Управление рисками инвестиционного портфеля организации
Концепция инвестиционного портфеля имеет важные следствия для многих сфер финансового управления. Например, цена капитала фирмы определяется степенью риска ценных бумаг, находящихся в ее портфеле, так как, во-первых, структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг фирмы, во-вторых, требуемая инвесторами доходность зависит от величины этого риска.
Теория портфеля приводит к следующим выводам:
- -для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфель
- -уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций. Хотя теория портфеля учит инвесторов тому, как следует измерять уровень риска, она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Данную взаимосвязь конкретизирует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ). Она основана на допущении наличия идеальных рынков капитала. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на РЦБ и индекса коллебливаемости доходности на ранке в среднем. САРМ имеет важное значение для определения как общей цены капитала фирмы, так и требуемой доходности для отдельных проектов, осуществляющихся в рамках фирмы.
Влияние рисков на принятие финансовых решений.
Под риском понимается возможность осуществления некоторых нежелательных событий. Поскольку риск связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения, распределение вероятностей является основой для измерения риска. Распределение вероятностей называется множество возможных исходов с указанием вероятности появления каждого из них. Риск инвестиций тесно связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения: чем больше возможность получить низкую доходность или убытки, тем более рискованными являются инвестиции. Риск, связанный с инвестициями в ценные бумаги, можно разбить на 2 группы:
-недивирсификационный риск (систематический) — изменчивость доходности акции или инвестиционных портфелей, связанная с изменением доходности рынка в целом
процентный риск (interest rate risk) — вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
валютный риск (exchange rate risk) — риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
инфляционный риск (inflation risk) — неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
политический риск (political risk) — неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.
-диверсификационный (несистематический) — изменчивость доходности акций или инвестиционных портфелей, которую нельзя объяснить общерыночными изменениями.
риск потери ликвидности (liquidity risk) — спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
предпринимательский риск (business risk) — цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
финансовый риск (financial risk) — цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
При этом, чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.
При принятии финансовых решений важными факторами является соотношение риска и доходности ценных бумаг при анализе этой взаимосвязи следствием является выбор эффективных портфелей, то есть таких портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный таких портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный уровень риска для любой ожидаемой доходности. Для определения допустимого множества необходимо иметь данные об уровне корреляции между показателями ожидаемой доходности двух ценных бумаг. На основе этой информации можно выделить портфели, которые обеспечат наилучшее сочетание риска и доходности для инвестора, который принимает финансовые решения.
Риск может быть:
- — допустимым — имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
- — критическим — возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
- — катастрофическим — возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.
Методы оценки: статистический, экспертных оценок
Риск может быть определен как вероятность осуществления неблагоприятного события, когда фактически полученные значения результата окажутся меньше прогнозируемых. Для инвестора риском является как положительное, так и отрицательное отклонение от прогнозируемого результата.
Методом снижения риска является диверсификация капитала инвестора, т.е. инвестирование в различные рисковые и безрисковые активы. Не весь риск может быть уменьшен диверсификацией. Рациональный инвестор владеет портфелем рисковых активов, так как диверсификация, т.е. комбинация активов, обеспечивает меньший риск, чем обособленное владение ими.
Управление риском инвестиционного портфеля
Профессиональные инвесторы при составлении инвестиционного портфеля всегда уделяют повышенное внимание контролированию рисков. Но для достижения стабильно высоких результатов недостаточно просто рассчитать риск портфеля в моменте составления. Дело в том, что риски могут как снижаться, так и возрастать, поэтому для грамотного управления портфелем нужно научиться в том числе и управлять рисками.
Необходимость управления риском становится особенно явной в условиях нахождения рынка в долгосрочном боковике или даже снижении. Не секрет, что биржевые торги дают возможность зарабатывать как на росте, так и на снижении рынка. Именно для реализации этой возможности нужно уделять своему портфелю и рискам внимание и уметь контролировать их.
Виды и методы снижения рисков
Суммарный риск инвестиционного портфеля складывается как из риска резкого изменения общих рыночных тенденций (рыночный риск), так и из событий, происходящих в каждой отдельной взятой компании (собственный риск). Грамотное управление финансовыми рисками инвестиционного портфеля включает в себя контроль обоих видов риска. Если собственный риск снижается диверсификацией, то рыночный риск контролируется тщательным отбором активов для включения в портфель. Разберем основные методы снижения рисков.
