Абрамов Александр
Профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций Высшей школы экономики, ведущий научный сотрудник Института прикладных экономических исследований РАНХиГС.
Образование:
1985 г. Московский финансовый институт по специальности «финансы и кредит».
2004 г. диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук.
Область профессиональных интересов:
Теория финансовых рынков и практические вопросы построения успешной стратегии бизнеса финансовых посредников и инфраструктурных организаций. Профессиональный сайт о финансах в сети «Интернет» www.aea.ru. Практические вопросы работы на фондовом рынке и деятельности инвестиционных фондов. Стратегическое планирование бизнеса небанковских финансовых посредников. Финансовые механизмы на службе инноваций.
Автор многочисленных публикаций, в том числе:
Замедление темпа? Инвестиции, экономический рост и фондовый рынок. – Вестник НАУФОР. 2006, №11, 2007, №№1-3. – 1,5 п.л.
Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма. Вопросы экономики. № 6, 2007;
Путешествие от Рональда Коуза к Дени Родрику. Рецензия на книгу А.А.Яковлева Агенты модернизации. Российский журнал менеджмента. Том 5, №2, 2007.
История взаимных фондов США – возможность понять перспективы российских ПИФов. – Вестник НАУФОР. 2006. №12. 0,8 п.л.
Российский фондовый рынок в 2005 г: успех или рост «мыльного пузыря»? (раздел 4.6.) / Российская экономика в 2005 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 27). – М. ИЭПП, 2006.
«Актуальный тренд Николай Иосифович БЕРЗОН доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций ГУ – ВШЭ Новый . »
Николай Иосифович БЕРЗОН
доктор экономических наук, профессор, заведующий
кафедрой фондового рынка и рынка инвестиций ГУ – ВШЭ
по основам финансовых знаний1
Изучив материал этого урока, вы сможете:
Дать определение инвестора и инвестиций.
Различить инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции.
Объяснить, кто является поставщиками и потребителями финансовых ресурсов.
Разъяснить роль финансовых посредников на финансовом рынке.
Назвать функции, выполняемые финансовыми посредниками.
Объяснить, что такое банковская маржа.
Поставщики и потребители финансовых ресурсов Людей, а также предприятия и организации, имеющих временный избыток финансовых средств, который они готовы предоставить тем, кто испытывает в них недостаток, называют инвесторами. Инвесторы – поставщики денежных средств на финансовый рынок.
Термин инвестиции произошел от латинского слова investio (одеваю). Сегодня инвестиции к процессу одевания не имеют никакого отношения. Под инвестициями понимают вложение некоторых средств в бизнес, ценные бумаги, строительные проекты и т.д.
Термин «инвестиции» в настоящее время используют достаточно широко, подразумевая, что сегодняшние вложения дадут отдачу в будущем. Следует различать инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции.
Инвестиции в реальные активы предусматривают строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования, создание новых видов продукции. Как правило, этот вид инвестиций требует крупных капиталовложений. Под финансовыми инвестициями понимаются вложения денежных средств в финансовые активы, к которым относятся размещение средств на банковских депозитах, приобретение различных видов ценных бумаг – акций, облигаций, векселей и т.д.
В дальнейшем речь пойдет именно о финансовых инвестициях.
Продолжение. Начало см. : ЭШ. – 2009. – № 1–2.
Н.И.Берзон. Новый учебник по основам финансовых знаний Таким образом, мы выяснили, что в экономике всегда имеются лица, обладающие свободными средствами, и лица, которые испытывают потребность в дополнительных деньгах. Соответственно, на рынке наблюдается движение денежных средств от сберегателей к потребителям финансовых ресурсов. Кто же является основными поставщиками и основными потребителями денежных средств? На рисунке представлено движение финансовых ресурсов в экономике, которые идут от инвесторов к структурам, испытывающим недостаток денежных средств (рис. 1).
Рис. 1Финансовыепотокив экономике
Основными поставщиками денежных средств на финансовый рынок являются две группы – население и предприятия, у которых имеются свободные денежные средства, а потребителями – структуры, которые испытывают недостаток финансовых средств. Среди них могут быть и население, и предприятия, и государство. Если с населением и предприятиями вроде бы все понятно: есть люди и компании, располагающие свободными денежными средствами, и есть другие категории людей и предприятий, которые нуждаются в деньгах. Между ними происходит процесс перемещения денежных средств. А как же государство попало в список получателей денежных средств? Во-первых, через систему налогов. Все предприятия и работающие граждане платят налоги в государственный бюджет. Во-вторых, если налоговых поступлений не хватает, чтобы покрыть все государственные расходы, то правительство прибегает к заимствованиям на финансовом рынке, применяя различные способы привлечения денежных средств.
Финансовое посредничество
Но каким образом инвестор найдет потребителя финансовых ресурсов, чтобы предоставить ему средства? Давать объявления в газетах или расклеивать их на столбах – наверное, это не лучший вариант. Для решения этой задачи на финансовом рынке существуют специализированные организации, которые обслуживают движение финансовых потоков и обеспечивают наиболее эффективное движение денежных средств от инвесторов к потребителям этих средств.
Эти организации называют финансовыми посредниками.
Классическим финансовым посредником является банк, который, с одной стороны, привлекает финансовые ресурсы в виде депозитных вкладов, а с другой – предоставляет полученные средства предприятиям в виде кредитов.
Финансовые посредники представляют собой организации, которые аккумулируют средства инвесторов и предоставляют их людям Финансовое приложение
инвестировать Полученные средства иметь гарантии возврата вложенных средств в Проекты, соПряженные с риском хорошо знать Проекты, иметь возможность иметь Представление о возможных доходах и оценить доходы и риски Проектов рисках Проектов
Контрольные вопросы и задания
1. Что такое реальные и финансовые инвестиции?
2. Кто является основными поставщиками финансовых ресурсов?
щения финансовых ресурсов невелик, денежный рынок также называют рынком краткосрочных ссуд.
Рынок капиталов. Как вы понимаете, за счет коротких денег реализовать крупные инвестиционные проекты со сроком исполнения от трех до пяти лет не представляется возможным. Для реализации проектов требуются длинные деньги. Их можно найти на рынке капитала, на котором оборот финансовых ресурсов превышает один год.
Банки оказывают такие услуги и предоставляют предприятиям кредиты на несколько лет. Логика предоставления таких кредитов следующая. Первоначально идет так называемая инвестиционная стадия, на которой деньги вкладываются в строительство новых производств, закупку оборудования, производятся другие расходы.
После завершения инвестиционной стадии начинается стадия эксплуатации, на которой вновь созданное производство начинает функционировать, производить продукцию, в результате чего на предприятие поступают денежные средства. За счет этих средств предприятие рассчитывается с банком, постепенно погашая кредит и выплачивая проценты. Долгосрочные кредиты на инвестиционные цели являются более рискованными, поэтому банки по этим кредитам устанавливают более высокие процентные ставки.
За свои услуги банки берут весьма существенную плату в виде разницы между процентными ставками, по которым они привлекают деньги от инвесторов, и теми ставками, по которым они выдают кредиты. Данная плата за услуги банка приводит к удорожанию финансовых ресурсов, получаемых компаниями. Высокие процентные ставки ложатся бременем на экономику предприятия. Вместо того чтобы направлять средства на развитие производства, компании вынуждены отдавать их банку в виде процентных платежей.
В этой связи компании ищут пути удешевления привлекаемых финансовых ресурсов. Безусловно, с банком можно торговаться по поводу снижения процентных ставок по кредиту. Однако этот путь имеет ограничения, так как банк живет за счет разницы процентных ставок. В этом суть банковского бизнеса. За счет получаемых от компаний процентов по кредитам банк должен не только рассчитаться с инвесторами по процентным платежам, но и покрыть все свои затраты, связанные с функционированием банка, да еще и получить прибыль.
Рынок ценных бумаг
Благодаря рынку ценных бумаг значительно расширяется круг инвесторов, к которым может обратиться предприятие за денежными средствами. Это отличает рынок ценных бумаг от традиционного финансового рынка, где компании могут получить заемные средства только в банке.
Эмитенты и инвесторы Предприятия и организации, выпускающие ценные бумаги, называют эмитентами, а процедуру выпуска и продажи ценных бумаг инвесторам – эмиссией. В качестве эмитентов на рынке ценных бумаг выступают предприятия, банки, городские власти, правительство.
Инвесторы приобретают ценные бумаги, в результате чего эмитенты получают средства для своего развития. Таким образом, движение средств от инвесторов к эмитенту осуществляется через процедуру купли-продажи ценных бумаг.
Обычно считается, что финансовые посредники способствуют более эффективному движению капитала. Однако данное утверждение не однозначно. Иногда посредники увеличивают затраты, связанные с привлечением капитала. Если имеется возможность заемщику напрямую обратиться к инвесторам, избежав посредничества, то это удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов. Как правило, привлечение средств путем выпуска ценных бумаг для предприятий обходится дешевле, чем банковский кредит. В результате во всем мире наблюдается процесс постепенного замещения банковского кредита выпуском ценных бумаг, который получил название «процесс секьюритизации финансовых рынков».
Термин секьюритизация (securitisation) получил широкое распространение на международных финансовых рынках в 80-х годах прошлого столетия. Этот термин подчеркивает значимость процессов замещения традиционных финансовых операций в виде банковских кредитов новыми финансовыми инструментами, обеспечивающими привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Процесс секьюритизации охватывает разнообразные сферы деятельности.
В широком смысле под секьюритизацией понимают замещение классического банковского кредитования финансированием, основанным на выпуске ценных бумаг. Это явление многие исследователи ставят на первое место среди других новаций, которые осуществляются на финансовых рынках. Исключая из процесса привлечения финансовых ресурсов банки, предприятия путем выпуска ценных бумаг и непосредственной их продажи напрямую инвесторам обеспечивают существенную экономию при привлечении денежных средств. Экономия достигается за счет того, что предприятие не оплачивает услуги банка в виде банковской маржи.
Однако следует учитывать, что финансовый инструмент получает признание на финансовом рынке, если его свойства и механизм действия удовлетворяют требованиям всех участников инвестиционного процесса. Это в полной мере относится и к ценным бумагам, которые должны быть интересны не только эмитенту, но и инвесторам.
В этом плане предложение ценных бумаг для многих инвесторов стало весьма привлекательной сферой размещения капитала.
Привлекательность ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом для компаний заключается в следующем:
Н.И.Берзон. Новый учебник по основам финансовых знаний Вторичный рынок очень важен для инвесторов, так как он позволяет обратить финансовый инструмент в деньги путем совершения сделки купли-продажи ценных бумаг. За счет этого обеспечивается ликвидность фондового рынка. Как указывалось ранее, инвесторов рынок ценных бумаг привлекает именно свойством ликвидности.
Следующая классификация фондового рынка, которую необходимо рассмотреть, это как организована торговля ценными бумагами.
С этой точки зрения различают биржевой и внебиржевой рынки.
Биржевой рынок означает, что торги ведутся в специально отведенном месте, именуемом биржей. Биржей является организация, которая получила от государственного регулирующего органа лицензию на проведение торговли ценными бумагами. Особенностью биржевой торговли является то, что торги ведутся по жестко установленным правилам.
В силу этого биржевой рынок является организованным рынком, на котором:
торги осуществляются в течение определенного времени так называемых торговых сессий;
торговля проводится в соответствии с регламентом биржи, и все участники торгов обязаны соблюдать эти правила;
биржа является гарантом исполнения сделок, то есть продавцу ценных бумаг гарантировано получение денежных средств, а покупателю – получение ценных бумаг;
к биржевой торговле допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов.
Для этого биржа проводит отбор эмитентов по критериям размера компании, прибыльности ее работы, надежности и т.д. Эту процедуру называют листингом. За деятельностью этих компаний биржа ведет постоянный контроль, и если компания перестала удовлетворять требованиям биржи, то происходит процедура делистинга, то есть исключение компании из биржевого списка.
Первой биржей, на которой осуществлялась торговля ценными бумагами, считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 году. На данной бирже продавались как товары (ткани, зерно и т.д.), так и ценные бумаги. Такие биржи называют универсальными, так как на них торгуют различными продуктами. Затем появились специализированные биржи, на которых продавались только ценные бумаги. Эти биржи получили название фондовых бирж. Первая фондовая биржа была создана в Лондоне в 1773 году. Она существует до сих пор.
В России первая биржа появилась в 1809 году в Санкт-Петербурге, которая прекратила свое существование в 1917 году. Возрождение российских бирж относится к началу 90-х годов прошлого века, когда в стране начались рыночные преобразования. Сегодня в России наиболее известными являются три биржи: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская торговая система (РТС) и Санкт-Петербургская биржа. Крупнейшей из них является ММВБ, на которую приходится почти 90% сделок с ценными бумагами.
Биржа позволяет совершать операции с ценными бумагами непрерывно в течение торговой сессии. На сегодняшний день доступ к молодые и небольшие компании, которые еще не достигли соответствующих показателей для прохождения листинга. На внебиржевом рынке продавец и покупатель ценных бумаг напрямую встречаются и заключают сделку.
В зависимости от того, на каких условиях инвестор предоставляет денежные средства эмитенту, различают рынок долговых ценных бумаг и рынок долевых ценных бумаг.
На рынке долговых ценных бумаг инвесторы предоставляют эмитентам денежные средства на определенный период времени, по истечении которого эмитенты обязаны вернуть деньги инвесторам.
Таким образом, между инвесторами и эмитентом складываются отношения «кредитор – заемщик». Компания-эмитент является заемщиком, а инвесторы – кредиторами. Долговой рынок представлен в основном двумя видами ценных бумаг: облигациями и векселями.
На рынке долевых ценных бумаг обращаются ценные бумаги, которые дают инвестору право собственности на часть капитала компании. Долевые ценные бумаги представлены различными видами акций, выпускаемыми акционерными компаниями (корпорациями).
Капитал компании поделен на определенные доли, каждая доля соответствует одной акции, поэтому и появился термин «долевая ценная бумага». Покупая акцию, инвестор приобретает одну долю в капитале компании и становится акционером – совладельцем компании наряду с другими акционерами. Деньги, уплаченные за акции, становятся собственностью компании, которая не обязана их возвращать инвесторам. Эти средства используются для развития компании, приобретения машин, оборудования и т.д., а акционеры как собственники получают права на участие в управлении компанией и получение части прибыли в виде дивидендов.
Советы инвестору, который хочет активно работать на рынке, регулярно покупая и продавая акции:
Покупайте только те ценные бумаги, которые торгуются на бирже.
На рынке должны присутствовать много продавцов и покупателей акций, с которыми инвестор собирается проводить операции.
Акции должны быть абсолютно ликвидны, по ним регулярно должны проводиться сделки купли-продажи ценных бумаг.
Дневной объем биржевых сделок, совершенных всеми инвесторами с акциями конкретной компании, должен составлять не менее 0,5 млрд руб.
Спред между лучшей ценой на покупку и лучшей ценой на продажу акций должен составлять не более 0,2%.
Проводя операции с ценными бумагами, инвестор должен быть готов к тому, что удачные сделки будут соседствовать с ошибочными, выигрыши будут чередоваться с потерями. Главное, чтобы число правильных решений превышало число ошибок. Если вы готовы мириться с потерями, трезво оценивать ошибки и принимать меры к их исправлению, если вы не будете впадать в панику при возникновении потерь, если у вас крепкие нервы, то можете приступать к инвестированию.
Фондовый рынок и инвестиции
Цель программы — подготовка специалистов, ориентированных на работу в:
- паевых инвестиционных фондах;
- инвестиционных компаниях, оказывающих услуги по доверительному управлению ценными бумагами, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность;
- коммерческих банках, имеющих отделы по ценным бумагам и доверительному управлению средствами клиентов;
- фондовых биржах;
- финансовых службах крупных российских и зарубежных компаний реального сектора экономики.
Профессиональные компетенции выпускников — способность:
- заключать и исполнять операции с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами;
- анализировать отчетность компаний и выявлять проблемные ситуации в финансовой деятельности компаний;
- вырабатывать эффективную инвестиционную стратегию;
- осуществлять финансовое обоснование инвестиционных проектов, формировать инвестиционный портфель и эффективно управлять им;
- оценивать и разрабатывать мероприятия по управлению рисками;
- владение практическими навыками работы на фондовом рынке;
Выпускники нашей программы успешно работают в инвестиционных отделах российских и международных компаний реального сектора экономики и финансовых институтах, работающих на финансовом рынке
Источники: http://pressmia.ru/authors/abramov/, http://pdf.knigi-x.ru/21ekonomika/88283-1-aktualniy-trend-nikolay-iosifovich-berzon-doktor-ekonomicheskih-nauk-professor-zaveduyuschiy-kafedroy-fondo.php, http://ipps.hse.ru/fr_pasport
Источник: