятся со второго года реализации проекта.

Необходимо рассчитать чистый поток денежных средств от данного ,проекта.

Примерный перечень показателей и алгоритм расчета денежного потока проекта:

Тема 3. Управление инвестициями

Цель практикума по данной теме — сформировать навык решения задач по оценке эффективности, риска инвестиционных проектов, по формированию бюджета и выбору источников финансирования капитальных вложений.

Методические указания

Приступая к рассмотрению примеров и самостоятельному решению задач, необходимо внимательно прочесть контент по соответствующему вопросу темы. Базовые концепции в данной теме — это концепция денежного потока, концепция временной ценности денег, концепция компромисса между риском и доходностью, концепция альтернативных затрат. Важнейшие понятия: чистый дисконтированный доход ­ ЧДД (Net Present Value — ), внутренняя норма доходности — ВНД (Internal Rate of Retun — ), индекс доходности (рентабельности) инвестиции (Profitability Index — ). Эти понятия следует выучить и разобраться в их соотношениях.

В решении задач используются формулы, объяснение которых представлено в контенте. Для облегчения поиска необходимых разъяснений в контенте нумерация формул и обозначения в практикуме такие же, как и в контенте.

3.1. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов

В данном параграфе используются следующие обозначения:

A — одинаковый ежегодный (ежеквартальный, ежегодный и т. п. ) приток/отток денег (доходы, расходы, разность доходов и расходов), ден. ед.;

ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

— приток (отток) — разность доходов и расходов (текущих и капитальных) в t-й период (), ден. ед.;

d — доходность (эффективность, рентабельность), %;

D — общий доход от проекта (учетная оценка), ден. ед.;

D РР — дисконтированный срок окупаемости, периоды (годы);

— доход от инвестиционного проекта (разность между текущими доходами и текущими расходами) в t-ом периоде, ден. ед.;

Dср — среднегодовой доход, ден. ед.;

FV — будущая (наращенная) стоимость денежного потока, ден. ед.;

I — стоимость эксплуатируемых инвестиций (среднегодовая), ден. ед.;

IRR — внутренняя норма доходности (рентабельности), %;

K — объем капиталовложений (инвестиции), ден. ед.;

Кост — непокрытый остаток капиталовложений, ден. ед.;

m — количество периодов (обычно меньше срока эксплуатации проекта);

MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности), %;

n — срок реализации инвестиционного проекта, периоды (годы);

NPV — чистый дисконтированный (приведенный) доход, ден. ед.;

Р — прибыль (среднегодовая), ден. ед.;

PI — индекс рентабельности (доходности) инвестиций, %;

РР — срок окупаемости, периоды (годы);

PV — общий дисконтированный (приведенный) доход, ден. ед.;

— общий дисконтированный доход за первые лет, ден. ед.;

r — процентная ставка (ставка дисконтирования, альтернативные издержки), %;

t — номер периода (года);

WACC — средняя (средневзвешенная) стоимость капитала;

Задача 3.1.1.

В рассмотрении находится инвестиционный проект. Согласно ему инвестор должен вложить 10 тыс. у. е. Обещанный ему среднегодовой доход составляет 3 тыс. у. е. Найти срок окупаемости, выраженный в годах и месяцах.

: использовать формулу (3.1.1).

Доход поступает равномерно, поэтому используем следующую формулу:

PP = K/Dср = 10000/3 тыс. = 3,33 года.

Выразим нецелую часть года в месяцах:

0,33 12 = 4 месяца.

Ответ: Cрок окупаемости инвестиционного проекта — 3 года и 4 месяца.

Задача 3.1.2.

Инвестиционный проект генерирует неравномерный денежный поток (табл. 3.1.1). Найти срок окупаемости проекта.

: использовать формулу (3.1.2).

Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:

сумма доходов за первые 3 года составляет

200 + 400 + 400 = 1000 у е. что недостаточно для покрытия инвестиций;

сумма доходов за первые 4 года составляет

200 + 400 + 400 + 600 = 1600 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, т. е. срок окупаемости, согласно формуле (3.1.2) — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

который может быть покрыт за 0,83 (500/600) четвертого года, т. е. за 10 (0,83 12) месяцев.

Ответ: Срок окупаемости инвестиций 3 года и 10 месяцев.

Задача 3.1.3.

В инвестиционный проект предлагается вложить 1600 у. е. Обещанный среднегодовой доход составляет 400 у. е. Ожидается, что ставка доходности (дисконтирования) не будет меняться и будет составлять 10 % годовых. Найти абсолютный и дисконтированный срок окупаемости.

: использовать формулы (3.1.1), ( 3.1.13 ) и ( 2.1.15 ).

Абсолютный срок окупаемости находится непосредственно из формулы (3.1.1), т. к. поток доходов равномерный:

РР=К/ Dср = 1600/400 = 4 года.

Для расчета дисконтированного срока окупаемости считаем сумму дисконтированных доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения. Сумма доходов за первые 5 лет составляет:

что меньше суммы капиталовложений.

Сумма доходов за первые 6 лет составляет:

, что покрывает исходную сумму капиталовложений, т. е. срок окупаемости — 6 лет.

через 5 лет непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

Кост = K — PV 5 = 1600 — 1516,32 = 83,68 у. е.,

который может быть покрыт за 0,37 (83,68/225,99) шестого года, т. е. за 4,4 (0,37 12) месяца.

Ответ: Абсолютный срок окупаемости инвестиций составит 4 года; дисконтированный срок окупаемости — 5 лет и 4,4 месяца.

Задача 3.1.4.

Компания N располагает двумя альтернативными вариантами инвестиционных проектов, требующих одинаковых вложений. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 3.1.2 и на рис. 3.1.1. Найти срок окупаемости инвестиций для каждого из проектов. Выбрать проект для реализации с точки зрения: а) сохранения ликвидности; б) получения дохода; в) эффективности. Принять решение на основе учетных оценок.

Денежные потоки по проектам

Рис. 3.1.1 — денежные потоки по проектам, А и Б: синим цветом обозначены вложения, коричневым — денежные потоки для проекта А; желтым — денежные потоки для проекта Б.

: использовать формулы (3.1.2) и(3.1.3).

1. Решим задачу на основе учетных (не дисконтированных) оценок.

Срок окупаемости проекта, А:

Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:

сумма доходов за первые 3 года составляет

150 + 200 + 300 = 650 у. е., что недостаточно для покрытия инвестиций;

сумма доходов за первые 4 года составляет

650 + 400 = 1050 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, т. е. срок окупаемости, согласно формуле (3.1.2), — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

который может быть покрыт за 0,875 (350/400) четвертого года, т. е. за 10,5 (0,875 12) месяцев.

Таким образом, срок окупаемости проекта, А составляет 3 года и 10,5 месяца.

Аналогичным образом находим срок окупаемости проекта Б — 3 года, а более точно:

Кост = K — (D1 + D2) = 1000 — (500 + 400) = 100 у. е.,

который может быть покрыт за 0,33 (100/300) третьего года, т. е. за 4 (0,33 12) месяца.

Таким образом, срок окупаемости проекта Б составляет 2 года и 4 месяца.

Рассчитаем общий доход (D) по проектам:

DA = 150 + 200 + 300 + 400 + 500 + 600 = 2150 у. е.

DБ = 500 + 400 + 300 + 100 = 1300 у. е.

Эффективность проекта можно оценить путем расчета коэффициента эффективности инвестиций, для чего необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р) и среднегодовую стоимость эксплуатируемых инвестиций (I):

Среднегодовая стоимость эксплуатируемых инвестиций у обоих проектов одинаковая:

I = K/2 = 1000/2 = 500 у. е.

Коэффициент эффективности инвестиций:

Ответ: С точки зрения ликвидности (по сроку окупаемости) более предпочтителен проект Б, окупающийся через 2 года и 4 месяца, чем проект, А, окупающийся за 3 года и 10,5 месяца. Однако проект, А приносит больше дохода (2150 у. е.), чем проект Б, (1300 у. е.) Проект, А также более эффективен (), чем проект Б ().

Задача 3.1.5.

Рассматривается вопрос о приобретении одной из двух машин, А и B. Ожидается, что их эксплуатация будет приносить доход в течение 2 и 3 лет соответственно (табл. 3.1.3). Альтернативные издержки равны 10 %. Вычислите чистую приведенную стоимость каждой машины. Какую машину следует купить?

Потоки денежных средств (тыс. р.)

: использовать формулу (3.1.6).

Используем стандартную формулу чистой приведенной стоимости:

Исходя из показателя чистой приведенной стоимости, следует выбрать машину В, т. к. NPV у этого проекта больше. Однако следует помнить, что критерий NPV используется при сравнении равномасштабных проектов. Здесь проекты имеют разные масштабы как с точки зрения вложений, так и срока эксплуатации. Поэтому необходимо привлечь критерий рентабельности инвестиций — PI:

PI = PV / K = (NPV+K) / K.

PI (A) = (100 + 100) / 100 = 2 = 200 %;

PI (B) = (180 + 120) / 120 = 2,5 = 250 %.

По данному критерию также следует отдать предпочтение проекту В.

Ответ: Следует выбрать машину В.

Задача 3.1.6.

У компании имеются два проекта -А и Б. Каждый проект имеет издержки в 10 тыс. р., альтернативные издержки для каждого проекта составляют 12 %. Ожидаемые денежные потоки, генерируемые этими проектами представлены в таблице 3.1.4.

а) подсчитать период окупаемости, чистую приведенную стоимость, коэффициент внутренней нормы доходности для каждого проекта;

б) решить, какой проект должен быть принят, если они независимые;

в) решить, какой проект должен быть принят, если они взаимоисключаемые;

г) оценить, как изменение ставки дисконтирования могло бы привести к конфликту в ранжировании этих двух проектов по чистой приведенной стоимости и по внутренней норме доходности;

д) ответить на вопрос, какой проект предпочтительнее — при r = 4,5 % или при r = 8 %?

: использовать формулы (3.1.2), (3.1.5), (3.1.6), ( 3.1.10 ), ( 3.1.11 ) и ( 3.1.13 ).

а) 1. Расчет периода окупаемости.

Окупаемость проекта, А (лет):

Т. к. ожидаемый поток доходов меняется из года в год, период окупаемости можно определить, суммируя доходы по годам до тех пор, пока их сумма не станет равной первоначальному вложению. Через 2 года накопленный доход 9,5 тыс. р. (6,5 + 3) меньше капвложений, через 3 года — 12,5 тыс. р. (6,5 + 3 + 3) — больше.

Точный расчет срока окупаемости:

Аналогичный расчет сделаем для проекта Б.

Окупаемость проекта Б (лет):

.

При независимости оба проекта следует принять, т. к. срок окупаемости не превышает срока эксплуатации проектов. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий меньший срок окупаемости.

2. Чистая приведенная стоимость:

При независимости оба проекта следует принять, т. к. NPV для обоих проектов положителен. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий больший чистый дисконтированный доход.

3. Внутренняя норма доходности:

Для расчета внутренней нормы доходности воспользуемся приблизительным расчетом на основе формулы:

.

В качестве r1 используем исходную ставку дисконтирования 12 %. В качестве r2 возьмем, например, 20 %.

Рассчитаем NPV со ставкой 20 %:

При независимости проекты следует принять, если PI не превышает стоимости привлекаемых средств. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий большую внутреннюю норму доходности.

б) По всем рассмотренным критериям оба проекта являются приемлемыми. Таким образом, оба проекта должны быть приняты, если они независимые.

в) При альтернативности проектов выбрать следует проект А. Он лучше по всем показателям.

г) Найдем r, при котором двух проектов равны (точку Фишера):

Домножим обе части уравнения на :

Подставим в левую часть r = 6 % и r = 7 %. В первом случае левая часть уравнения:

Во втором случае:

Теперь возьмем :

.

Поскольку существует точка Фишера, конфликт критериев при выборе инвестиционного проекта возможен.

Итоговый бюджет представлен в табл. 3.2.7.

Ответ: В бюджет капиталовложений включаются проекты В, Г, Ж, Д и Б, финансируемые за счет источников И, П, М, К и Л. При этом из источника Л используется только 200 тыс. р.

Задача 3.2.4.

Компания имеет возможность инвестировать ежегодно не более 20 млн р.; кроме того, все доходы от дополнительно введенных инвестиционных проектов также могут использоваться для целей инве­стирования. На момент анализа имеются четыре независимых проекта (табл. 3.2.8).

Требуется составить портфель капиталовложений, если стоимость источников финансирования 12 %.

: использовать формулы (3.1.4), (3.1.6) и (3.1.9).

Дано:

— в табл. 3.2.8;

= 20 млн р.

Решение:

Прежде чем приступать к составлению портфеля, необходимо рассчитать значения критериев и для каждого проекта:

;

Для четвертого проекта рассчитаем NPV на начало 1-го года:

На начало 2-го года (начало эксплуатации проекта D) NPV составит:

Все проекты являются приемлемыми, т. к. все они обеспечивают положительный чистый дисконтированный доход.

Индекс рентабельности инвестиций рассчитаем с учетом приведения всех денежных потоков к началу 1-го года (концу 0-го):

Для расчета индекса рентабельности проекта D необходимо рассчитать современную стоимость капиталовложений:

Критерий РI дает возможность ранжировать проекты по степени предпочтительности: С, В, A, D.

В нулевой год имеется 20 млн р., следовательно, можно начать реализацию проектов С и В, для которых требуется 5 и 15 млн р. соответственно. На следующий год у компании будет еще 20 млн р., а также 12 млн р., полученных от эксплуатации проектов С и В (8 + 4), итого 32 млн р., которых оказывается недостаточно для реализации проекта D. При условии, что проекты могут реализоваться только в указанные сроки (не могут начинаться раньше или позже), суммарный чистый дисконтированный доход в рассматриваемом варианте составит:

Рассмотрим другой вариант: реализуем вначале проект, А, для которого требуется 20 млн р. Тогда на следующий год у компании кроме ее ресурсов в 20 млн р. добавится 25 млн р. от эксплуатации проекта, А, т. е. всего 45 млн р., что будет достаточно для реализации проекта D. В таком случае суммарный чистый дисконтированный доход составит:

Таким образом, видим, что при данных условиях критерий PI прямо указывает на первый вариант, который в конечном итоге дает меньше чистого дисконтированного дохода.

Однако следует иметь в виду, что в первом варианте остаются неиспользованными 32 млн р., настоящая стоимость которых составляет 28,6 млн р. (32/1,12), что в 2 раза перекрывает доход от реализации проектов А и D.

Ответ: Следует реализовать проекты С и В.

Задача 3.2.5.

В табл. 3.2.9 приведены исходные данные по двум альтернативным проектам. Требуется выбрать один из них при условии, что стоимость капитала, предназначенного для инвестирования проекта: а) 8 %; б) 15 %. Определить точку Фишера.

Источники: http://megaobuchalka.ru/6/19115.html, http://studfiles.net/preview/1826088/, http://eos.ibi.spb.ru/umk/6_4/15/15_P1_R1_T3.html

Источник: invest-4you.ru