1. Комплексный обзор торгуемых на Московской бирже инструментов. Одна из главных ошибок начинающих инвесторов — «зацикливание» на ТОП-10 бумаг фондового рынка и игнорирование остальных инструментов. Дело в том, что рынок нужно видеть комплексно и понимать, что рыночные приоритеты имеют свойство меняться. Бумаги неоднородны: одни из них более склонны к росту, другие — к падению, а третьи очень сложно раскачать на выход из сложившегося диапазона. Понимание этого простого правила позволяет составлять портфель более гибко, давая возможность выбора бумаг, обладающих оптимальными характеристиками в текущих рыночных условиях.
Рис. 1. Ценные бумаги, которые торгуются на Московской бирже
2. Покупка бумаг в начале восходящей тенденции по индексам. Рыночный риск эффективно сокращается при приобретении бумаг от важных уровней поддержки. В этой ситуации можно предполагать начало аптренда по широкому рыночному фронту, и в эти моменты более приоритетным будет включать бумаги в портфель, поскольку именно рост индексов может послужить драйвером роста по отдельно взятым компаниям.
Рис. 2. Уровни покупки по индексу РТС
3. Покупка сильных бумаг. Бумаг на Московской бирже немало, и многие из них показывают очень хорошую сопротивляемость при индексных снижениях и опережающий рост при индексном росте. Именно их и следует включать в портфель, так как совокупность подобных бумаг сделает портфель менее рисковым. В портфельной теории есть так называемый «коэффициент наклона» (β), который показывает, как изменится доходность бумаги при заданной доходности индекса. Задача инвестора — включать в портфель бумаги с правильным β-коэффициентом.
Рис. 3. Динамика акций Новатэка в сравнении с индексом РТС
4. Включение в портфель и лонгов, и шортов. Если учесть, что есть бумаги, способные не снижаться во время рыночных снижений и расти более агрессивно, чем индексы, то есть и бумаги, которые плохо растут (стоят на месте) при рыночном росте и агрессивно снижаются при рыночных снижениях. Такие бумаги также следует включать для контроля рисков инвестиционного портфеля. Причем в идеале — в тот момент, когда рынок доходит до важного сопротивления и начинает давать сигналы на образование нисходящей формации.
Рис. 4. Динамика акций АО «Ростелеком» в сравнении с индексом РТС
5. Включение в портфель облигаций. Эффективным способом управления рисками инвестиционного портфеля является включение низкорисковых инструментов в портфель во время возрастающих рисков. В периоды повышенной рыночной волатильности стоит фиксировать доходность по части акций и переводить денежные средства в облигации с повышенной надежностью, которые будут снижать общую рисковость портфеля и приносить купонный доход, работая более эффективно по сравнению с «кэшем».
6. Диверсификация. Диверсификацию можно по праву назвать королевой управления риском инвестиционного портфеля. Если в той или иной бумаге наступают негативные события, диверсификация делает ее общую значимость несущественной для портфеля. Диверсификация также позволяет безболезненно варьировать доли портфеля, если какая-то из бумаг не оправдывает возложенных на нее ожиданий.
Формирование инвестиционного портфеля и управление финансовыми рисками для биржевых профессионалов — взаимосвязанные, неотделимые друг от друга понятия. Необходимо видеть рынок комплексно и понимать, какие бумаги выбиваются в рыночные фавориты, приобретая способность расти быстрее рынка, и включать их в портфель при росте индексов от важных уровней поддержки. Также важно реверсировать время от времени лонговую и шортовую составляющую в портфеле и бумаги, входящие в эти составляющие.
Финансовые риски и основы управления инвестиционным портфелем орг-и. Риски, связанные с финансовыми инвестициями. Управление рисками.
Уровень риска фондового портфеля м.б. измерен с помощью бета-к-т а, дисперсии, среднеквадратического отклонения или иными способами.
Процедура управления фондовым портфелем предполагает:
— отбор ц б , включаемых в фондовый портфель;
— фин анализ состава и структуры фондового портфеля по общепринятым критериям;
— регулирование содержания фондового портфеля для достижения целей при сохранении минимальных затрат по его созданию;
— реинвестирование высвобождающихся ден ср-в от продажи неэффективных фин-ых активов.
Цели портфельного инвестирования в зарубежных компаниях (корпорациях) можно сформулировать следующим образом:
— получение оптим доха (в форме дивиденда, % а, дисконта); сохранение акционерного капитала;
— обеспечение прироста капитала на основе увеличения курсовой ст-ти ц б .
Система целей управления фондовым портфелем видоизменяется и может выглядеть следующим образом:
— сохранение и увеличение капитала в отношении ц б с растущей курсовой стоимостью;
— приобретение ценных бумаг, кот-е по условиям обращения могут заменить ден наличность (векселя);
— доступ через приобретение ц б к дефицитной продукции, энергоресурсам, недвижимости, имущественным правам и др.;
— расширение сферы влияния и перераспределение собственности;
— спекулятивная игра на колебаниях курса ц б в условиях нестабильности фондового рынка;
— производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения облигаций федерального и субфедеральных займов с фиксированным дохом, заключение сроков сделок на фондовой бирже и др.
Риск фондового портфеля включает в себя многие виды рисков:
1. Капитальный риск – это общий риск вложений в ц б . Анализ — оценка того, стоит ли вообще вкладывать ден ср-ва в ц б
2. Селективный риск – это риск неправильного выбора ц б для инвестирования, неверной оценки инвестиционных качеств фин-ых активов.
3. Временной риск— это риск покупки и продажи ц б в неподходящее время, что неизбежно приводит к потерям для инвестора..
4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией орг-и и получением лицензии на право осуществления операций с ц б, что вызывает дополнительные расх ы у эмитента и инвестора.
5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на дохах юридических и физических лиц – участников фондового рынка.
6. Риск ликвидности обусловлен возможностью потерь при реализации ц б из-за изменения их качества.
7. Рыночный рисксопряжен с общим падением макроэкономической конъюнктуры на финансовом рынке, когда предложение фондовых активов превышает спрос на них.
8. Кредитный (деловой) рискобусловлен тем, что эмитент долговых (% ных) ц б не в состоянии выплачивать %-ы по ним или основную сумму долга.
9. Инфляционный рискпоявл-ся вследствие того, что при высоких темпах инфляции дохы от ц б обесцениваются (с позиции реальной покупательной способности денег) быстрее, чем растут. В результате инвестор несет потери. Инфляционный риск характерен для вкладов населения в Сбербанк Российской Федерации.
10.% ный риск– это риск потерь в связи с изменением % ных ставок на рынке кредитных ресурсов.
11.Отзывной риск представляет собой риск потерь инвесторов вследствие отзыва эмитентом своих облигаций в связи с превышением фиксированного уровня % ных выплат по ним над текущим рыночным % ом.
12.Страновой риск – это риск вложений в ценные бумаг организаций, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым эк положением или недружественной по отношению к стране, резидентом которой явл-ся инвестор.
13.Отраслевой риск – риск потерь, обусловленных влиянием специфики отдельных отраслей на инвестиционные качества ц б .
14.Микроэк-кий рискгенерируется деятельностью самой орг-и-эмитента. Наиболее рискованны (но и более дохны) ц б «агрессивных» организаций, кот-е выбрали путь расширения производства и освоения новых видов продукции. Средний уровень риска присущ ценным бумагам «умеренных» организаций-эмитентов, сочетающих здоровую «агрессивность» с разумным «консерватизмом».
15.Валютный рискхарактерен вложениям в валютные ц б и обусловлен изменением курса иностранной валюты
В процессе принятия инвестиционных решений должна учитываться совокупность рисков, связанных с вложениями свободных ден ср-в в ц б . Управление рисками — это процессы, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, кот-е включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий.
Планирование управления рисками — выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.
Идентификация рисков — определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.
Кач-ая оценка рисков — качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.
Колич-я оценка — количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.
Планирование реагирования на риски- определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ.
Мониторинг и контроль рисков — мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по мин-ции рисков.
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰).
Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим.
Источники: http://studwood.ru/1292952/finansy/upravlenie_riskami_investitsionnogo_portfelya_organizatsii, http://www.opentrainer.ru/articles/upravlenie-riskom-investitsionnogo-portfelya/, http://cyberpedia.su/15x4fb4.html
Источник: